イーライリリー株の主要統計
- 現在の株価:883.96ドル
- ストリートターゲット:~$1,211
- 目標株価 (Mid)：~$1,744
- トータルリターンの可能性~97%
- 年率換算IRR:~16% /年
- 収益反応:-7.79% (2026年2月4日)
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何が起きたのか？
イーライ・リリー (LLY)の株価は、2026年の大半を自社の株主を混乱させることに費やした。同社は2025年第4四半期に大幅な増益を達成し、ファウンダヨ（新しい経口減量薬）のFDA承認を獲得し、今週はがん治療で 70億ドルの買収を発表した。
株価は年初来で約15％下落し、884ドル近辺にある。ブル派は、2025年に売上高を44.7％伸ばし、2026年の売上高を800億～830億ドルと予想した企業が、この株価に長くとどまることはないと言う。ベア派は、市場は構造的なGLP-1の価格圧力や、このレベルのディールメーキングが自信ではなく成長の天井を示すものなのかどうか、より難しい質問をしているという。
最も緊急性の高いニュースは、リリーが4月20日にケロニア・セラピューティクスを最大70億ドルで買収することで合意したことだ。ケロニア社はin vivo CAR-T療法を開発しており、これは患者のT細胞を体内で直接再プログラムするがん治療法を意味する。これにより、現在のCAR-T治療が必要とする、高額で数週間かかる研究室でのプロセスが不要となり、大規模な学術医療センターへのアクセスが制限される。
ケロニア社のリードプログラムであるKLN-1010は、血液癌の一つである多発性骨髄腫をターゲットとしており、評価可能な最初の4人の患者で100％の最小残存病変陰性奏効率を示したデータが2025年米国血液学会年次総会で発表された。
この契約には32.5億ドルの契約一時金と最大37.5億ドルのマイルストンが含まれ、契約締結は2026年後半を予定している。
リリーのエグゼクティブ・バイス・プレジデント兼リリー・オンコロジー担当プレジデントのジェイコブ・ヴァン・ナールデンは、公式プレスリリースの中で、その根拠を次のように明確に述べている。「製造、安全性、アクセスの重大な障壁により、適格な患者のごく一部しか現在のCAR-T療法を実際に受けていない。「市場はこの発表に感銘を受けず、発表当日の株価は約1％下落し、翌日にはさらに2.5％下落した。
ケロニアはリリーにとって2026年4番目のバイオテクノロジー企業買収である。リリーは1月にヴェンティクス・バイオサイエンスを12億ドルで買収し、2月にはオルナ・セラピューティクスを最大24億ドルで買収することで合意し、3月にはセンテッサ・ファーマシューティカルズとその睡眠薬パイプラインに最大78億ドルを出資した。
このパターンは意図的なものだ：リリーは、肥満市場が成熟する前に、GLP-1のキャッシュフローを多様なパイプラインに転換しようとしている。
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イーライリリーは現在割安か？
事業自体は順調に推移している。LTM売上高は前年比44.7%増の652億ドル、LTM EBITマージンは45.6%、売上総利益率は83%です。MounjaroとZepboundを合わせた2025年の売上高は365億ドルを超え、ティルゼパチドはその年世界で最も売れた医薬品となった。これが基礎だ。
株価はとにかく下がっているが、その具体的な理由は2つある。まず価格設定：リリー自身の2026年ガイダンスでは、メディケアとメディケイドの肥満治療薬アクセスに関する米国政府との合意により、世界的な薬価の下落率が10％台前半から半ばになるとしている。これは一時的なものではなく、構造的なものだ。第二に、ファウンダヨの発売初期のデータは圧倒的でない。
RBC Capital Marketsが引用したIQVIAのデータによると、リリーの新しい経口肥満症治療薬は、発売2週目にわずか3,707件の処方しか記録していない。リリーは、注射剤の発売を遅らせた供給不足を避けるため、15億ドルの在庫をあらかじめ準備していた。需要速度が問題なのだ。
強気の根拠はフリーキャッシュフローだ。FCFは2025年の89.7億ドルから2026年には約222億ドルと3倍近くになると予想されている。
この現金創出が買収を引き受け、今日株を買っている投資家が賭けているものだ。
リリーの株価は884ドルで、NTM PERは25.52倍、NTM EV/EBITDAは20.77倍と、同業他社に比べかなり割高だ。メルクはNTM EV/EBITDAで14.57倍、NTM PERで21.90倍となっている。リリーにとって最も直接的なGLP-1の競合相手であるノボ・ノルディスクは、2026年の売上高ガイダンスの引き下げを発表した後、EV/EBITDA 9.20倍、NTM PER 12.52倍で取引されている。リリーのプレミアムは、ファウンダヨのスケールアップとパイプラインの成果を必要としている。
その両方が実現すれば、割安に見える。どちらも実現しなければ、倍率はさらに低下する余地がある。
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TIKR 先進モデル分析
- 現在価格:883.96ドル
- 目標株価 (Mid)：~$1,744
- トータルリターンの可能性~97%
- 年率IRR:~16% /年
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TIKRのミッドケース・モデルでは、2030年までの売上高 CAGRは約12%、純利益率は約42%に拡大すると予測しています。主な収益ドライバーは、メディケアの適用拡大に支えられたMounjaroとZepboundによるGLP-1の持続的な販売量の伸びと、より広範な経口肥満症市場へのFoundayoの参入である。マージンのドライバーは、製造能力がコストに比例することなく拡大することによる営業レバレッジである。
これらの前提に基づけば、LLYは2030年12月31日には約1,744ドルに達し、トータルリターンは約97%、4.7年間の年率リターンは約16%となる。収益が年率10%に近い伸びを示す低いケースでも、2030年までに株価は現在の水準を上回ります。ダウンサイドシナリオは、事業崩壊ではなく、複数の圧縮である。売上高年平均成長率13％、純利益マージン44％というハイケースは、それ以上の利益を提供する。
このモデルが完全に捉えていない主なリスクは、医薬品の関税政策である。米国外で製造された医薬品の輸入関税は、ミッドケースのマージンの前提を圧迫するだろう。関税が上昇すれば、それが業績に反映される前に、投資家が喜んで支払う評価倍率が抑制される可能性が高い。
18の「買い」、6つの「アウトパフォーム」、6つの「ホールド」、1つの「売り」 を合計すると、アナリストの平均目標株価は〜1,211ドルで、12ヶ月で見た場合、現在の株価を約37%上回る。TIKRのミッドケースはさらに先で、より多くの目標を掲げているが、どちらも同じ方向を向いている。
結論
4月30日の2026年第1四半期決算説明会におけるファウンダヨの初回収益貢献に注目しよう。初回売上高が好調であれば、初期の処方箋データが真の需要を過小評価していることを示唆し、2026年通期の業績予想を押し上げるだろう。弱い数字であれば、経口GLP-1製剤の採用が注射剤よりも遅れているという弱気な見方を裏付けることになる。
リリーは52週高値から約22％下落しているが、そのフリーキャッシュフローは今年ほぼ3倍に設定されており、現在、大型製薬会社で最も活発ながんパイプラインの一つを保有している。投資家が報われるかどうかは、ファウンダヨと広範な取引戦略が今後数四半期にわたって証明されるかどうかにかかっている。
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