主要統計データハリバートン (HAL) - 2026年第1四半期
- 現在の株価：～40ドル
- 2026年第1四半期の売上高：54億ドル、前年同期比横ばい（0.3％減）
- 2026年第1四半期のEPS(報告済み/調整後)：0.55ドル、前年同期比～8％減
- 海外売上高：33億ドル、前年同期比3％増
- 北米の売上：21億ドル、前年同期比4％減
- 完成・生産事業売上： 30億ドル、前年同期比3％減、営業利益率：15
- 掘削・評価収入： 前年同期比4％増の24億ドル、営業利益率：15
- 中東紛争のEPSへの影響： 第1四半期は0.02～0.03ドル、第2四半期は0.07～0.09ドルと推定
- 第2四半期ガイダンス： C&P事業の売上高は前四半期比4%～6%増、利益率は50～100bps上昇、D&E事業は横ばい～2%減、利益率は75～125bps低下
- 2026年通年の設備投資：～ 11億ドル
- TIKRモデル目標株価：～ 49ドル、インプライド・アップサイド：～5年間で～23％。
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ハリバートン株価 2026年第1四半期収益内訳
ハリバートン株(HAL)は、2026年第1四半期の収益ラインを維持し、前年同期比ほぼ横ばいの54億ドルの総売上高を達成したが、中東紛争の直撃を吸収し、3月だけでEPSを0.02ドルから0.03ドル引き下げた。
EPSは0.55ドルで、2025年第1四半期の0.60ドルから減少し、紛争関連の足かせは四半期の最終週に集中した。
中南米ではエクアドル、ブラジル、カリブ海諸国、メキシコ、アルゼンチンでの事業活動が活発化し、売上高は前年同期比22％増の11億ドルとなった。
最も具体的な成長シグナルは、ハリバートンがアルゼンチンのYPFから数十億ドル規模の総合的な完成工事を受注したことで、これは北米以外では初のZEUS電動フラクチャリングプラットフォームの国際展開となる、と第1四半期決算説明会でシャノン・スローカム取締役副社長兼COOが述べた。
欧州・アフリカ地域の売上高は、ノルウェーでの掘削サービスやアンゴラでの圧送サービスの改善に牽引され、前年同期比11％増の8億5,800万ドルとなった。
中東・アジアの売上高は前年同期比13％減の13億ドルで、カタール、アラブ首長国連邦、サウジアラビアのオフショア市場とイラク、クウェートの陸上市場が最も影響を受けた。
北米の売上高は前年同期比4％減の21億ドルで、刺激活動の低下と米国陸上での人工揚力の減少が完成・生産部門の重荷となった。
2026年上半期のフラックスカレンダーの空白が解消されたこと、中小オペレーターからのスポット作業の依頼が増加したことで、プレミアムおよびデュアル燃料フラックス装置の初期段階のキャパシティが逼迫していることを示唆している。
ハリバートンは第2四半期について、C&P事業の売上高は前四半期比4%から6%増、利益率は50から100ベーシス・ポイント改善する一方、D&E事業は季節的なソフトウェアのロールオフにより横ばいから2%減となり、利益率は75から125ベーシス・ポイント縮小すると予想した。
第 2 四半期の中東の影響は、第 1 四半期後半と同程度の混乱レベル、および第 1 四半期半ばにオフショア工事の一部再開を想定しており、1 株当たり 0.07～0.09 ドルと推定され、部門別ガイダンスに織り込まれている。
ハリバートンは第1四半期に普通株式を1億ドル買い戻したが、第1四半期決算説明会でCFOのエリック・カレは、第2四半期の買い戻しは第1四半期を上回り、下期の買い戻しは上半期を上回ると述べた。
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ハリバートン株の財務紛争圧力でマージン圧縮
ハリバートン株は2024年半ばから明らかなマージン圧縮サイクルに入り、2026年第1四半期はまだ底打ちの兆しが見えない。
