主な統計
- 現在の株価：～79ドル
- 2026年第1四半期の売上高：203億ドル、前年同期比5.7%増
- 2026年第1四半期の希薄化後EPS+前年同期比15%増（第1四半期決算説明会におけるCEOのコメントによる）
- 2026年第1四半期の純金利収入：前年同期比5.2%増の121億ドル
- 2026年第1四半期の非金利収入：94億ドル、前年同期比8%増
- 2026年NIIガイダンス~500億ドル（維持）
- 2026年非金利費用のガイダンス~557億ドル（据え置き）
- TIKRモデル目標株価：115ドル（ミッドケース）
- 5年間のインプライド・アップサイド~45%
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ウェルズ・ファーゴ株、バランスシートが1兆ドルを突破し、EPS15％増を報告
ウェルズ・ファーゴ株(WFC)は、2026年第1四半期に希薄化後EPSが15％成長し、総収入は前年同期比5.7％増の203億ドルとなった。
マイク・サントマシモ最高財務責任者（CFO）が第1四半期決算説明会で述べたところによると、期末貸出残高は前年同期比11％増の1兆ドルを超え、平均貸出残高は878億ドル（10％）増加した。
純金利収入は前年同期比5.2％増の121億ドル、非金利収入は前年同期比8％増の94億ドルで、投資顧問料、仲介手数料、投資銀行手数料が牽引した。
すべての営業部門が前年同期比で増収となった：消費者金融部門は7％増、商業銀行部門は7％増、法人・投資銀行部門は13％増（市場収益は19％増、銀行収益は11％増）、ウェルス・マネジメント部門は14％増。
チャーリー・シャーフ最高経営責任者（CEO）は2026年第1四半期決算説明会で、収益が費用を上回る伸びを示したため、税引前利益は前年同期から14％拡大したと述べた。
非金利費用は前年同期比3%増となり、ガイダンス内の水準となったが、これは主にWIMにおける収益関連報酬の増加によるもので、効率化イニシアチブの継続と23四半期連続の人員削減により一部相殺された。
ウェルズ・ファーゴは第 1 四半期に 40 億ドルの普通株式を買い戻し、合計 54 億ドルを株主に 還元し、CET1 比率は 10.3%と、目標である 10%から 10.5%の範囲内に維持した。
経営陣は、通期NIIガイダンスを〜500億ドル、通期非金利費用ガイダンスを〜557億ドルに据え置いたが、サントマシモCFOは第1四半期の決算説明会で、需要が維持されれば、融資の伸びはガイダンスに盛り込まれた1桁台半ばの想定を上回る可能性があると述べた。
銀行を除く金融ポートフォリオ内の不動産ファイナンス・カテゴリーで発生した1件の不正関連損失により、商業用C&I貸出金の償却が平均貸出金比で24bpと小幅に増加したが、経営陣は包括的な内部調査の結果、この事象は単独で発生したものであると説明している。
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ウェルズ・ファーゴの財務：収益成長の下でのマージン圧縮
ウェルズ・ファーゴ株の2026年第1四半期損益計算書は、健全な収益成長が意図的なマージン圧縮と並行して進行していることを物語っている。
正味受取利息は2025年第1四半期の115億ドルから、第2四半期は117億ドル、第3四半期は120億ドル、第4四半期は123億ドル、そして2026年第1四半期は121億ドルと、前年同期の谷から一貫した伸びを示した後、直近四半期では小幅な前四半期比減少に転じた。
サントマシモ最高財務責任者（CFO）が第1四半期決算説明会で述べたところによると、第1四半期の日数が2暦日少なかったこと、変動金利資産に対する2025年第4四半期の金利引き下げが全四半期に影響したこと、純利鞘は低下したがリスクと資本集約度も低下した市場バランスシートの比重が高まったことが、123億ドルから121億ドルへの前四半期比減少につながった。
