インテル株の主要統計
- 現在の株価: $89.85
- 目標株価（中間シナリオ）: ~$390
- ストリート（アナリスト）の目標株価: ~$118
- 潜在的なトータルリターン: ~336%
- 年率化IRR: ~42% / 年
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何が起きたのか？
台湾積体電路製造（TSMC）のCEO、C.C. Wei氏は2026年10月15日、インテル（INTC）のEMIB-Tパッケージングから十分なキャパシティを確保できない顧客をTSMCがサポートすることを示唆しました。これは、インテルが最初に立ち上げを計画しているファウンドリ事業の進路に、直接競合他社が立ちはだかることを意味します。
インテル株は10月16日に$89.85で取引を終え、5.79%下落しました。これは、アドバンスト・マイクロ・デバイセズ（AMD）が5.95%、アーム・ホールディングス（ARM）が6.94%下落するなど、半導体株全般の売りが広がった動きの一環でした。一部のメディアは、インテルの下落をWei氏の発言と結びつけています。10月14日には、イスラエルのキリヤット・ガットにあるインテルのファブで爆発事故が発生し、従業員2名が死亡しました。10月16日現在、インテルは生産への影響について発表していません。インテルは、投資家向け資料によると、10月29日の市場終了後に第3四半期決算を発表する予定です。
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TSMC、インテルのパッケージング推進のバックアップとして名乗り
EMIB-Tは、AIチップと高帯域幅メモリを1つの大きなパッケージ内で接続するためのインテルの技術です。Wei氏はモルガン・スタンレーのCharlie Chan氏の質問に答え、TSMCのCoWoSパッケージングが顧客の第一選択肢であると述べました。TSMC自身のラインも逼迫しています。8月には、台湾の経済日報が、完全に予約で埋まったCoWoSキャパシティから一部の注文がインテルのマレーシア拠点に流れていると報じました。
EVP兼CFOのDavid Zinsner氏は8月26日のドイツ銀行カンファレンスで、パッケージング収益は2027年の後半から立ち上がり始め、2028年の14Aの量産開始に先行すると述べました。同氏は、パッケージング事業の粗利益率は約40%、営業利益率は約30%で推移すると見込んでいます。インテルはパッケージングの顧客名を公表していないため、このタイムラインは開示された契約ではなく、経営陣のコメントに基づいています。TIKRによると、インテル・ファウンドリは2025年度（会計年度）に営業ラインで103億1800万ドルの損失を計上しました。
パッケージングでの成功が50%粗利益率の達成を遅らせる可能性
Zinsner氏は依然として粗利益率が5で始まる数字（50%以上）を目標としていますが、「一部の事業は実際には50%以上の粗利益率には達しないが、非常に高い成長を遂げている事業である」ため、達成時期については慎重な姿勢を示しています。同氏は、フロントエンドのファウンドリと先進パッケージングの粗利益率は現時点で約40%、多くのカスタムASIC製品も40%台であると述べました。
インテルは代わりに、各事業単位に「ルール・オブ・45」を適用しています。これは、収益成長率と営業利益率の合計が45になるべきというもので、急成長する事業には薄い利益率での運営を許容します。Zinsner氏は、すべての事業単位が来年この目標を達成するわけではないと述べました。
コンセンサスは既に、同氏が時期を明言しない水準を織り込んでいます。ウォールストリートのモデルでは、粗利益率は2025年の36.7%から2030年には約54%に上昇すると見られています（TIKR調べ）。ただし、2030年の収益予想を公表しているアナリストは7名のみです。パッケージングでの受注が増えるごとに、約40%の利益率を持つ収益が追加されますが、TSMCが同じ顧客を奪い合うことで、その価格に圧力がかかる可能性があります。インテルの第3四半期の業績見通しの中間値は42%で、第2四半期の見通し39%から上昇しています。
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TIKR アドバンスト・モデル分析
- 現在の株価: $89.85
- 目標株価（中間シナリオ）: ~$390
- 潜在的なトータルリターン: ~336%
- 年率化IRR: ~42% / 年
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TIKRモデルの中間シナリオ（予測ではなくシナリオ）では、インテル株を$89.85から2030年12月31日までに約$390になると見積もっています。ウォールストリートの12ヶ月平均目標株価は約$118で、これは「買い」14、「アウトパフォーム」1、「中立」32、「アンダーパフォーム」1、「売り」1のレーティングに基づいています。参考までに、コンセンサスでは、収益が2025年の528億5300万ドルから2030年には約1200億ドルに成長し、年間約18%の成長が見込まれています。
主なリスクは、上記の利益率の推移です。上振れ要因としては、パッケージングの顧客が予定通り立ち上がり、18Aと14Aが工場の利益率を押し上げる場合です。下振れ要因としては、TSMCがインテルの2027年後半の立ち上げ前にキャパシティを追加し、インテルが価格でパッケージングのシェアを獲得せざるを得なくなる場合です。
結論
10月29日の決算発表がその道筋を試すことになります。第4四半期の粗利益率の見通しが、第3四半期の中間値42%と同等かそれ以上であれば、製品ミックスの変化は管理可能であることを示唆します。2027年後半のパッケージング立ち上げの遅れや、キリヤット・ガットの事故による生産への影響が開示されれば、収益ラインよりも大きな影響を及ぼすでしょう。
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では、インテル株の実際の価値はいくらなのでしょうか？
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