リジェネロン株の主な統計データ
- 52週レンジ： 476ドルから821ドル
- 現在の株価: 752ドル
- ストリートの平均ターゲット: 878ドル
- ストリート・ハイ・ターゲット:$1,057
- TIKRモデルターゲット（2030年12月）:$1,248
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何が起きたのか？
リジェネロン・ファーマシューティカルズ（REGN）は、サノフィと共同事業化したアトピー性皮膚炎をはじめとする8つの2型炎症性疾患のブロックバスター生物学的製剤「デュピクセント」、網膜疾患のための高用量抗VEGF治療薬「アイリーアHD」、非黒色腫皮膚がんおよび非小細胞肺がんの免疫療法として承認された「リブタヨ」から収益の大部分を得ている総合バイオテクノロジー企業である。
数ヶ月間、リジェネロン株は同業他社にはない企業特有の過重負担を抱えていた。同社は、関税緩和と引き換えにトランプ政権と最恵国待遇の薬価交渉を行っている主要製薬企業17社の中で、最後の生き残りだったのだ。
4月23日、その懸案が晴れた。
トランプ大統領は、リジェネロンが他の先進国並みのメディケイド価格引き下げ、TrumpRx.govを通じた患者への直接アクセス、3年間の医薬品関税免除を含む合意に達したと発表し、株価の天井を保っていた最後のヘッドラインリスクを取り除いた。
その2日前、リジェネロンはすでに今週のより構造的に重要な結果を発表していた。それは、神経と筋肉の接合部における補体を介した傷害によって進行性の筋力低下を引き起こすまれな慢性自己免疫疾患である重症汎発性筋無力症（gMG）を対象としたセムジシランの第3相NIMBLE試験の良好なデータであった。
セムジシランは、この疾患の組織破壊を促進する重要な補体タンパク質であるC5の産生を減少させる遺伝子医薬であるsiRNAであり、12週間に1回の皮下注射で済む。
NIMBLEにおいて、 cemdisiranは24週目に重症筋無力症の日常生活動作スコアのプラセボ調整後で2.3ポイントの改善を示し、この適応症における承認済みおよび治験中のC5阻害薬の中で最高の結果を示しました。
リジェネロン社は、優先審査バウチャーを使用して新薬承認申請を提出し、2026年第4四半期には規制当局の決定が下りる見込みで、2026年後半から2027年前半には上市される可能性があり、同社は2032年までに年間純売上高が120億ドル以上に成長すると予測しているgMG市場に参入する。
TDコーウェンは、REGNの目標株価を800ドルから960ドルに引き上げ、セムジシランがgMGだけでなく、発作性夜間ヘモグロビン尿症（PNH）や地理的萎縮症にまたがる広範なC5プラットフォームにおいてクラス最高のポテンシャルを持つとして、買いレーティングを再表明した。
2026年後半がリジェネロン株の構造的変曲点である理由は、関税取引やフェーズ3の勝利だけでは説明できない。
不足しているピースはサノフィの開発残高である。これは、長年にわたりデュピクセントの利益に対するリジェネロンの認識シェアを抑制してきた費用分担勘定であり、2026年半ばには全額返済に到達し、2027年以降通年ベースで年間約12億ドルの追加提携収入のロックを解除する予定である。
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REGN株に対するウォール街の見方
関税協定は価格設定の上積みを解消するが、より重大な変化は構造的なものだ：リジェネロン株は2026年後半に、前半とは大きく異なる収益プロファイルを持つことになり、ウォール街はそのように評価し始めているに過ぎない。
リジェネロン株を担当するアナリスト29人のうち、18人が買い、4人がアウトパフォームと評価し、7人がホールド、0人が売りとなっている。平均目標株価は878.02ドルで、現在の水準から17％の上昇を意味し、パイプラインの完全なオプション性を反映した1057ドルのハイターゲットとなっている。
下値目標730ドルと上値目標1,057ドルのギャップは、直接議論に対応している。下値のアナリストは、REGNをバイオシミラー圧力に直面しているデュピクセントとイレアのストーリーとしてモデル化している一方、上値はセムジシランのgMGのローンチ、PNHとGAにおけるC5フランチャイズ、多発性骨髄腫の初期ラインへのリノジフィックの拡大にある。
