株式スクリーナーは、割安株探しを当てずっぽうから体系的なプロセスに変えます。ヒントやヘッドライン、あるいは無作為の発見に頼るのではなく、特定の基準を定義し、スクリーナーにその基準を満たす企業を探し出させるのだ。何千もの銘柄が、調査する価値のある候補の管理可能なリストになる。
課題は、何をスクリーニングすべきかを知ることだ。割安とは、PERの低さほど単純なものではない。ある銘柄は、ある指標では割安に見えるが、別の指標では割高に見えることがある。市場に比べて割安に見えながら、特定の状況下では適正な株価になることもある。最も効果的なスクリーンは、複数のバリュエーション指標と、正当な理由で割安な企業を排除するクオリティ・フィルターを組み合わせている。
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多くの投資家は、広すぎたり狭すぎたりするスクリーニングを行っています。最小限の基準でスクリーニングを行うと、何百もの銘柄が返されるが、そのほとんどは事業が悪化しているため割安である。過剰な基準のスクリーンは何も返さず、正当な割安企業さえフィルタリングしてしまう。目標は、徹底的な調査のためにリストを十分に絞りつつ、本物の機会を浮上させるバランスを見つけることである。
本ガイドでは、割安株の効果的なスクリーニングの構築方法、最も重要な指標、よくある罠の回避方法、市場が見落としている可能性のある機会を見つけるためのTIKRのグローバル・スクリーナーの利用方法について説明する。
割安株スクリーニングが有効な理由
市場は一般的に効率的だが、完璧に効率的というわけではない。世界の取引所では何千もの銘柄が取引されており、プロの投資家でさえすべての企業を深く分析することはできません。そのため、注目している人が少なすぎるために、株価が誤った価格で取引されるような非効率のポケットが生まれる。
スクリーナーは、広く網を張ることでこのダイナミズムを利用する。数秒のうちに市場全体をスキャンして、自分の条件に合う企業を探すことができる。スクリーナーがなければ、欧州の小型工業会社や日本の中型小売業が本源的価値より大幅に割安で取引されていることに遭遇しないかもしれない。スクリーナーは、こうした機会を自動的に浮上させる。
スクリーナーはまた、規律を強制する。前もって基準を決めておけば、ストーリーを追いかけたり、群衆に従ったりする誘惑がなくなる。銘柄はあなたの基準に合うか合わないかのどちらかである。この客観性により、多くの投資家が説得力のあるストーリーを持つ割高株を買い、エキサイティングさに欠ける割安株を無視するような感情的な意思決定を防ぐことができる。
スクリーニングの限界は、結論ではなく候補銘柄を特定することである。スクリーンを通過した銘柄は、すぐに購入するのではなく、調査に値する。スクリーンは、ビジネスを深く理解し、その価値を確信することで終了する多段階プロセスの最初のフィルターである。
TIKRのヒント:TIKRのGlobal Screenerは、世界市場の10万以上の銘柄をカバーしている。バリュエーション、成長性、収益性、その他数十の基準でスクリーニングすることができ、市場環境の変化に応じて定期的に実行するためにスクリーンを保存することができる。
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割安株を特定するための主要指標
異なるバリュエーション指標は、割安さの異なる側面を捉えます。複数の評価指標を使用することで、単一の評価指標に頼るよりも完全な全体像を把握することができる。
株価収益率（PER）は最も広く使われている評価指標である。株価と1株当たり利益を比較する。PERが低いということは、1ドルの利益に対して支払う金額が少ないことを示唆している。予想利益に基づくフォワードPERは、事業の将来見通しを反映するため、多くの場合、トレーリングPERよりも有用である。
EV/EBITDAは、企業価値と減価償却前の営業キャッシュフローを比較する。EV/EBITDAは負債を考慮するため、異なる資本構造を持つ企業の比較に有用である。また、PERに影響を与える減価償却政策や支払利息による歪みも回避できる。
フリー・キャッシュフロー対株価は、会計上の利益よりも、実際のキャッシュ創出に焦点を当てます。フリー・キャッシュフローとは、資本支出後に株主が利用できるキャッシュのことである。フリー・キャッシュ・フロー倍率が低ければ、キャッシュ・フロー創出に対して株価が割安であることを示唆する。
