主な要点
- マーケットリーダー：プログレッシブの第3四半期のコンバインド・レシオは89.5%と驚異的で、前年同期比で420万人の契約者を増加させた。
- 株価予想：現在のファンダメンタルズに基づけば、株価は2027年12月までに229ドルに達する可能性がある。
- 潜在的利益：この目標は、現在の株価203ドルから13％のトータル・リターンを意味する。
- 年間リターン：投資家は、今後1.9年間でおよそ6％の年間成長を見ることができる。
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プログレッシブ（PGR）は、卓越した業績で自動車保険市場を支配し続けている。同社は第3四半期に保険料成長率10％、保有契約高成長率12％を達成した。これは、1年前と比較して700万台近く保険車両が増加したことになる。
しかし、本命はフロリダである。
- 下院法案837によって制定された同州の不法行為改革は、同社の収益性を劇的に改善させた。
- 傷害保険金の平均損害額は10％から20％減少し、訴訟件数は60％減少した。
- このため、プログレッシブは超過利益として9億5,000万ドルの保険契約者信用費用を認識した。
強力な競争相手と穏やかなハリケーン・シーズンにもかかわらず、プログレッシブの市場地位は堅固なままである。同社は累計で100億ドルの包括利益を計上し、2024年から30％以上増加した。同社の12ヵ月後株主資本利益率は37.1％である。
203ドルのPGR株は、価格に敏感なセグメントで競争力を維持しながら、富裕層顧客の獲得に向けた同社のシフトを理解する投資家にとって、緩やかな上昇を提供する。
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プログレッシブ株のモデルによる分析
スーザン・グリフィス最高経営責任者（CEO）の戦略的ビジョンである「ロビンソンズ」セグメント（プログレッシブの市場シェアが低い2300億ドルの対応可能な市場を占める、富裕層で複数の自動車を所有する世帯）への拡大というレンズを通して、プログレッシブを分析した。
同社は、財物マージンが改善し（コンバインド・レシオ78％）、33州で事業を拡大する準備が整っているため、成長に向けて有利な立場にある。これには、20 の成長州と 13 の不安定な市場が含まれ、同社は慎重なアプローチをとる。
年間収益成長率9.5％、営業利益率13.3％という予測を用い、株価は1.9年以内に229ドルに上昇すると予測する。この場合、株価収益倍率は12.2倍となり、プログレッシブの現在のPER12.5倍から低下する。
同社が競争の激化とフロリダ州における戦略的な料率引き下げに対応する中で、ある程度の倍率圧縮は妥当である。真に価値があるのは、より価値の高い顧客セグメントにおける持続的な成長と保険引受規律の維持である。
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以下は、PGR株に使用したものである：
1.収益成長率：9.5
プログレッシブの成長エンジンは、いくつかの重要な要因が連動することで恩恵を受ける。
ロビンソンの拡大：同社は、プロパティのバンドル機能を強化することで、複数の自動車を所有する富裕層をターゲットとしている。プロパティー・コンバインド・レシオは78% であり、プログレッシブにはこのセグメントを成長させる大きな余地がある。
フロリダの機会：過剰利益を認識しながらも、フロリダは依然としてプログレッシブ最大の市場である。同社は同地域のトップ・プロバイダーであり、不法行為改革の恩恵を受けて競争力のある価格設定で継続的な成長を計画している。
市場シェアの拡大：プログレッシブは、2024年の記録的な水準から成長率が正常化したとはいえ、前年比420万件の保険契約を追加した。
新商品の展開：プログレッシブは、より良いセグメンテーションと、組み込み型レンター保険やプログレッシブ・ビークル・プロテクションなどの新カバーにより、プライシング・モデル（バージョン8.9と9.0）の改良を続けている。
2.営業利益率 13.3%
プログレッシブは、規律あるアンダーライティングに支えられた高い利益率で事業を展開している。
現在の業績第 3 四半期のコンバインド・レシオは、フロリダ州の超過利益 9.5 億ドルを含めても 89.5%であった。年初来のコンバインド・レシオは87.3% であった。
プライシングの規律競争が激化する中、プログレッシブは可能な限り急成長するという目標を維持している。同社は現在、マージン・クッションをかなり確保している。
テレマティクスの優位性：プログレッシブの広範な走行データとテレマティクス機能は、競合他社よりも正確な価格設定を可能にしている。同社は数十億マイルに及ぶ走行データを保有し、継続的にモデルを改良している。
3.出口PER倍率：12.2倍
市場は現在、プログレッシブを12.5倍の利益で評価している。我々は、保守的であり続けるために、出口PERを12.2倍とした。
過去の平均を下回る：プログレッシブのPERは過去1年平均15.8倍、10年平均17.7倍。現在の倍率は最近の好調な業績を反映しているが、成長率の正常化を考慮している。
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状況が良くなったり悪くなったりしたらどうなるか？
自動車保険会社は、競争の激化と潜在的なコストインフレという課題に直面している。ここでは、2027年12月までの様々なシナリオの下で、プログレッシブ株がどのように推移するかを説明する：
- 低位ケース：収益の伸びが7.4% に鈍化し、純利益率が8.7% に縮小しても、株価は年間1.1% のリターンを提供する。
- ミッドケース：成長率8.2%、純利益率9.2%の場合、年間リターン6.6%を見込む。
- ハイケース：ロビンソン・セグメントの普及が加速し、プログレッシブが9.0%の成長率で9.6%のマージンを維持した場合、リターンは年間11.6%に達する可能性がある。
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このレンジは、プログレッシブの富裕層顧客戦略と競争力学の異なる結果を反映している。
低いケースでは、競合他社が積極的な価格設定によって市場シェア獲得に成功する。
高水準の場合、プログレッシブのデータ優位性と不動産バンドル能力が、高価値セグメントで優れた成長を促進する。
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