AT&T株式の主要統計
- 現在の株価:25.88 ドル
- 目標株価（中間値）：~$38
- ストリート・ターゲット:~$30
- 潜在的トータルリターン：4.7年間で~48
- 年率IRR:~8%/年
- 2026年第1四半期収益反応:-2.49% (2026年4月22日)
- 最大ドローダウン：-22.35% (2026年1月27日)
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何が起きたのか？
AT&T (T)の株価は水曜日に2.49%下落した。
この反応は、光ファイバーとコンバージェンスで事業を遂行する一方で、キャッシュフローがそれに追いつくことができるかどうかという投資家の懐疑的な見方に直面しているという、この銘柄の中心にある緊張を表している。
見出しの数字は堅実だった。AT&Tの調整後EPSは0.57ドルで、コンセンサス0.55ドルを0.02ドル上回った。
また、AT&Tのジョン・スタンキー会長兼CEOは、「アドバンスト・コネクティビティ・インターネットの顧客純増数で過去最高の第1四半期」と称し、ファイバー29万2,000件、固定ワイヤレス29万2,000件を含む総インターネット純増数58万4,000件を達成した。
株価の重荷となったのは2点 。
フリーキャッシュフローは25億ドルで、前年同期の31億ドルから減少した。資本支出が43億ドルから49億ドルに増加したのは、2月2日に完了したLumen Mass Marketsの買収に伴う光ファイバー敷設の加速に充てるためである。
後払い電話の純増数も29万4,000台と、2025年第1四半期の32万4,000台を下回った。
重要なことは、AT&Tが180億ドル以上のフリーキャッシュフロー目標、2.25～2.35ドルの調整後EPS、2028年までの450億ドル以上の株主還元を含む2026年通期および複数年のガイダンスをすべて維持したことである。
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AT&Tは現在割安か？
AT&Tの株価は25.88ドルで、 今後12ヶ月間の利益の11.25倍、NTM EV/EBITDAの7.08倍、 配当利回りは4.3%、フリーキャッシュフロー利回りは約10%で取引されている。この数字はすでに成熟したテレコムを反映しており、成長ストーリーではない。問題は、コンバージェンス戦略が長期的に高い倍率を正当化できるかどうかである。
高配当の根拠となるのは、純粋に加速するクロスセル・ダイナミクスである。AT&Tの先進的な家庭用インターネット加入者の45%近くが、ワイヤレスでもAT&Tを選択しており、これは前年同期比で3ポイント以上増加している 。
John Stankey氏は2025年第4四半期に、AT&Tの後払い電話加入者のシェアは、光ファイバーエリアでは非ファイバーエリアよりも約10ポイント高いことを指摘した。このダイナミックな動きは、解約率の低下と1世帯当たりの収益の増加を促進する。アドバンスト・コネクティビティの第1四半期の営業利益は、レガシー部門の収益が銅の廃止により25.3％減少したにもかかわらず、前年同期比14.8％増となった。
TIKRのCompetitorsページによれば、AT&TのNTM EV/EBITDAは7.08倍で、ベライゾンの6.80倍をわずかに上回り、コムキャストの5.98倍を大きく上回っている。
このプレミアムは、コンバージェンスによりEBITDAが加速し続ければ防衛可能だが、実行ミスの余地はほとんどない。キーバンクは目標株価を30ドルから36ドルに引き上げ、アドバンスト・コネクティビティ・セグメントが拡大するにつれて、EBITDAは2026年の約3%から2028年には5%以上に成長する可能性があるとしている。ストリート平均の30ドル前後は、TIKRが追跡している26人のアナリストのうち10人が「ホールド」と評価していることを反映し、より慎重な見方となっている。
FCFの未達は目先のヘッドラインを独占するだろうが、これは事前に知らされていたことだ。AT&Tの経営陣は、2025年第4四半期の決算説明会で、2026年第1四半期は統合のタイミングと光ファイバー支出の加速により、EBITDA成長率とフリー・キャッシュ・フローが通期を下回ると警告した。第1四半期25億ドルは通期目標180億ドルと一致するが、第2四半期と第3四半期が予想通り順調に推移した場合に限る。
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TIKR高度モデル分析
- 現在価格:25.88 ドル
- 目標株価（中位）：~$38
- トータルリターンの可能性4.7年間で~48
- 年率IRR:~8%/年
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TIKRのミッドケース・モデルは、2030年12月31日までに約38ドルを目標としており、約48%のトータル・リターンと約8%の年率IRRを意味する。収益ドライバーは、ワイヤレス・サービスの CAGRが年率約2％、高度なホーム・インターネットの収益が2028年までオーガニックで年率20％以上の成長である。利益率のドライバーは、レガシー事業が縮小し、利益率の高いアドバンスト・コネクティビティ事業が主要な収益源となるにつれて、純利益率がTIKRの中位ケース予想と一致する13%程度まで改善することである。
ダウンサイドケースは、2030年までに約42ドルに達するが、それでも現在の価格を上回る。なぜなら、AT&Tのキャッシュ創出と4.3%の配当が、低調なシナリオでも下支えとなるからである。コンバージェンスが加速し、マルチプルが再評価されれば、アップサイドのケースは約61ドルに達する。どのシナリオでも、主なリスクは1％を超えるポストペイド解約の継続であり、これはワイヤレス・サービス収入を圧迫し、モデル全体が依存するEBITDAの拡大を遅らせるだろう。
結論
7月23日前後に予定されている2026年第2四半期決算報告で、フリー・キャッシュフローに注目しよう。AT&Tが、ファイバー純増数を27万以上に維持しながら、四半期フリー・キャッシュ・フローを40億ドル以上確保すれば、第1四半期が谷であったことが証明され、通期180億ドルの目標が達成されることになる。2四半期連続の低水準であれば、ガイダンスが達成可能かどうかについて、より厳しい議論を余儀なくされるだろう。
AT&Tは資本集約的なビジネスで、変革の最中にあり、待ち時間の代償として4.3％の配当金付きで直近の株価より割安で取引されている。
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