株価純資産倍率（PBR）は、資産から負債を差し引いた会計上の価値と市場価値を比較する。この指標は、銀行、保険会社、事業会社のような資産の多い企業に最も有効である。PBRが1.0を下回るということは、市場がその企業を清算価値以下で評価していることを意味する。
利益利回りはPERを反転させ、価格に対する利益の割合を示す。これにより、債券利回りや他の投資対象との直接比較が可能となる。10％の利益利回りの株式は、5％の利回りの株式よりも投資ドルあたりの収益を生み出します。
単一の指標がすべての状況で機能するわけではありません。PERは、収益が不規則な企業にとっては誤解を招きかねない。PBRは資産の少ない企業にはほとんど意味をなさない。最良のアプローチは、複数の指標を併用し、特定の業界に最も関連する指標を特定することである。
TIKRのヒント:TIKRは、これらの評価指標をすべて1つのビューに表示します。バリュエーション・タブを使用して、複数の評価指標を比較して、その銘柄の履歴や同業他社との比較を確認できます。
基本的なバリュー・スクリーンの構築
優れたスタート・スクリーンは、選択性と実用性のバランスが取れている。基準が少なすぎると、管理しきれないリストが返される。基準が多すぎると、正当な機会を除外してしまう。シンプルに始めて、結果に基づいて絞り込む。
評価のしきい値から始める。PERまたはEV/EBITDAの最大値を設定し、ターゲットゾーンを定義する。基本的なバリュー・スクリーニングでは、PER15倍以下、EV/EBITDA10倍以下が必要かもしれない。これらのしきい値は、スクリーンが何も返さないほど制限することなく、市場平均以下で取引されている銘柄を特定する。
収益性の要件を加える。割安株は、事業が不採算であるために割安であることが多い。プラスの利益、プラスのフリー・キャッシュ・フロー、または最低限の営業利益率を要求することで、低評価が機会ではなく根本的な問題を反映している企業を除外する。
クオリティ・フィルターを含める。資本利益率が最低基準値（10％など）を上回れば、事業が適切なリターンを生むことが保証される。この1つのフィルターにより、割安株が時間の経過とともに企業価値を破壊するために割安のままとなる、多くのバリューの罠を排除することができる。
成長基準について考えてみよう。収益がプラス成長し、利益もプラス成長する銘柄は、永久に衰退する可能性が低い。緩やかな成長要件であっても、無用の存在に向かって縮小している企業は除外される。
地理的フィルターやセクター・フィルターを、自分の能力の範囲に基づいて適用する。米国企業だけを分析したい場合は、国別にフィルターをかける。特定の業界を他よりよく理解しているなら、そこに焦点を絞る。最良の機会は、あなたが徹底的に評価できるものである。
スクリーニングのサンプルは以下の通り：PERが15倍以下、フリー・キャッシュフローがプラス、ROCが10％以上、3年間の収益成長がプラス、流動性を考慮して時価総額が5億ドル以上。この組み合わせは、通常50から150銘柄を返す。
TIKRのヒント：TIKRのGlobal Screenerでカスタムスクリーンを作成し、保存する。毎月スクリーンを実行し、バリュエーションの変化に応じて新しい候補銘柄を特定し、基準に合わなくなった銘柄を削除する。
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バリューの罠を避ける
割安株のスクリーニングにおける最大のリスクは、バリューの罠である。バリュー・トラップとは、一見割安に見えるが、根本的な事業が悪化し続けているため、いつまでも割安なままである銘柄のことである。低評価はチャンスではなく、真の問題を反映している。
収益の減少はバリュー・トラップの最も一般的な特徴である。売上高が減少している企業は通常、顧客、市場シェア、または関連性を失っている。事業が消滅しつつあるのであれば、どんな評価も十分低いとは言えない。末期的な衰退をフィルターにかけるには、プラスの収益成長か、少なくとも安定した収益が必要である。
マージンの悪化は、企業が価格決定力を失っているか、コントロールできないコスト圧力に直面していることを示唆している。現在の収益では割安に見える銘柄でも、マージンが縮小していれば、将来の収益は現在よりも低くなる。複数年にわたる一貫したマージンの低下に注意しよう。
