主なポイント
- Metaの設備投資額（キャピタル・エクスペンディチャー）は、2026年6月期に301億2000万ドルに達し、318億6000万ドルの営業キャッシュフローをほぼ相殺。TIKRの算出によるフリーキャッシュフローは17億5000万ドルとなり、前年同期の90億2000万ドルから減少。
- TIKRの総債務指標（リース債務を含む）は1123億2000万ドル、現金及び有価証券は902億6000万ドル。
- 2026年通期の設備投資額の見通しは1300億ドルから1450億ドル。これにより、下半期に約790億ドルから940億ドルの支出が残り、営業キャッシュフロー、バランスシート、およびコンピュートやビジネスエージェントなどの新たな収入源への圧力が高まる。
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Meta Platforms、6月期にキャッシュフローのほぼ全額を支出
Mark Zuckerbergは、7月29日の決算説明会を、36億人のデイリーアクティブユーザーと28%成長するビジネスという話題で始めた。その後、CFOのSusan Liが準備されたコメントの中で、四半期を象徴する数字を読み上げた：「フリーキャッシュフローは7億8400万ドルでした」。
Meta独自の算出方法では、ファイナンス・リース元本を設備投資額に含めている。TIKRの設備投資額のラインは若干狭く定義されているため、フリーキャッシュフローは17億5000万ドルと表示される。いずれにせよ、ほとんど残らなかった。
キャッシュを生み出すエンジン自体に問題はない。営業キャッシュフローは前年同期の255億6000万ドルから318億6000万ドルに増加し、広告収入も27%成長した。支出の伸びがはるかに速かった。設備投資額は165億4000万ドルから301億2000万ドルへ82%増加し、営業キャッシュフローの約95%を吸収。これは2024年9月期の33%から大幅に上昇した。
過去4四半期の累計でも同じ傾向が見られる。設備投資額の累計は893億3000万ドル（前期4四半期累計は521億7000万ドル）に対し、営業キャッシュフローは27%増の1303億ドル。フリーキャッシュフローは501億4000万ドルから409億8000万ドルに減少し、その大部分は6月期の影響によるものだ。
経営陣はこれは意図的なものだと説明する。LiはMetaを「需要が制約要因」であり、より多くのコンピュート資源があれば「多数の投資収益率（ROI）がプラスの投資先」があると述べた。上半期の設備投資額（Metaの算出方法）は約509億ドルだった。1300億ドルから1450億ドルという通期見通しに対して、下半期に約790億ドルから940億ドル、つまり四半期あたり約400億ドルから470億ドルが残ることになる。
バランスシートが、かつてフリーキャッシュフローが担っていた役割を果たす
このギャップは借入で埋められている。総債務は2025年6月の495億6000万ドルから1123億2000万ドルに増加し、現金は470億7000万ドルから902億6000万ドルに増加した。これにより、計算上のネットポジションは約25億ドルのネットデットから約220億ドルのネットデットに変化した。TIKRの債務指標は、決算説明会でMetaが言及した837億ドルよりも高く算出されているため、正確なネット数字は定義に依存する。増加傾向自体は変わらない。
資金調達はバランスシート外にも存在する。MetaはHyperionデータセンター事業体の20%出資を保有しており、その社債はバランスシート外にある。また、エルパソでの1ギガワット規模のサイトに関するBlackRockとの提携を発表した。今週のロイターコラムでは、Hyperion関連の270億ドルの債券が月曜日に額面1ドルあたり91セントで取引されていたと指摘された。コラムニストはMetaのデフォルトは極めて考えにくいとし、このシグナルはソルベンシーではなく資本コストに関するものだと述べた。
投資の見返りは現実的だが、まだ初期段階だ。ZuckerbergはMetaが「かなりのプレミアム」でコンピュート資源のオファーを受けていると述べ、Family of Appsのその他収入は73%増の10億ドルを超えたと報告した。これは依然として四半期売上高608億ドルの約2%に過ぎない。Zuckerbergはまた、短期的な利益のためにコンピュート資源をすべて売却するのは「愚か」だとも述べた。
証拠は限定的な判断を支持する。Metaのコアビジネスは依然として毎年より多くのキャッシュを生み出しているが、自社の構築を単独で賄う状態から、一部を貸し手やパートナーに依存する状態へ移行した。また、新しい収入源が規模を拡大する前に設備投資額はピークを迎える可能性がある。主なリスクは、下半期に支出が四半期あたり約320億ドルの営業キャッシュフローを上回り、債務が増加し続けるシナリオだ。
9月期の決算が次の試金石となる。設備投資額が301億2000万ドルを大幅に上回り、営業キャッシュフローが320億ドル前後にとどまる場合、この8四半期のシリーズで初めてフリーキャッシュフローがマイナスになる可能性がある。
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