引当金繰入前の総収益は、2025年第1四半期の202億ドルから、2025年第2四半期は208億ドル、第3四半期は214億ドル、第4四半期は213億ドル、2026年第1四半期は215億ドルと、年間を通じて前四半期比で着実に回復し、直近四半期では前年同期比5.7%改善した。
非金利収入は、AUMの伸びと市場プラットフォームの拡大に伴い、投資顧問料およびトレー ディング関連収入が拡大したことから、2024年第2四半期の87億ドルから、2025年第3四半期には 95億ドル、2026年第1四半期には94億ドルと、それぞれ増加した。
サントマシモ最高財務責任者（CFO）は第1四半期の決算発表コールで、主にマーケット事業におけるレポの増加、コマーシャル・ミックスにおける有利子預金比率の上昇、金利引き下げにより、純金利マージンが前四半期比13ベーシスポイント縮小したことを明らかにした。
バリュエーション・モデルの評価
TIKRモデルは、ウェルズ・ファーゴの株価を115ドルとし、現在の価格～79ドルから約45%の上昇を暗示し、今後4.7年間の潜在的なトータルリターンは44.9%、年率換算リターンは8.2%となる。
ミッドケース・モデルでは、2035年までの売上高年平均成長率を3.4％、純利益率を24.5％と想定しているが、2026年第1四半期に実証された利益率の回復力と、すでに社内の想定を上回っている貸出金の成長軌道を考慮すれば、いずれも妥当な範囲内である。
第1四半期の報告書は、マージン面での投資案件を強化している。期末貸出金が1兆ドルをクリアし、すべてのセグメントが成長し、信用実績は孤立した不正事象を除いてクリーンなままであり、最終的な同意命令が解除され、長年にわたって成長を抑制してきた過重要因が取り除かれた。
ウェルズ・ファーゴの株価は、2019年以降のどの時点よりも運用の自由度が高く、有機的な成長レバーのパイプラインはまだ初期段階にあり、ROTCE 17%から18%への道筋に対する懐疑的な見方を織り込んだバリュエーションで第2四半期を迎える。
ウェルズ・ファーゴの株価の中心的な論点は、NIMの圧縮という物語が、あらゆるセグメントで真に収益力を高めているフランチャイズを曖昧にしていないかどうかという点です。
成長ケース
- 2026年第1四半期の収益は前年同期比6%増、税引前利益は14%増となり、低収益資産にシフトする中でも営業レバレッジを実証。
- 期末貸出金は前年同期比 11％増の 1 兆ドルを超え、第 1 四半期の平均貸出金増加率は 4％と、通期前提の 1 桁台半ばを上回った。
- 市場収益は前年同期比19％増、クレジットカードの新規口座開設は約60％増、自動車ローンの組成は倍増以上となり、複数の高収益セグメントにおける組成の勢いが複合的に反映された。
- 最終的な同意命令の終了により、長年にわたって成長を抑制してきた業務上の制約が取り除かれ、経営陣は「成長加速に一層集中できるようになった」と、第1四半期の決算説明会でシャーフCEOは述べた。
マージン・ケース
- 第 1 四半期の純金利マージンは前四半期比 13bp 縮小し、第 2 四半期はさらに縮小する見通しである。
- 市場活動を除いたNIIは、貸出金が8%増加したにもかかわらず、前年同期比2%増にとどまった。
- ROTCE17%から18%への道のりは、クレジットカードのヴィンテージの成熟、ウェルス・プラットフォームの生産性、コマーシャル・バンカーの増員、インベストメント・バンキングのウォレットシェアの拡大などに左右されるため、まだ数年かかる。
- 経営陣は第1四半期の決算説明会で、エネルギー価格の上昇が2026年下半期に低所得層の消費者に影響を与える可能性が高く、バランスシートの規模が拡大しているまさにその時期に潜在的な信用悪化リスクが生じる可能性があることを認めた。
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