資本利益率の低下は、競争力の低下を示す。ROCが5年間で15%から8%に低下した企業は、利益を生み出す効率が低下している。このような軌跡は往々にして続き、現在の利益は将来の業績の信頼できない指針となる。
過剰な負債は、バリュエーション・ディスカウントを圧倒するリスクを生む。8倍の利益で取引されているレバレッジの高い企業は、金利が上昇したり、事業が苦境に陥ったりした場合、利益が蒸発する可能性があることに気づくまでは、割安に見えるかもしれない。キャッシュフローに比して負債水準が妥当かどうかを見極めよう。
景気後退は、個々の企業の質に関係なく、業界全体に影響を及ぼす。新聞、伝統的な小売業、特定の製造業は、経営陣が完全に克服できない構造的な逆風に直面している。瀕死の業界の割安株は、永続的な理由で割安であることが多い。
バリュー・トラップへの解毒剤は、バリュエーション・スクリーンとクオリティ・フィルターを組み合わせることだ。割安で質の高い銘柄はチャンスである。安くて低品質な株は、たいてい罠である。
TIKRのヒント:スクリーニングを実行した後、TIKRの詳細財務で各候補銘柄の財務動向を確認する。収益、マージン、ROCが安定している か、改善しているかを確認する。株価がいかに割安に見えても、トレンドの悪化は警告のサインである。
バリュエーションと質の組み合わせ
最も効果的なスクリーニングは、バリュエーションと事業の質の指標のバランスをとる。この組み合わせにより、単に割安な銘柄ではなく、割安かつ優良な銘柄を見極めることができる。
資本利益率は、質の最も優れた指標である。資本利益率が高い企業は、通常、収益性を維持する競争上の優位性を有している。12%または15%以上のROCを要求することで、魅力的でない経済性を生み出す事業を除外することができる。
利益率の安定性は、価格決定力とコスト管理を示す。景気サイクルを超えて一貫した売上総利益率と営業利益率を維持する企業は、回復力を示す。業界平均を上回るマージン、または5年以上安定しているマージンをスクリーニングする。
フリーキャッシュフローの創出は、会計上の利益が実際のキャッシュに変換されることを確認する。フリー・キャッシュ・フローがプラスであり、理想的にはフリー・キャッシュ・フロー転換率が純利益の80%以上であることが必要である。このフィルターにより、積極的な会計処理によって利益が膨らんでいる企業を排除する。
バランスシートの強さは安全マージンを提供する。有利子負債が少なく、潤沢なキャッシュを持つ企業は、弱い競合他社にストレスを与えるような不況を乗り切ることができる。業界標準によって、EBITDAに対する純負債が2倍または3倍以下であることを確認する。
安定した収益は、予測可能なビジネスを示唆する。収益の変動が大きい企業はバリュエーションが難しく、失望する可能性が高い。5年間の収益の変動幅が小さい企業は、経営が安定している。
クオリティー・バリュー・スクリーニングの要件は以下の通り：PER15倍未満、ROC12％以上、営業利益率10％以上、フリー・キャッシュ・フローがプラス、EBITDAに対する純負債が2倍未満、3年間の収益成長がプラス。この組み合わせは通常、銘柄数は少ないが、より質の高い候補を返す。
TIKRのヒント:TIKRのスクリーニングの柔軟性を利用して、バリュエーションと質の基準を1つのスクリーンに組み合わせよう。例えば、最小限の品質フィルターを備えたディープ・バリュー・スクリーンと、より高い基準を備えたクオリティ・バリュー・スクリーンなど。
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スクリーン銘柄と過去の評価額を比較する
バリュー・スクリーンに合格した銘柄は、その銘柄の歴史と比較するとまだ割高かもしれない。常に利益10倍で取引されてきた企業が、市場平均が18倍だからといって12倍で過小評価されているわけではない。過去の文脈が重要なのだ。
スクリーニングを実施した後、各候補銘柄の現在のバリュエーションを5年平均、10年平均と比較してみよう。過去のレンジの下限で取引されている銘柄は、上限で取引されている銘柄よりも割安である可能性が高い。スクリーナーは、市場に対して割安な銘柄を特定する。ヒストリカル・コンパリゾン（歴史的比較）は、その銘柄の歴史と比較して割安な銘柄を特定する。
