主要統計 - 3M Company (MMM) | 2026年第1四半期
- 現在の株価：～145ドル
- 2026年第1四半期の売上高：60億ドル、前年同期比3.9%増
- 2026年第1四半期調整後EPS：2.14ドル、前年同期比14%増
- 2026年通期の売上高ガイダンス ~売上高成長率：～4
- 2026年通期調整後EPSガイダンス：8.50～8.70ドル
- TIKRモデル目標株価： 195ドル（ミッドケース）
- 5年間の予想上昇率 ~35%
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3M株式 2026年第1四半期決算の内訳
3M株（MMM）の2026年第1四半期の調整後EPSは前年同期比14％増の2.14ドルで、ストリート予想の1.98ドルを上回った。
利益率はトップラインを上回った。
アヌラグ・マヘシュワリ最高財務責任者（CFO）が2026年第1四半期決算説明会で語ったところによると、営業利益率は30bp拡大して23.8％となり、関税の影響、座礁費用、投資を合わせた約1億4,500万ドルを相殺した。
最大の事業グループであるセイフティ＆インダストリアル部門は、工業用接着剤、テープ、セイフティ、エレクトリカルマーケット、研磨システムなどが1桁台半ばの伸びとなり、既存事業ベースで3%超の成長を達成した。
運輸・エレクトロニクス部門の既存事業売上高は横ばいとなり、同部門の約半分が半導体とデータセンターで1桁台半ばの伸びを記録し、残り半分が家電と自動車の低迷に足を引っ張られた。
消費者部門の既存事業売上高は1%減となり、スコッチ・ブライトの10%増と国際市場（特に中国とアジア）の好調にもかかわらず、米国の裁量支出の低迷が業績の重荷となった。
この数字は、報告された数字よりも顕著であった。
ビル・ブラウン最高経営責任者（CEO）は2026年第1四半期決算説明会で、第1四半期の受注総額は10％以上増加し、受注残高は前年同期比で20％、前四半期比で35％増加した。
3Mは、通期の既存事業売上高成長率を約3％、調整後EPSを8.50～8.70ドルとするガイダンスを据え置いたが、このガイダンスの範囲には、原油価格とマクロの不確実性に対する0.05～0.15ドルのコンティンジェンシー・バッファが含まれている。
資本配分では、3Mは第1四半期に、20億ドルの自社株買いと約4億ドルの配当を含め、24億ドルを株主に還元した。
ポートフォリオ面では、3Mは精密研磨・仕上げ事業の売却を完了し、スコット・セーフティとマディソン・ファイア・アンド・レスキューの合弁事業を発表。
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3M株の財務：逆風下での利益率拡大
2026年第1四半期の損益計算書はマージンの回復を物語っており、収益の伸びが小幅にとどまる中、営業レバレッジは2025年第4四半期の谷から着実に改善している。
2026年第1四半期の売上総利益率は40.7％で、2025年第4四半期の33.6％、2025年第1四半期の41.6％と比較している。
2025年第4四半期の粗利益率33.6%への圧縮は、損益計算書に示された直近8四半期で最も弱い数値であり、同四半期に40.8億ドルに急増した売上原価が一因となっている。
営業利益は、2025年第1四半期の12.5億ドルから2026年第1四半期には前年同期比12.7%増の14.0億ドルに回復した。
損益計算書上の営業利益率は23.3%に達し、2025年第1四半期の20.9%から上昇した。
営業利益率が2025年第4四半期の12.4%から2026年第1四半期の23.3%へと順次改善したことは、第4四半期の縮小が構造的なものではなく一時的なものであったことを裏付けている。
マヘシュワリCFOは2026年第1四半期決算説明会で、利益率回復の要因として、品質や調達コストの改善を含むサプライチェーンの生産性向上と、G&Aの継続的な構造的削減を挙げている。
3Mの株価評価：現在の水準では緩やかなアップサイド
TIKRモデルでは、3Mの株価をミッドケースで195ドルとし、約4.7年間で、現在の株価～145ドルから約35%のトータル・リターン（年率換算で約6.6%）を想定している。
ミッドケース・モデルでは、売上高のCAGRが2.9%、純利益率が19.4%に拡大すると想定している。経営陣が説明した生産性の軌道を考慮すれば、この2つは妥当なものだが、家電や自動車のマクロ的な軟調が続くことを考えれば、確実なものではない。
第1四半期の利益率拡大と受注加速は、短期的なガイダンス引き下げリスクを軽減することで、投資ケースを小幅に強化する。
ロー・ケース・シナリオでは、株価は約195ドル、トータル・リターンは34.8％となり、中位値をわずかに下回る。
中位ケースのリターンを達成するためには、生産性と販売量の加速を持続的に実行する必要があるためです。
中心的な緊張：3Mの第1四半期のマージン拡大と記録的な受注増は実質的な事業進捗を示すものだが、株価がバリュエーション・モデルの前提を正当化するためには、バックログを3%を超える持続的な有機的成長に転換する必要がある。
何がうまくいかなければならないか
- 第1四半期の受注が10%以上増加し、受注残高が前四半期比35%増となった場合、経営陣の指針通り、第2四半期の既存事業成長率は3%超となり、3つの事業グループすべてが加速する必要がある。
- 運輸・エレクトロニクス部門は、半導体とデータセンターで2桁の受注モメンタムを維持し、業界全体のメモリーチップ問題による民生用エレクトロニクスの軟調継続を相殺する必要がある。
- EPS0.05～0.15ドルのコンティンジェンシー・バッファーは、原油価格が安定し、中東のサプライチェーンの混乱がすでにモデル化した1億2,500万ドルのコスト上昇以上に深刻化しないことを前提に、未使用にしなければならない。
- マディソン消防救助JVは予想通り2026年下半期に閉鎖され、8億ドルの売上高を持つ複合事業に一桁台の高い成長率で貢献し始めること。
まだ起こりうる問題
- 第1四半期の消費者向け既存事業売上高は1％減少し、経営陣は同事業が通年の重要な成長ドライバーになるとは見込んでおらず、通年の既存事業売上高3％の目標は、ほぼ全面的に安全・産業および運輸・エレクトロニクス部門に依存することになる。
- EPSの0.05～0.15ドルのコンティンジェンシー・バッファーは、下半期に関する経営陣自身の不確実性を示すものであり、アヌラーグ・マヘシュワリは2026年第1四半期の決算説明会で上半期のEPSが下半期のEPSを上回る見込みであることを明示した。
- 米国では5月から原油価格連動で50ベーシス・ポイントの値上げが開始されるため、顧客受容に関する実行リスクと、個人消費がさらに低迷した場合の需要減退の可能性がある。
- 10年間の売上高CAGRはマイナス2.2％、5年間のCAGRはマイナス5.5％であり、モデル中期の売上高成長率2.9％という前提は、報告された業績にまだ十分に現れていない構造的な変節に依存している。
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