Snowflakeの株価は金曜日に8%下落。2026年に回復を牽引する可能性のある要因はこれだ

Nikko Henson • 6 分読了

レビュー: David Hanson

最終更新日 Oct 17, 2026

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Snowflake株の主要統計

金曜日の パフォーマンス: -8%
52週レンジ: $118 ～ $385
バリュエーションモデルによる目標株価: 約$420
潜在的上昇余地: 37%

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何が起きたのか？

ウォールストリートがSnowflake Inc. (NYSE: SNOW)について抱く最大の疑問は、企業のAI需要の加速が、同社のプレミアムなバリュエーションを正当化できるかどうかであり、投資家はテクノロジー支出に対してますます慎重になっている。Snowflake株は10月16日金曜日に8%以上下落し、前セッションの約$335から下落して1株あたり約$307近辺で取引を終えた。この下落はAI関連株にとって厳しい1週間を延長し、強い事業の勢いと将来の収益に対する高い期待の間の緊張関係を浮き彫りにした。

この売りは、債務によるAIインフラ支出への懸念の中で発生した。CoreWeaveの財務的圧力が、大規模なデータセンター投資が十分なリターンを生み出せるかどうかという疑問を提起したためだ。このより広範なセンチメントの変化は、高い評価を受けたAI関連企業に圧力をかけたが、金曜日の下落を完全に説明する単一のSnowflake固有のきっかけはなかった。Snowflakeはまた、企業データ分析ワークロードにおいてDatabricks、Amazon Web ServicesのRedshift、Microsoft Fabric、Google BigQueryと競合しており、顧客維持と製品差別化が不可欠である。この下落は、Snowflakeの最新の四半期決算と対照的だった。同決算では収益が35%増の15億5000万ドルに、製品収益が37%増の14億9000万ドルに達しており、投資家が新たな業績の失望に反応しているのではなく、バリュエーションの期待を見直していることを示唆していた。

9月15日のPiper Sandler Growth Frontiers Conferenceで、SnowflakeのCFOブライアン・ロビンスは、経営陣が2027会計年度の製品収益成長見通しを31%から36%に引き上げた後の需要加速を強調した。ロビンスは、最新四半期の収益超過の約半分がAI製品から、残り半分がコア事業からもたらされたと述べ、約9,100の顧客アカウントがAIコーディングアシスタントのCortex Codeを採用し、5,000以上がAI生産性ツールのCoworkを採用したと説明した。彼はまた、AI採用に関連してコアプラットフォームの消費量が11%増加したことを挙げ、「コア事業は順調で、加速している」と強調した。より最近では、SnowflakeとLumen Technologiesが10月15日に協業計画を発表し、企業データシステムとSnowflakeのAIプラットフォーム間の安全な接続を簡素化することを目指している。

アナリストの行動は、Snowflakeの成長見通しとそのバリュエーションの間の隔たりを強調した。10月12日、Phillip Securitiesは同株を買いから買い増し（Accumulate）に格下げし、$423の目標株価を維持した一方、Needhamは買い評価と$450の目標株価を維持した。Truistは10月16日に買い評価と$425の目標株価を再確認し、JPMorganはポジティブな推奨を維持した。これらの評価は、SnowflakeのAI主導の成長に対するアナリストの継続的な楽観主義を反映していたが、金曜日の急落は、将来の収益に割り当てられるプレミアムに対して投資家がいかに敏感であるかを示した。

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Snowflake株は割安か？

提供された評価前提の下で、この株は以下のようにモデル化されている：

収益成長率（CAGR）: 30%
営業利益率: 16%
エグジットP/E倍率: 95倍

Snowflakeの最新四半期収益は35%増の15億5000万ドルに達し、126%の純収益維持率は既存顧客の支出が前年比で26%増加したことを示している。未消化の履行義務は30%増の90億ドルに達し、契約済みの需要に対する可視性を提供しているが、Snowflakeの従量課金型ビジネスは依然として顧客がそのデータ処理およびAIサービスを積極的に利用することに依存している。

収益性の見通しは特に重要である。TIKRのEBIT予測では、営業利益が2027会計年度の約9億2000万ドルから2029会計年度までに20億ドルに増加する可能性があり、対応するEBITマージンは約15%から19%に拡大すると予測されている。これらの予測は、アナリストが収益成長がより強い営業レバレッジに転換されると期待していることを示唆するが、実際の結果はSnowflakeがインフラと運営コストを管理できるかどうかにかかっている。

競争も別の考慮事項を加える。SnowflakeはDatabricksやAmazon、Microsoft、Googleが運営するデータプラットフォームと直接競合しており、隣接するクラウドソフトウェア企業は有用な収益性のベンチマークを提供している。Cloudflareは36%の収益成長と14%の非GAAP営業利益率を報告し、Datadogは36%の収益成長と23%の非GAAP営業利益率を達成した。これらの企業はクラウド市場の異なる部分を担っているが、その結果は、Snowflakeの急速な成長を持続可能な収益性に転換する能力が、そのバリュエーションにとってなぜ重要であるかを示している。

提供された前提に基づくと、TIKRのバリュエーションモデルは約$420の目標株価を推定し、2029年1月までに約37%の総合的上昇余地を意味する。しかし、95倍のエグジット収益倍率は要求が厳しく、特にSnowflakeはGAAPベースの営業損失を報告し続けているためである。モデルの16%の営業利益率も、一貫した会計基準で評価されなければならない。調整後の収益性が同等のGAAP収益に必ずしも転換されるわけではないからだ。TIKRによる以前のSnowflake評価分析で議論されたように、高い評価倍率は依然として同株の投資論争の中心にある。

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2026年残りの期間の結果は、Snowflakeが企業のAI実験を持続的な顧客支出に転換できるかどうかにかかっている。Snowflake Intelligenceは従業員が自然言語の質問を通じて会社のデータを分析することを可能にし、Cortex AIは企業がAIを活用したアプリケーションを開発するのを支援する。より広範な導入は、企業がこれらの製品をテスト段階から日常業務全体で使用するようになるにつれて、追加の従量課金収益を生み出す可能性がある。

企業の移行も別の機会を提供する。CFOのブライアン・ロビンスは、Snowflakeが移行期間を約10～11ヶ月から約6ヶ月に短縮したと述べ、顧客がより早くプラットフォームの使用を開始できる可能性があるとした。Lumenとの協業は、機密データへの安全な接続を簡素化することで、規制対象企業間での導入をさらに支援する可能性があるが、両社はその予想される収益貢献を定量化していない。

収益性は依然としてSnowflakeのバリュエーションの中核的な試金石である。同社の最新四半期の非GAAP営業利益率は約15%で、マイナス17%のGAAP営業利益率と比較され、株式報酬を含む調整結果から除外されたコストの影響を浮き彫りにしている。TIKRのEBITチャートが時間の経過とともに大幅なマージン拡大を予測しているとはいえ、それらの予測は確認されたGAAP収益性と混同されるべきではない。営業効率の改善と株式報酬の管理が、Snowflakeの成長のどれだけが最終的に株主に利益をもたらすかを決定する。

1株あたり約$307で、Snowflakeには長期的な成長機会が大きくあるが、そのプレミアムなバリュエーションは、同株が明らかに割安であると結論づけることを困難にしている。より強いAI導入、拡大する顧客消費、持続的なマージン改善は回復を支える可能性があるが、事業が成長を続けていても、より低い収益倍率がそれらの利益を相殺する可能性がある。