Nebius株の主要統計
- 現在株価: $165.47
- アナリスト平均目標株価: ~$284
- 平均目標株価までの上昇余地: ~71%
- LTM純負債: $2,153.20 million
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何が起きたのか？
Nebius Group (NBIS) は2026年10月16日に$165.47で取引を終え、12.18%下落した。債務で資金調達したAIクラウド株の売りはCoreWeave (CRWV)から波及したもので、同銘柄は同じセッションで約12%下落した。ロイターはこの連鎖反応を、インフレ懸念が高まり利上げ観測が強まった後、CoreWeaveの約500億ドルの債務負担に対する懸念に結びつけた。
TECHiはこの下落の背後にNebiusの決算発表や契約発表はなかったと報じた。Nebiusのバランスシートは依然としてCoreWeaveのものとは大きく異なるが、アナリストの予想は、その差が2027年までに縮小することを示している。
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Nebiusは、まだ抱えていない負債のために売られた
CoreWeaveの第2四半期10-Q報告書によると、6月30日時点での総負債は356億ドル、現金は55.24億ドルで、純負債は約300億ドル。ロイターのより高い500億ドルという数字は、それ以降の借り入れを反映している。TIKRによると、Nebiusの6月四半期までのLTM純負債は21.5億ドル。これは、8月24日に締結された57.5億ドルの転換社債発行前の数字だ。
違いの一部は、Nebiusが設備投資をどのように資金調達するかにある。9月9日のCiti Global TMT Conferenceで、創業者兼CEOのArkady Volozhは、MetaとMicrosoftのベアメタル契約について「我々のコアビジネスではない」と述べた。彼はさらに、「我々はこれらの大きな契約を、主要部分の資金調達と、独立した部分、つまりクラウド部分の構築を支援するために利用している」と付け加えた。また、「現在Meta向けに構築中だ。2件目の契約は来年第1四半期から第2四半期に始まる」とも述べた。NebiusのIR資料で詳述されている顧客からの前払い金が、残りの設備投資の一部をカバーしている。
アナリスト予想は2027年までにその差を縮める
TIKRのコンセンサスは、Nebiusがここから多額の借り入れを行うことを示している:
- 純負債: 2025年末に4.496億ドル、2026年末には約140億ドル、2027年末には約340億ドルに増加。
- 支払利息: 2025年に5780万ドル、2027年には約11億ドルに増加。
- フリーキャッシュフロー: 2026年から2029年までの毎年、マイナス。
この2027年の予想は、Nebiusを6月30日時点でのCoreWeaveの約300億ドルの純負債を上回らせるが、CoreWeaveはその後も借り入れを続けている。アナリストは、2027年の売上高が約123億ドル、EBITDAが約66億ドルと予想しており、支払利息を約6倍カバーできる計算だ。供給能力の立ち上がりが遅れた場合、債務は残ったままカバレッジが縮小する。
Volozhはまた、現在の価格設定力には限界があると述べた：「残念ながら、今日は何でも売ることができる」。彼はさらに「この状況は永遠ではない」と付け加え、供給と需要が均衡すれば顧客は製品を比較し始めると述べた。10月14日、ガートナーは予測した：コスト圧力と「差別化されたビジネスモデルの欠如」により、2030年までに新興クラウドプロバイダーの80%以上が独立した事業を停止することを余儀なくされると。この結果には買収されることも含まれる。
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アナリスト予想分析
- 現在株価: $165.47
- アナリスト平均目標株価: ~$284
- 平均目標株価までの上昇余地: ~71%
- 目標株価レンジ: $84 から $410
- レーティング: 13 買い、2 アウトパフォーム、6 中立、1 アンダーパフォーム、1 売り
- NTM EV/EBITDA: Nebiusは約13倍、対してCore Scientific (CORZ)は約16倍、Microsoft (MSFT)は約17倍、IREN (IREN)は約7倍
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Nebiusは競合他社の間で取引されており、大幅な割安状態ではない。IRENに対するプレミアムの一部は、Nebiusのフルスタッククラウドソフトウェアを反映している可能性がある。Volozhによれば、これはベアメタルに比べて「2倍から4倍高い」価格で販売されているという。Microsoftに対する割引は、まだキャッシュを消費しているビジネスに適合している。
結論
ナスダックとFactSetのカレンダーは第3四半期報告書を10月22日としているが、他のトラッカーは11月10日と推定している。コンセンサスは売上高が約9億500万ドルになると予想している。
より厳しい試練は、Nebiusが次の借り入れにいくら支払うかだ。8月の転換社債のクーポンは0.50%と4.50%であるのに対し、CoreWeaveの2030年債の利回りは10月の売り場面で16%近くまで上昇した。Nebiusの新規債務が自社のクーポンに近い水準で価格設定されれば、差は維持される。二桁の価格設定は、信用市場が現在この2社を同じように見ていることを意味する。
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では、Nebius株の実際の価値はいくらか？
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