売上高は2024年第2四半期に58億ドルでピークに達した後、6四半期のうち5四半期で減少し、2026年第1四半期には54億ドルに達した。
売上総利益率も同様で、2024年第2四半期は19%、2025年第1四半期は16%、2026年第1四半期は15%だった。
営業利益率は2024年第2四半期に18%でピークを迎え、2025年第1四半期まで13%で推移し、現在は12.6%である。
営業利益も同様で、2024年第2四半期は10億ドル、2025年第1四半期は6億9500万ドル、2026年第1四半期は6億7900万ドルだった。
エリック・カレ最高財務責任者（CFO）は第1四半期決算説明会で、当四半期の足かせは中東の混乱による減収と物流、燃料、サプライチェーンのコスト上昇という2つの要因によるものだとしており、この影響を合計すると第1四半期だけで1株当たり0.02ドルから0.03ドルになると見積もっている。
第2四半期ガイダンスでは、中東の影響が1株当たり0.07ドルから0.09ドル織り込まれており、2024年第2四半期以降、マージン圧縮の原動力となっているコスト圧力が緩和する前に強まっていることを示唆している。
ハリバートン株式評価モデルの見解
TIKRモデルは、ミドルケースの前提の下、ハリバートン株を約49ドルで評価しており、現在の約40ドルから約4.7年（年率換算で約4.5%）で合計約23%の上昇を意味する。
ミッドケースでは、2035年までの売上高年平均成長率を2.8%、純利益率を～10.5%と想定している。
今回の決算報告でバリュエーションの計算が大きく変わることはないが、リスクの形が明確になった。上値はモデルの前提にあるのではなく、ジェフ・ミラーが第1四半期の電話会議で説明したマクロの設定、構造的にタイトな石油市場、投資の原動力となりつつあるエネルギー安全保障、北米の生産能力の逼迫が、今後12～18ヶ月の間に実際に価格決定力と数量回復につながるかどうかにある。
ハリバートンの株価は約40ドルと、落ち着いたサイクルを想定した価格設定になっており、回復シナリオが維持されれば投資ケースはより説得力を増し、中東の混乱が続いたり北米の需要シグナルが反転したりすれば、投資ケースはより容認されにくくなる。
ハリバートン株が第1四半期後に投げかける真の疑問：長引く中東の混乱を吸収しながら利益率を回復できるのか、それとも回復のテーゼは、明確なタイムラインのない紛争の解決に完全に依存しているのか。
何がうまくいかなければならないか
- 中南米は、アルゼンチンにおけるYPFの数十億ドル規模のZEUS配備が2026年から2027年にかけて急拡大しており、中東を除く国際成長率は1桁台半ばから後半を維持する。
- 北米のフラックスキャパシティの逼迫は、ホワイトスペースの解消とスポットインバウンドから、コミットメントされたフリートの追加と既存フリートの価格修復へと進展する。
- 中東のオフショアはモデル通り第2四半期に部分的に再稼働し、EPS0.07～0.09 ドルの影響はフロアではなくピーク時のドラッグとなる。
- ZEUS IQとiCruiseの採用は、技術主導の契約獲得において引き続きハリバートンを差別化し、C&Pのマージン回復を支え、第1四半期の15%レベルを上回る。
まだ起こりうる問題
- 中東の再稼働が第2四半期半ばの想定よりも遅れ、エリック・カレがコールで指摘したEPSの0.03～0.05ドルの追加ダウンサイドが発生する。
- ジェフ・ミラーも認めているように、大手上場E&Pが2026年後半まで設備投資予算を横ばいに維持した場合、北米の回復は停滞する。
- 営業利益率は、収益が安定しても12％から13％近くに圧縮されたままであり、中東における物流、燃料、サプライチェーンのコスト上昇が国際的な成長を相殺する。
- TIKRモデルの売上高年平均成長率2.8%という前提は、北米の回復が本格化する前に石油需要の伸びが軟化したり、OPEC+の供給政策が転換したりすれば、楽観的であることが判明する。
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