過去のレンジが変化した理由を考えてみよう。成長率や収益性が向上した企業は、歴史的に取引されてきた倍率よりも高い倍率に値するかもしれない。逆に、新たな競争脅威に直面している企業は、低い倍率に値するかもしれない。事業が変化したかどうかを理解せずに平均回帰を決めつけないこと。
ファンダメンタルズの悪化を反映した倍率の圧縮に注意すること。収益とマージンが減少しているにもかかわらず、株価が5年間で20倍から10倍に下落した場合、低い倍率は真の価値破壊を反映している。株価は安くはない。弱体化した事業に対して適切な価格が付けられているのだ。
TIKRのヒント：TIKRのバリュエーション・タブは、現在の倍率を過去の平均と一緒に表示する。スクリーンを実行した後、各候補をチェックし、現在の評価が過去に対するディスカウントを表しているか、単に状況の変化を反映しているかを確認する。
スクリーニング結果からリサーチへ
スクリーンを通過した銘柄は、自動的な購入ではなく、より深い分析が必要である。スクリーンは銘柄を絞り込むフィルターである。調査によって、その機会が本物かどうかを判断する。
ビジネスモデルを理解する。その会社がどのように収益を上げているのか、何が収益性の原動力になっているのかを説明できるか。ビジネスが複雑すぎたり、専門外の場合は、評価がどんなに魅力的に見えても次の候補に移る。
株価が割安な理由を特定する。すべての割安株には、その評価が低い理由がある。市場は間違っているかもしれないが、無知であることはめったにない。弱気ケースを理解し、それが誇張か正当かを判断する。
収益の質を評価する。報告された利益に対するキャッシュフローを見直す。マージンが安定しているか、縮小しているかを確認する。収益成長が買収によるものではなく有機的なものであることを確認する。事業のファンダメンタルズが評価指標を裏付けていることを確認する。
経営陣と資本配分を評価する。経営陣はキャッシュフローをどのように配分してきたか。高いリターンで再投資を行っているか、価値を破壊するような買収を行っているか、株主に資本を還元しているか。インサイダー保有や最近の取引をチェックする。
安全マージンを見極める。調査後であっても、あなたの分析は間違っている可能性がある。公正価値の見積もりに対するディスカウントが、誤りから守るのに十分大きい場合にのみ購入する。通常、20％から30％の安全マージンが最低ラインとなる。
このプロセスは、スクリーニングの結果を投資判断に変えるものである。ほとんどの候補は調査過程で除外され、少数の確信度の高い機会が残る。
TIKRのアドバイス：スクリーニングされた候補企業のリサーチには、TIKRのフル・プラットフォームを利用する。プラットフォームから離れることなく、財務、見積もり、所有権、トランスクリプトを確認できます。この統合されたワークフローにより、リサーチプロセスが効率的になります。
TIKRの要点
株式スクリーナーは、割安株の検索を行き当たりばったりではなく、システマチックにします。投資哲学に基づいた基準を定義し、手動で分析するには大きすぎる銘柄群から候補を浮かび上がらせる。
重要なのは、バリュエーションとクオリティを組み合わせたスクリーンを構築することだ。PERやEV/EBITDAが低ければ割安だが、資本利益率、マージンの安定性、フリーキャッシュフローの創出といった質のフィルターが、本物の機会とバリューの罠を分ける。最良のスクリーンは、選択性と実用性のバランスをとり、調査する価値のある候補の管理可能なリストを返す。
TIKRのGlobal Screenerは、10万以上の世界的な銘柄について、このようなスクリーニングを構築し、実行するためのツールを提供します。数十の基準でフィルタリングし、定期的に実行するためにスクリーンを保存し、統合された財務、予測、所有権データを使用して候補銘柄を調査することができます。
割安株を見つけるのは、運でもヒントでもない。探しているものを明確にし、体系的にスクリーニングを行い、本当のチャンスと罠を分けるための調査を行うことだ。規律あるプロセスを経ることで、他の方法では決して発見できないようなアイディアが浮かび上がり、ボラティリティを乗り越えて保有し続けることを可能にする確信が生まれる。
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