キーポイント
- クロスプラットフォームの拡大：モビリティとデリバリーの両方にアクセスするユーザーは20%に過ぎないが、クロスプラットフォームの消費者は3倍多く消費し、保持率は35%向上している。
- 価格予測：現在の勢いに基づけば、株価は2027年12月までに122ドルに達する可能性がある。
- 潜在的利益：この目標は、現在の価格84ドルから46%のトータルリターンを意味する。
- 年間リターン：投資家は、今後1.9年間でおよそ21％の年間成長を見ることができる。
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Uber(UBER)は第3四半期に22%増と、2023年以降で最速の旅行者数を記録した。しかし、この数字はダラ・コスロシャヒ最高経営責任者（CEO）が言うところの "旅行体験から生涯体験へのシフト "の表面をかすめたに過ぎない。
モビリティートリップは21％加速し、食料品／小売の予約総額は120億ドルに達し、レストランデリバリーよりも大幅に成長している。
同社はハロウィーンの週末に1億3,000万回のトリップを記録し、20億ドルを超える予約総額を達成した。
- 調整後EBITDAは、予約総数の4.5%という過去最高のマージンを達成し、前年比で40ベーシスポイント上昇した。
- 自律走行車のためのエヌビディアとの提携、トーストとイーツのシームレスな統合、ウーバーAIソリューションズによるAIを活用した業務への拡大など、プラットフォームはライドヘイリングの枠を大きく超えつつある。
12ヵ月後のフリーキャッシュフローが90億ドル近くと好調な業績にもかかわらず、UBER株は84ドルで取引されており、同社のプラットフォーム変革と自律走行車戦略を把握する投資家には上昇余地がある。
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Uber株のモデルは何を示しているか
私たちは、ライドヘイリングアプリから包括的なモビリティ、デリバリー、新興車プラットフォームへの進化というレンズを通してウーバーを分析した。
同社のバーベル戦略は、Uber for BusinessやBlackのようなプレミアム製品のバランスをとりながら、Wait & Save、Moto、自律走行車への成長投資を通じてより高いマージンを生み出している。
上位10市場における成人の月間普及率はわずか10%であり、クロスプラットフォームの機会も大きい（モビリティのライダーの30%はウーバーイーツを試したことがなく、75%は食料品店や小売店を試したことがない）ため、ウーバーには大きな前途がある。
年間収益成長率16.2％、営業利益率14.1％という予測を用いて、当社のモデルでは1.9年以内に株価が122ドルまで上昇すると予測している。これは株価収益倍率20.8倍を前提としている。
これは、ウーバーの現在のPER20.8倍に対して横ばいのバリュエーションとなる。同社が自律走行車パートナーシップへの投資、食料品/小売の拡大、Uber AI Solutionsの規模拡大を行いながら、規律あるマージン拡大を維持すれば、この倍率は維持されるはずだ。
真の価値は、クロスプラットフォームの持続的成長と、自律走行車と人間のハイブリッド・ドライバー・ネットワークへの移行にある。
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TIKRのバリュエーション・モデルは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株価の期待リターンを計算します。
以下はUBER株で使用したものである：
1.収益成長率：26
Uberの成長エンジンは複数のベクトルにわたって稼働しており、複合的な優位性を生み出している。
クロスプラットフォームの機会：モビリティとデリバリーの両方がある市場で、両方のサービスを利用している消費者はわずか20%。このようなクロスプラットフォームユーザーは、単一製品ユーザーよりも3倍多く消費し、35％保持率が高い。モビリティのライダーの30%はウーバーイーツを試したことがなく、75%は食料品/小売を試したことがない。
まばらな地域の拡大：郊外や地方の市場は、密集した都市部よりも1.5倍の速さで成長しているが、普及率はわずか20％だ。Wait&Saveのような商品は、より経済的になるのを待つことに抵抗のない疎らな地域にぴったりである。この戦略は全米で大きな成果を上げている。
食料品と小売の加速：現在、グロッサリー／リテールは120億ドルの売上高を計上し、変動寄与率もプラスに転じている。このカテゴリーは、オンラインフードデリバリーの新たな消費者を生み出し、クロスプラットフォームダイナミクスの恩恵を受けている。
自律走行車の成長触媒：ウェイモが配備されている市場（フェニックス、オースティン、アトランタ）は、米国の他の地域の2倍以上のスピードで成長している。オースティンのようなこれらの市場におけるドライバーの収益は、実際に国の他の地域を上回っており、健全なハイブリッド・エコシステムを示している。
2.営業利益率 14.1%
Uberは将来の成長に投資しながら、規律あるマージン拡大を行っている。
現在の業績：第3四半期の調整後EBITDAマージンは総予約件数の4.5%に達し、前年同期比40ベーシスポイント増、EBITDA成長率は33%。
保険貯蓄の再投資：法制化（カリフォルニア州では補償限度額を1人当たり100万ドルから6万ドルに引き下げ）、「ドライビング・インサイト」ダッシュボードによる技術改善、商業交渉により見込まれる数億ドルの保険節約は、運賃の引き下げを通じて消費者に還元され、取扱高の増加につながる。
会員経済：Uber Oneの会員（現在3,600万人、増加中）は、最初の6ヶ月間はマージンが希薄化するが、会員維持とクロスプラットフォームの利用が増加するにつれて、収益が増加する。同社は、長期的なエンゲージメントに投資するため、マージン拡大のペースを意図的に緩やかにしている。
3.出口PER倍率：20.8倍
現在、市場はUberを20.8倍の利益で評価している。予想期間中、この倍率は20.8倍で推移すると想定する。
成長と投資のバランスを反映：UberのPERは過去1年で平均23.2倍、3年で平均2.4倍。現在の倍率は、自律走行車への継続的な投資（現在は採算が取れていないが、古典的なUberのプレイブックに従っている）や新たな成長イニシアチブとバランスの取れた実証済みの収益性を持つ成熟したビジネスモデルを反映している。
クオリティ・プレミアムの保証Uberは、月間1億5,000万人のモビリティ利用者（過去最高）、90億ドルの末尾フリーキャッシュフロー、70カ国以上にまたがるグローバルプラットフォーム、WaymoおよびNVIDIAとの戦略的AVパートナーシップによるハイブリッド将来への位置づけ、Uber AI Solutionsを通じた複数のギグ機会によるTAMの拡大により、市場倍率に値する。
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物事が良くなったり悪くなったりするとどうなるか？
プラットフォーム事業は競争と実行リスクに直面する。2027年12月までのさまざまなシナリオの下で、Uberの株価がどのように推移するかをご紹介します：
- 低収益ケース：収益の伸びが11.7%に鈍化し、利幅が16%程度に縮小した場合でも、年間14.1%のリターンが期待できる。
- ミッドケース：ミッドケース：成長率13%、利益率18%（当社の基本前提を純利益率に換算）の場合、年間リターン22.2%を見込む。
- ハイケース：クロスプラットフォームの導入が加速し、ウーバーが14.3%の成長を遂げながら19%のマージンを維持した場合、リターンは年間30%に達する可能性がある。
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このレンジは、クロスプラットフォーム利用と自律走行車の統合に関する異なる採用曲線を反映している。最悪のケースでは、欧州で競争が激化したり、DoorDashやAVパートナーシップが予想以上にコストがかかることが判明したりする。
高いケースでは、エヌビディア・ハイペリオン・プラットフォームがL4対応車両の供給を加速し、会員制の浸透がより深いエンゲージメントを促進し、食料品/小売の規模がより速く拡大し、Uber AI Solutionsが有意義な新しい収益源を開く。
Uberの株価はここからどれくらい上昇するのか？
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