ストラテジー株の主要統計データ
- 現在の株価: $136.83
- アナリスト平均目標株価: ~$239
- アナリスト中央値目標株価: ~$215
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何が起きたのか？
ストラテジー（MSTR）は、10月16日金曜日に9.56%下落して$136.83で取引を終えた。これは、MSCIが非事業会社をそのグローバル投資可能市場指数の対象から除外すると発表した後の初の取引セッションだった。市場全体も下落した：ナスダック総合指数はテクノロジー株の売りで2.14%下落し、TIKRによればMSTRの5年ベータは3.55である。同社の株価の背景にある資産であるビットコインは、金曜日の朝には約$82,000で取引され、前日比で約2%上昇していた。同社のIR資料によれば、次の2つの重要なイベントは10月28日と29日に設定されている。
MSCIの新ルールは株価以上にプレミアムに打撃を与える
MSCIはまず実質的な事業資産の有無でスクリーニングを行う。この基準を満たさない会社は、5つの財務比率のうち4つ以上で該当する場合に対象外となり、現在の構成銘柄は直近2回の年次報告期間の両方で該当した場合にのみ削除される。最終リストは11月11日に発表され、11月30日の終値から適用される。Cointelegraphによれば、MSCIが8月に行った協議のシミュレーションでは、ストラテジー、Metaplanet、Yellow Cakeが削除対象として挙げられていた。ストラテジー側は、米国GAAPに基づきビットコイン事業を事業セグメントとして報告しているため、これは確定したルールであって、確定した削除ではないと反論している。
強制的な売り圧は小さい。ストラテジーによれば、MSCI関連のファンドが保有するのは約1300万株で、金曜日の終値で約18億ドル、取引量の1日分にも満たない。より大きなリスクは波及効果だ：JPモルガンは、MSCIの以前の提案に基づき、2025年11月に他の指数プロバイダーがMSCIに追随した場合、最大88億ドルの資金流出が発生すると試算している。CEOのPhong Leは、8月18日の投資家向けQ&Aで、除外は「当社にとって本当に重要ではない」と述べている。
より大きなコストはプレミアムにかかっている。Le氏は、純資産価値（NAV）の1倍を超える株価で株式を発行してビットコインを購入すれば、1株当たりのビットコイン保有量が増加すると述べ、8月時点でのストラテジーの倍率は約1.07倍だったとしている。これは金曜日の下落前にはわずかな余地しか残しておらず、パッシブ投資家という買い手層を失うことは、プレミアムの再構築をより困難にする。
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ストラテジーは第1四半期よりもはるかに少ないビットコインを購入している
10月11日までの1週間で、ストラテジーは2150万ドルで250ビットコインを購入した。これは、2026年第1四半期に購入した約89,599ビットコインと比較すると大幅に少ない。同じ週に、同社は1億9240万ドルを費やしてSTRC優先株の買い戻しを行い、平均約$99.58で、8月に会長のMichael Saylorが説明した$99から$100の目標範囲内だった。彼はまた、「我々はビットコイン市場が弱い時には強い時よりもビットコインを買わない傾向がある」とも述べている。
10月12日の提出書類では、普通株の買い戻しはなく、残りの買い戻し権限は10億ドルであることが示された。Saylor氏は、もしMSTRが「NAVに対して非常に非常に深いディスカウント」で取引されれば、「おそらく我々がそのようなことを行うのを見ることになるだろう」と述べた。
アナリストは後退していない。アナリスト平均目標株価は9月30日の$229.87から10月16日には$239.27に上昇し、金曜日の終値から約75%上となっている一方、中央値は$215である。13人のアナリストが買い、2人がアウトパフォーム、1人がホールドと評価している。キャンターフィッツジェラルドは10月16日に、オーバーウェイト評価を維持し、目標株価を$186から$208に引き上げたが、これはアナリスト平均を下回る。
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結論
株主は10月28日に、STRCおよびストラテジーのその他の優先株に対する日次配当について投票し、第3四半期決算は10月29日の取引終了後に発表される。ストラテジーはすでに、デジタル資産による第3四半期の推定209億1000万ドルの評価益を開示しており、決算の真の試練はプレミアムである。もしストラテジーのNAV倍率がMSCIの11月11日のリスト発表まで1倍を上回り続けるならば、Le氏の基準によれば株式発行は依然として1株当たりのビットコイン保有量を増加させることになる；Saylor氏の言葉を借りれば、深いディスカウントが発生した場合にのみ、10億ドルの自社株買いが現実味を帯びてくる。
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