主なポイント
- 10月8日、ペプシコは2026年度のコアEPS成長率見通しを2.5%～3.5%に下方修正した一方、ベライゾンは2026年のフリーキャッシュフローが9%～10%成長すると見込んでいる。
- ベライゾンの配当利回りは6.2%で、2026年6月30日までの12か月間のフリーキャッシュフローの54%を配当に充てた。
- ペプシコの配当利回りは4.7%で、2020年度から2025年度にかけて配当を年平均6.9%引き上げたが、2024年度と2025年度の配当はフリーキャッシュフローをすべて使い切る水準だった。
- 過去5年間の成長率で計算すると、ペプシコに1万ドル投資した場合の20年間の総配当収入は約19,100ドル、ベライゾンでは約15,000ドルとなる。問題は、それぞれのペースが維持できるかどうかだ。
10月8日、ペプシコ (PEP) は業績見通しを下方修正した。原材料コストの上昇を受け、2026年度のコアEPS成長率見通しを、従来の低めの5%～7%から2.5%～3.5%に引き下げた。会長兼CEOのラモン・ラグアルタは決算説明会で率直に語った。「米国での業績には満足していない」
これは、ペプシコの4.7%という配当利回りを当てにしている人にとっては厳しい現実であり、ベライゾン・コミュニケーションズ (VZ) を比較対象に含めるべき理由でもある。ベライゾンの6.2%という配当利回りは現在より多くの収入をもたらし、同社は今年のフリーキャッシュフローが9%～10%成長すると見込んでいる。
では、今後20年間、これらの配当株のうち1つしか保有できないとしたら、どちらを選ぶべきだろうか？
| 指標 | ベライゾン (VZ) | ペプシコ (PEP) |
|---|---|---|
| 配当利回り | 6.2% | 4.7% |
| 年間配当額（現在の水準） | $2.83 | $5.92 |
| 配当成長率（2020年度～2025年度） | 年平均1.9% | 年平均6.9% |
| キャッシュ配当性向（TTM） | 54% (2026年6月30日時点) | 75% (2026年9月16日時点) |
| 純有利子負債/EBITDA | 3.35倍 | 1.89倍 |
| 利子カバレッジ比率（EBIT/支払利息） | 4.36倍 | 14.88倍 |
出典: TIKRおよびStockAnalysis、2026年10月9日。
ベライゾンの配当は余裕をもって支払われている
ベライゾンの配当は、2020年度から2025年度にかけて1株当たり$2.48から$2.73へと年平均1.9%上昇し、第1四半期決算説明会で経営陣は「配当増額は20年連続であり、我々が非常に誇りに思う実績だ」と述べた。
この配当を堅固なものにしているのは、それを支えるキャッシュだ。2026年6月30日までの12か月間、ベライゾンの配当はフリーキャッシュフローの54%という十分にカバーされた水準で支払われた。2016年度と2017年度にはフリーキャッシュフローが配当を下回ったが、それ以降は毎年、配当を大きく上回っている…
フリーキャッシュフローは依然として増加している。2026年第2四半期のフリーキャッシュフローは64億ドルで、前年同期比24.4%増だった。
同四半期では、モビリティおよびブロードバンドサービス収益が2.8%増の約234億ドルとなり、調整後EBITDAは前年同期比7.2%増の137億ドルで過去最高を記録した。
リスクは負債だ。EBITDAの3.35倍という水準で、ベライゾンは配当を増額しながらも負債の返済を続けなければならない。
ペプシコの配当増額はキャッシュを上回っている
ペプシコの配当はベライゾンよりもはるかに速く成長してきた。2020年度から2025年度にかけて、1株当たり$4.02から$5.62へと年平均6.9%上昇した。
しかし、それを支えるキャッシュはそのペースに追いついていない。ペプシコのフリーキャッシュフローは、2016年度に76.2億ドル、2025年度に76.7億ドルだった。同じ期間に支払った配当総額は42.3億ドルから76.4億ドルへと増加した…
その結果、2024年度のキャッシュ配当性向は100.6%、2025年度は99.6%というリスクの高い水準となった。2026年9月16日までの12か月間では、カバレッジは75%に改善している。
事業の状況は混在している。2026年第3四半期の純売上高は5.6%増、有機売上高は3.1%増で、すべての国際セグメントが成長した。コアEPSはコスト増によりコア営業利益率が縮小したため、$2.29から$2.34へとわずか2%の増加に留まった。北米の清涼飲料事業は依然として苦戦している。
では、どちらの配当が勝つのか？
もし今後20年間、これらのうち1つしか保有できないとしたら、それはベライゾンだ。
一見すると、収入の計算は逆の結果を示している。過去5年間の成長率で計算すると、ペプシコに1万ドル投資した場合の20年間の総配当収入は約19,123ドル、ベライゾンでは約14,974ドルとなり、ペプシコの年間収入は2032年頃にベライゾンを上回る。しかし、これらの総額は、2024年度と2025年度にペプシコのフリーキャッシュフローをすべて使い切った配当が、20年間にわたって6.9%で増額されることに依存している。しかも、同社のフリーキャッシュフローは2025年度でも2016年度と同水準だった。
ベライゾンの1.9%というペースは遅いが、持続可能だ。そのペースで計算すると、1万ドル投資した場合の20年目の配当収入は約893ドルとなり、現在の投資額に対する利回りは約8.9%となる。また、この配当に対してプレミアムを支払う必要もない。ベライゾンは予想PERが9.1倍で、10年平均の10.3倍を下回り、2017年12月の13.9倍という高値からも大きく下落している…
公平を期すために言えば、ペプシコの配当が危機に瀕しているわけではない。同社の国際事業は成長しており、バランスシートはより強固で、カバレッジも75%に改善している。しかし、20年という期間で考えた場合、私はすでに余裕のあるキャッシュで支払われている配当を保有したい。
ペプシコは10月8日に発表した構造的なコスト削減策をまだ模索している段階であり、もしフリーキャッシュフローの成長を再開できれば、より速い配当増額の根拠ははるかに強固なものになるだろう。
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