ベライゾン株の主要統計
- 52週レンジ: $38.39 – $51.68
- 現在株価: $47.22
- ストリート目標株価: ~$52
- NTM P/E: ~9x
- 年初来リターン: +16.5%
- 配当利回り: 6.1%
- 時価総額: ~$196B
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過去最高のEBITDAマージンと5年ぶりの好調な加入者動向
ベライゾン (VZ) は、興奮よりも忍耐を報いるビジネスです。2026年第2四半期の総営業収益は343億ドルとなり、前年同期比0.7%減となりました。これは、堅調なサービス収益の伸びを、端末収益の約20%減が相殺した結果です。
通信事業において長期的な価値を実際に生み出す数字である、モビリティおよびブロードバンドサービス収益は、2.8%増の234億ドルとなりました。調整後EBITDAは7.2%増の過去最高の137億ドルに達し、調整後EBITDAマージンは同社史上最高の40.1%に押し上げられました。
加入者動向は真の驚きでした。ベライゾンは四半期で184,000人のポストペイド電話ネット加入者を獲得し、アナリストコンセンサスの106,000人をほぼ倍上回りました。1年前には、同社はポストペイド顧客を純減させていました。
コンシューマー向けポストペイド電話の解約率は0.84%に低下し、前年同期比6ベーシスポイント改善しました。一方、プロモーションによる獲得コストは約15%低下し、顧客維持コストも約17%減少しました。
ダン・シュルマンCEOは率直に述べています：「我々は、補助金付きプロモーションではなく、真の価値に基づいて加入者を獲得し、長期的な顧客維持を実現しています。」通期の調整後EPS見通しは$4.99-$5.04に上方修正され、6-7%の成長を示しています。
配当投資家は、その利回りを支えているものが何かを理解したいでしょう。ベライゾンの年間配当支払い義務は約120億ドルであり、フリーキャッシュフローの推移がその持続可能性を直接的に物語っています。
FCFは、5Gスペクトラムと構築投資がピークに達した2022年に、2021年の193億ドルから141億ドルに減少しましたが、その後着実に回復し、2025年には201億ドルとなり、配当支払い義務を大きく上回る水準をカバーしています。
2026年1月に完了したフロンティア・コミュニケーションズの買収は、31州にまたがるファイバーインフラを追加し、予定より前倒しで統合が進んでいます。ファイバーブロードバンドは第2四半期に155,000人のネット顧客を追加し、ブロードバンド接続総数は1,710万に達しました。
四半期末のネット無担保債務は1,287億ドルでしたが、レバレッジは調整後EBITDAの2.5倍に改善しており、ベライゾンはフロンティアの買収債務の実質的に全額を年末までに返済する見込みです。
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EBITDAの7倍でベライゾンは本当に割安か？
ベライゾンは資本集約的なインフラ事業であり、P/EよりもEV/EBITDAがより意味のあるバリュエーションの視点となります。
NTM EV/EBITDAの長期平均は7.11倍、過去最高は8.49倍、史上最低は5.09倍です。現在の7.0倍という水準では、同株はほぼ正確にその歴史的平均で取引されており、割引されているわけではありません。
同株は2023年の大半と2024年初頭、金利懸念と債務懸念が高まったため、6-6.5倍近辺で取引されていました。
平均への回復はファンダメンタルズの改善を反映していますが、それはまた、明白な割安感が消えたことも意味します。歴史的平均を上回るリレーティングには、サービス収益成長の持続的な加速または債務負担の意味のある削減が必要となるでしょう。
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バリュエーションモデルが示すベライゾン株の見通し
TIKRのバリュエーションモデルの中間ケース目標は約68ドルとなり、4.4年間で年率8.6%の潜在的なトータルリターン約44%を表しています。
このモデルは、収益が年間約2%で成長し、純利益マージンが16%近辺を維持し、EPSが年間約3%で複利成長すると仮定しています。6.1%の配当利回りをこれらの仮定に加えると、年間トータルリターンは10-12%の範囲となり、ベライゾンが実際に提供するものをより完全に示すものです。
ストリートコンセンサスの約52ドルは、現在水準から約10%の株価上昇余地を暗示しています。どちらの数字も単独では特に刺激的ではありませんが、ベライゾンは元々刺激的な銘柄として意図されたものではありません。
ベライゾン株を買うべきか？
ベライゾンの第2四半期決算は、ほとんどの観察者の予想を上回るものでした。過去最高のEBITDAマージン、改善する加入者動向、そして十分にカバーされた6.1%の配当利回りの組み合わせは、インカム志向の投資家にとって合理的な根拠となります。
フロンティアによる債務負担は現実であり、注視する価値がありますが、経営陣はこれに対処するために積極的に動いています。
EBITDAの7倍、フォワードP/Eの9倍では、同株は割安というよりも公正に評価されており、ここからの意味のある上昇余地には、より速いサービス収益成長か、現在のファンダメンタルズがまだ完全には支持していないリレーティングのいずれかが必要となる可能性が高いです。
