主なポイント
- Navitasの株価は2026年、火曜日の終値までで12%上昇しているが、AIパワーチップブーム時に6月に記録した高値からは73%下落している。
- Clarosの買収とNvidia、Microchipとの新たな800V設計により、AIデータセンター向けの訴求力は大きくなったが、四半期売上高は依然として約1000万ドル前後である。
- 株式売却、Wolfspeedからの特許訴訟、チップ株の売りにより、春の上昇分の大半は失われ、会社が損益分岐するには第3四半期の業績見通しから売上高をほぼ3倍にする必要がある。
- 約40倍の予想売上高倍率で取引されており、株価はまだ実現していない急成長を見込んだ水準にあるため、11月3日の第3四半期決算を待ってから購入する価値がある。
Navitas Semiconductor (NVTS)の株価は2026年（火曜日の終値まで）で12%上昇している。これは一見良好に見えるが、6月3日に記録した34ドルの高値から73%下落している点に気づくまでは。
この往復は、AIパワーチップのストーリーについて多くを物語っている。Navitasは、11月3日（火曜日）の取引終了後に第3四半期決算を発表する際、次の試練に直面する。
AIパワーのストーリーが株価を押し上げた
Navitasは、2月の第4四半期決算で予想を上回った後、20%上昇した。第1四半期の売上高はその後、第4四半期から18%増の860万ドルに達した。投資家はこの訴求を買った：AIデータセンターが移行しつつある800Vラック向けの窒化ガリウム（GaN）および炭化ケイ素（SiC）チップだ。経営陣は、Nvidia (NVDA)がその設計においてNavitasをパートナーに指名したと述べている。
Navitasはこの上昇局面を利用して、5月と6月に平均22ドルで3億8070万ドルの株式を売却した。これは、数年にわたる希薄化に加わるものだった…
…そして6月30日時点で、発行済株式数は2億6110万株だった。その後、Clarosの買収対価として約690万株が追加で発行された。
その後7月には、Wolfspeed (WOLF)からの特許訴訟、Renesasからの営業秘密訴訟、そして小型チップ株の売りが発生した。
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ビジネスは再び成長しているが、低水準からの出発
売上高は、Navitasが中国の携帯電話充電器事業から撤退したため、2024年の8330万ドルから2025年には4590万ドルに減少した。アナリストは、回復までに数年かかると見ている…
第2四半期の売上高は1053万ドルで、第1四半期から22%増加し、アナリスト予想の997万ドルを上回った。経営陣は第3四半期の業績見通しを1350万ドルとした。これは進歩だ。しかし5月に、経営陣は損益分岐するには四半期売上高が3000万ドル後半台、つまりこの見通しのほぼ3倍が必要だと述べていた。
Clarosにより訴求力が拡大
10月6日、Navitasは最大2億3280万ドル相当のClaros買収を完了した。Clarosは、プロセッサ直近で電力を供給するチップを製造している。社長兼CEOのChris Allexandreは、それらが解決を目指す問題を次のように説明した：
「この『パワーウォール』により、メガワット規模のサーバーラックにおける次世代xPUは、次の波のAI性能を達成することが制限されてきた。」
Navitasは、Clarosにより2030年に対応可能な市場規模が80億ドルを超えると述べている。しかし、経営陣はClarosが成長の原動力となるのは2028年か2029年頃になると予想している。
その後もニュースが続いた：
- 9月28日、10kV SiCチップ開発のための陸軍からの受注
- 10月5日、Microchip (MCHP)との800Vリファレンスデザイン
- 10月12日、Nvidiaとの24キロワット電源ボードの共同開発
しかし、これらのニュースも過去1か月間（火曜日の終値まで）の20%下落を止めることはできなかった。この株価は、自社のニュースよりも、WolfspeedやMicrochipなどのパワーチップ関連銘柄と連動して動いた。
まだ実現していない急成長を見込んだ水準で評価されている
73%下落した後でも、Navitasは割安とは言えない。月曜日の終値時点で予想売上高の約36倍で取引されており、31倍の3年平均を上回っていた。火曜日の11%上昇により、その倍率は約40倍に押し上げられた…
ウォール街はより楽観的だ。14ドルのコンセンサス目標株価は、火曜日の終値から約51%上に位置しており、同社に「売り」を付けているモルガン・スタンレーでさえ12.60ドルの目標株価を設定している。
したがって、11月3日には以下の点を注視する：
- 第3四半期売上高が1350万ドルの業績見通しに対してどうだったか
- 第4四半期の業績見通しが約1500万ドル以上かどうか（これは年間コンセンサスが示唆する水準にほぼ等しい）
- Claros買収後の残存現金と、Navitasがさらに株式を売却したかどうか
私の見解：「パワーウォール」の訴求は現実的であり、NvidiaとMicrochipが参加している。しかし、約40倍の予想売上高倍率は、損益分岐するために売上高をほぼ3倍にしなければならない企業にとっては厳しい水準だ。急成長が予定通りに進んでいることを示す11月3日を待つべきだろう。
もちろん、経営陣が2027年前半に予想している800Vラック向けプログラムが予定通りに急成長すれば、現在の株価は後から見て割安に見える可能性もある。
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