イーライ・リリー株の主要統計
- 現在株価: $1,257.03
- 目標株価（中間ケース）: ~$2,216
- アナリスト平均目標株価: ~$1,328
- 潜在トータルリターン: ~76%
- 年率化IRR: ~14% / 年
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何が起きたのか？
イーライ・リリー・アンド・カンパニー (LLY) は、10月16日、同社の減量薬ファウンダヨの錠剤を欧州連合（EU）で販売するのに一歩近づいた。この日、欧州医薬品庁（EMA）は、そのヒト用医薬品委員会が承認を推奨したと発表した。株価は0.43%上昇して$1,257.03で取引を終え、8月19日の史上最高終値$1,280.34から1.82%下回った。
より大きな上昇は10月14日と15日に訪れ、株価はそれぞれ3.62%と3.55%上昇した。最初の上昇は、予想を上回るインフレ報告が米国株指数を押し下げた日であり、いずれのセッションもリリー固有の単一のカタリストで説明できるものはない。リリーの投資家向け資料には、EU申請の根拠となる臨床試験データが記載されている。
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ノボ・ノルディスクがEUに先着、米国外の市場の多くは現金払い
委員会は、成人の体重管理および2型糖尿病に対する意見を10月15日に採択した。これは推奨であり、承認ではない。最終決定は欧州委員会が行う。ノボ・ノルディスク（NVO）は7月に減量薬ウェゴビーの錠剤でEU承認を獲得しており、ファウンダヨは8月から英国で販売されている。
9月14日のモルガン・スタンレー・カンファレンスで、イーライ・リリーUSAおよびグローバル・カスタマー・キャパビリティーズ社長のイリヤ・ユファ氏は、米国外の市場の約75%が自己負払いであると述べた。同氏は、リリーが最近フランスで肥満症治療の保険償還を獲得したことに言及した。米国外では、ファウンダヨの成長は価格よりもまず数量から来る可能性が高い。
ファウンダヨ、売上高よりも新規開始シェアで先行
リリーは2026年第2四半期にファウンダヨの売上高9,800万ドルを報告した。これは総売上高229.7億ドルの0.5%未満である。ノボは同じ四半期に、1月に発売された（ファウンダヨより約3ヶ月早い）ウェゴビー錠剤の売上高として322億デンマーク・クローネを報告した。
ユファ氏はその内訳を指摘した。ファウンダヨの新規開始のほとんどは自己負担であり、「それらは初期段階では低価格帯であり、患者がより高用量に移行するまで続く」と述べた。9月14日までに、同氏はファウンダヨが「経口GLP-1薬における新規開始の30%以上のシェアを保持している」と述べ、これは過去2ヶ月間から顕著に改善しているとした。患者一人当たりの収益は、それらの患者が用量を増やすのに十分な期間継続した場合にのみ上昇し、同氏は初期の2回目処方データは「非常に良好である」と述べた。
現在のバリュエーションでは、この成長軌道が停滞する余地はほとんどない。TIKRによると、リリーはNTM（今後12ヶ月）P/Eレシオで約32倍で取引されており、ノボの約12倍、メルク（MRK）の約18倍と比較して高い。
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TIKR アドバンストモデル分析
- 現在株価: $1,257.03
- 目標株価（中間ケース）: ~$2,216
- 潜在トータルリターン: ~76%
- 年率化IRR: ~14% / 年
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中間ケース（モデルの中心シナリオ）を使用すると、TIKRは2030年12月31日までに約$2,216を目標としている。これは約4.2年間で約76%のトータルリターン、または年率約14%に相当する。別途、TIKRが集計したコンセンサスでは、売上高が2025年の651.8億ドルから2030年には約1,340億ドルに増加し、正規化された純利益率は約44%近くになると見込まれている。2030年の売上高を推定しているアナリストは17名のみである。
アナリスト平均目標株価の約$1,328は、10月16日の終値から約6%上に位置している。レーティングは、買い20、アウトパフォーム6、ホールド3、アンダーパフォーム1、売り1、意見なし2となっている。
主なリスクは、ファウンダヨの患者が開始用量で停滞するか、用量を増やす前に治療を中止することである。上振れ要因は、米国外の現金払い市場が、米国のローンチが成熟するにつれてより高用量に移行することである。下振れ要因は、ノボの先行開始により、ファウンダヨがEUの薬局に届く前に錠剤患者が固定化されることである。
結論
第3四半期は、7月1日に開始されたメディケアのGLP-1ブリッジプログラムと、リリーの拡大した消費者向け広告を伴う、ファウンダヨの最初の完全四半期となる。10月29日には、ファウンダヨの売上高を第2四半期の9,800万ドルと比較し、リリーが開示する処方箋数の成長と照らし合わせることになる。売上高が処方箋数の成長よりも速く伸びれば、患者がより高用量に移行していることを意味する。売上高が単に処方箋数を追従するだけならば、ほとんどの患者がまだ開始価格を支払っていることを意味する。
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