重要なポイント
- AIインフラのリーダー：AIデータセンターの爆発的な需要に後押しされ、第3四半期の売上高は前年同期比37%増の20.8億ドルと過去最高を記録。
- 株価予想：現在の勢いに基づけば、株価は2028年1月までに134ドルに達する可能性がある。
- 潜在的利益：この目標は、現在の83ドルから62%のトータルリターンを意味する。
- 年間リターン：投資家は、今後2.0年間でおよそ27％の年間成長を見ることができる。
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マーベル・テクノロジー（MRVL）は、次世代AIインフラストラクチャーの最前線に同社を位置づける変革的な買収を発表したばかりだ。
セレスティアルAIの買収により、スケールアップ相互接続（複数のラックにまたがる何百ものAIアクセラレータを接続する広帯域幅、低遅延リンク）専用に設計された画期的なフォトニック・ファブリック技術がもたらされる。
この戦略的な動きは、マーベルの素晴らしい買収実績に続くものだ。マット・マーフィー最高経営責任者（CEO）によると、2019年以降、InphiやInnoviumなどの買収は「絶対的なホームラン」だった。
業界アナリストは、マーチャント・スケールアップ・スイッチ市場だけでも2030年までに60億ドルに迫り、光インターコネクトは100億ドルを超える可能性があると予測している。
しかし、この買収劇は始まりに過ぎない。
- マーベルの中核事業は、第3四半期に異例の業績を達成し、データセンターの売上高は15億2000万ドルに達し、売上高全体の73％を占めた。
- 同社の相互接続事業は、クラウドの設備投資を上回るペースで成長を続けており、来年はそれ自体が30％以上増加すると予想されている。
MRVLの株価は83ドルで、カスタムチップから光インターコネクト、データセンター・スイッチまで、AIインフラのあらゆる要素における同社の包括的なポジショニングを理解する投資家にとっては、かなりの上昇余地がある。
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マーベル株のモデルによる分析結果
相互接続、カスタムチップ、スイッチング、そして今回のフォトニックファブリックに及ぶソリューションで、AIデータセンターインフラのワンストップショップになることです。
マーベルは、2027年度のデータセンター売上高が25%以上成長し、2028年度にはさらに成長が加速すると見込んでいる。これは、2028年度第4四半期までに5億ドルの売上高を達成し、2029年度第4四半期には10億ドルに倍増すると予想されるセレスティアルAIからの貢献を除いたものである。
年間売上高成長率30％、営業利益率36.8％という予測を用いると、株価は2.0年以内に134ドルまで上昇すると予測される。この場合、株価収益倍率は22倍となり、マーベ ルの現在のPER24.6倍から低下する。
同社はフォトニック技術の統合に多額の投資を行い、カスタムチップ事業の規模を拡大しているため、ある程度の倍率圧縮は妥当である。
真の価値は、AIインフラスタック全体にわたるマーベルのユニークなポジションと、同時に収束する複数の高成長製品サイクルから生まれる。
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TIKRのバリュエーション・モデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株価の期待リターンを計算します。
以下は、MRVL株で使用したものである：
1.収益成長率30%
マーベルの成長エンジンは、同時に加速するいくつかの強力なトレンドから恩恵を受ける。
相互接続の優位性：同社の光インターコネクトビジネスは、第3四半期に前四半期比2桁成長を達成した。マーベルは、800G、1.6T、そして現在は3.2Tソリューションのサンプリングと、あらゆる速度でリードしています。
カスタムチップの勢い：2027年度のカスタムチップの売上は少なくとも20%成長すると予想され、下期は前四半期比で大幅に増加する見込みです。マーベルは18件のXPUおよびXPU-attach設計の受注を獲得しており、その生涯収益機会は750億ドルを超えています。6月以降に追加された新規獲得案件は、このファネルにさらに10%を追加するものである。
スイッチングの加速：データセンター・スイッチングの収益は、今年度は3億ドルを超え、来年度は5億ドルを超える見込みです。マーベルは51.2Tの製品を出荷しており、来年には100Tのソリューションが発売される。
2.営業利益率：36.8%
マーベルは、収益の拡大に伴う営業レバレッジにより、マージンを拡大しています。
現在の業績：第3四半期の非GAAPベースの営業利益率は36.3%に達し、前四半期比で150bp上昇した。成長投資と収益性拡大のバランスがうまく取れている。
営業レバレッジ：経営陣は、2027年度の非GAAPベースの営業費用の増加率は売上高の増加率の約半分になると予想している。これは、新製品開発に投資しながらも、事業規模が拡大するにつれて営業レバレッジが大きくなることを示している。
強力なキャッシュ創出：営業キャッシュフローは第3四半期に過去最高の5億8,200万ドルを記録し、前四半期比で1億2,100万ドル増加した。これにより、自社株買いや配当を通じて株主に資本を還元しつつ、継続的な投資が可能となった。
3.出口PER倍率：22倍
現在、市場はマーベルを24.6倍の利益で評価している。私たちは、保守的であり続けるために、出口倍率に22倍を選択した。
過去の平均を下回るマーベルのPERは、過去1年間の平均で26.6倍、5年間では31.9倍となっている。現在の倍率は強力なAIモメンタムを反映しているが、会社の規模が拡大し、マージンが投資のピーク期から正常化するにつれ、多少の圧縮が見込まれる。
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状況が好転した場合、あるいは悪化した場合はどうなるか？
半導体企業は、競争圧力、技術の移行、循環的な最終市場などの課題に直面しています。
ここでは、2028年1月までのさまざまなシナリオの下で、マーベルの株価がどのように推移するかを説明します：
- 低位ケース:収益成長率が25.9%に鈍化し、純利益マージンが27.2%に縮小した場合でも、株価は年間18.6%のリターンを提供します。
- 中位ケース：成長率28.8%、純利益率28.9%の場合、年間リターン27.9%を予想。
- ハイケース：AIインフラ構築が加速し、マーヴェルが31.7%の成長率で30.3%のマージンを維持した場合、リターンは年間36.9%に達する可能性がある。
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このレンジは、AIインフラ支出と複数の製品立ち上げに関するマーベルの実行に関するさまざまな結果を反映している。
低いケースでは、クラウドCapExの成長が期待外れに終わるか、カスタムチップの移行が遅れる。
高いケースでは、Celestial AI統合が予定より早く成功し、光インターコネクトのシェア拡大が加速し、次世代AIクラスタがかつてない接続性を要求する中、スケールアップ・スイッチングが予想以上の市場シェアを獲得する。
マーベルの株価はここからどれくらい上昇するのか？
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- 収益成長率
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