リジェネロンの株価は、2026年の業績予想に対して約16.6倍で取引されており、過去の倍率は20倍に近く、正規化EPSは2030年まで年率約8%で成長し、フリーキャッシュフローは2025年の40.8億ドルから2026年には約50億ドルに拡大すると予想されている。
リスクは実行のタイミングである：EYLEA 2mgのバイオシミラー競合は、2026年下半期に複数の製品が市場に参入することで激化すると予想され、コンセンサスが部分的にしか織り込んでいないペースで逆風を完全に吸収するためにEYLEA HDの転換が必要となる。
この議論を解決する起爆剤となるのは、2026年上半期に期待される転移性黒色腫の一次治療におけるフィアンリマブとリブタヨのデータであり、TDコーウェンなどは、リジェネロンを免疫学や眼科学のフランチャイズと並ぶ信頼できるがん領域の化合物にする可能性を秘めた読み筋と見ている。
バリュエーション・モデルは何を示しているか？
TIKRのミッドケース・モデルでは、2030年12月までにリジェネロン株を1,579.92ドルにすることを目標としている。これは、予測期間を通じて売上高年平均成長率7%、純利益率37.3%、EPS年平均成長率約8%と仮定した場合、年率約11%で現在の水準から110%のトータルリターンに相当する。
2026年の利益予想が約16.6倍で、2027年に向けてEPSが17%加速し、gMG、PNH、メラノーマ、地理的萎縮にまたがる未価格化のオプション性を持つパイプラインがあることから、TIKRのミッドケースが示唆する110%のトータルリターンは、業績の変節が到来するのを待つ忍耐力のある投資家にとって、リジェネロンの株価を割安にする。
中心的な問題は、リジェネロンのパイプラインに価値があるかどうかではない。市場が研究開発費と収益のギャップに我慢できなくなる前に、パイプラインがどれだけ転換するかということだ。
何がうまくいかなければならないか
- EYLEA 2mgが減少する中、EYLEA HDの転換が四半期ベースで一桁台後半の数量成長を維持し、網膜のフランチャイズを安定させる一方、バイオシミラーの圧力は2026年下半期にピークに達する
- Cemdisiranが2026年第4四半期にFDAの承認を取得し、2032年までに年間純売上高が120億ドル超に倍増すると予想されるgMG市場でシェアを獲得
- フィアンリマブとリブタヨの併用療法が2026年上半期に転移性黒色腫のファーストラインで良好な第3相PFSデータを取得し、信頼性の高い第2のがん領域の収益ラインを獲得し、リブタヨの2025年第4四半期の売上高4億2500万ドルを大幅に拡大する。
- サノフィの開発残高は2026年半ばまでに全額返済され、2026年下半期以降、サノフィとの提携による年間約12億ドルの収益計上が追加される。
- PNHフェーズ3（ACCESS-1コホートB）が2026年第4四半期に終了し、セムジシランとポゼリマブの併用療法がエクリズマブに対してクラス最高のLDH正常化をもたらし、30億ドルの世界PNH対処可能市場のリスクが軽減される。
何が問題か
- EYLEA 2mgの売上減少がEYLEA HDの吸収力を上回るスピードで加速し、複数のバイオシミラー医薬品の参入により、網膜領域のフランチャイズが2026年の売上高予想のコンセンサスである157.5億ドルを下回る。
- フィアンリマブとリブタヨの併用療法は、PFSにおいてペムブロリズマブとの差別化に失敗し、リブタヨはパイプライン・プレミアムを正当化するブロックバスターではなく、がん領域の二番手製品にとどまる
- セムジシランgMGの上市は、先進治療セグメントですでに医師が慣れ親しみ、患者のアドヒアランスを確保しているVyvgartのようなFcRn阻害剤との競合を考えると、モデルよりも遅い。
- 2026年までの研究開発費59億ドルから61億ドルは、パイプライン投資が長期的な価値を構築し、倍率が再評価されるまでの期間が延長されるとしても、目先のEPSを抑制し続ける。
- トランプ政権との取り決めによる最恵国待遇の価格決定が、将来の製品上市とデュピクセントの適応症に関する価格決定力を制限し、コンセンサス予想に対する収益の上振れに上限を設定
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