重要なポイント
- ポートフォリオの変革：ハネウェルは、ソルスティス・アドバンスト・マテリアルズとエアロスペース・テクノロジーズを分離し、純粋なオートメーション企業に簡素化する。
- 価格予測：現在の勢いに基づけば、株価は2027年12月までに242ドルに達する可能性がある。
- 潜在的利益：この目標は、現在の株価221ドルから9.4%のトータル・リターンを意味する。
- 年間リターン：投資家は、今後1.9年間でおよそ4.7％の年間成長を見ることができる。
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ハネウェル（HON）は第3四半期、3四半期連続でガイダンスを引き上げ、既存事業売上高で6%の伸びを記録し、業績予想を上回った。しかし、ヴィマル・カプール最高経営責任者（CEO）の変革は四半期ごとの数字以上に深い。
同社は積極的なポートフォリオ再編を実行している。
- ソルスティス・アドバンスト・マテリアルズ社は、当初の目標であった2026年第1四半期を前倒しし、2025年10月30日に分離独立した。
- エアロスペース・テクノロジーズも2026年後半に続く予定である。
- 受注高はオーガニックで22％増の119億ドルとなり、ここ数年で最も力強い伸びとなった。
これは1件のメガ・ディールによるものではない。4つのセグメントすべてで成長が加速し、受注高が1倍を超えた。
航空宇宙事業は、サプライチェーンの課題を克服して2桁成長を回復した。ビルディング・オートメーションは、データセンターの需要が加速し、4四半期連続で1桁台の高成長を記録した。
ハネウェルはバランスシートも一掃した。ベンディックスのアスベスト負債を売却し、16億ドルの現金と引き換えにレジデオとの補償契約を解消した。これらの措置は、管理負担を軽減しながら、純現金流入をもたらした。
ハネウェルの株価は、52億ドルから56億ドルのフリー・キャッシュ・フローが見込まれる強力なファンダメンタルズにもかかわらず、221ドルで取引されている。
これは、オートメーション・プラットフォームへの同社の移行を理解する投資家にとって好機となる。
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ハネウェル株のモデルによる分析
我々は、ハネウェルを多角的コングロマリットからオートメーションに特化した3つの独立企業への変革というレンズを通して分析した。
この再編は、より明確な戦略的焦点を生み出すだろう。ビルディング・オートメーションは、統合ビルディング・ソリューションのリーダーとして継続する。
プロセスオートメーション＆テクノロジーは、ハネウェル・プロセス・ソリューションズとUOPのプロセステクノロジーを統合します。インダストリアル・オートメーションは、信頼性が実証されたミッションクリティカルな製品に重点を置く。
経営陣は、2025年の過渡期を経て2026年のマージン拡大を見込んでいる。
- 航空宇宙のマージンは第2四半期に約25%で底を打ち、26%以上に回復しつつある。
- 関税コスト、CAES買収の統合、OEミックスの圧力による逆風は来年には反転するだろう。
ビルディング・オートメーションは、継続的な利益率拡大への道筋が最も明確である。同事業は、他のセグメントも追随するであろう、成長と利益率向上のプレイブックを実行している。ハイパースケーラーやREITが大口顧客となり、データセンターへのエクスポージャーが拡大している。
年間売上成長率2.7％、営業利益率23.4％という予測を用い、株価は1.9年以内に242ドルまで上昇すると予測。これは、株価収益倍率20.3倍を前提としている。
この倍率は、ハネウェルの現在のPER 22倍から若干の圧縮を意味する。この倍率は、同社が3つの事業体に分離する際の移行リスクを反映したもので、分離後の業務集中の改善とのバランスは取れている。
真の価値は、より強力な価格決定力を持つ合理化されたオートメーション事業、レガシー負債の削減、およびより良い資本配分にあります。
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以下は、HON株で使用したものである：
1.収益成長率：2.7
ハネウェルは短期的な逆風に直面しているが、構造的な成長ドライバーを持っている。
ポートフォリオの簡素化：アドバンスト・マテリアルズと航空宇宙を分離した後、残りのオートメーション事業はより明確な焦点を持つことになる。経営陣は、一貫性のあるビジネスモデルに基づいて、ビルディング、プロセス、インダストリアルセグメントに再編成する。
ビルオートメーションの勢い：データセンター、ヘルスケア、ホスピタリティが1桁台半ばから後半の成長を牽引している。米国、中東、インドは引き続き好調。欧州は4四半期連続で有機的成長を回復。
航空宇宙の回復：防衛・宇宙需要は、世界的な防衛予算の増加から恩恵を受けている。商用アフターマーケットは堅調に成長する。サプライチェーンの混乱後、OEの出荷は生産スケジュールと整合しつつある。
エネルギー市場の安定化：原油価格と過剰生産能力により触媒需要は依然として軟調だが、ロングサイクルのLNGとガス・プロジェクトは力強い受注の勢いを見せている。UOP の受注は第 3 四半期に 9%増加し、需要の底上げを示唆した。
2.営業利益率：23.4
ハネウェルは、2025年の過渡期を経て、2026年にマージン拡大に戻ると予想している。
現在の業績第3四半期のセグメント利益率は、ビルディングオートメーションが拡大を牽引し、ガイダンスの上限を達成した。
2026年の追い風：関税関連のコスト圧力が安定するにつれ、価格設定は強化される。航空宇宙の価格設定は2025年に遅れていたが、回復するだろう。CAES買収の統合コストが落ち着く。OEミックスは激しさを増す。
セグメントの見通し：ビルディングオートメーションは、卓越した事業展開と生産性により引き続きマージンを拡大する。インダストリアル・オートメーションは、受注残の改善と固定費レバレッジによりマージン拡大の見通しが良好。エネルギー・サステイナビリティ・ソリューションズは、触媒のタイミングが正常化するにつれ、過去のマージン水準に戻ると予想される。
生産性重視：生産性重視: 当社は、直接資材の変動費改善と固定費最適化の両方を推進し、加速化されたオペレーテ ィング・モデルを全セグメントに導入している。
3.出口PER倍率：20.3倍
現在、市場はハネウェルを21.9倍の利益で評価している。予想期 間中、この倍率は20.3倍まで若干低下すると思われる。
移行リスクを反映：ハネウェルのPERは過去1年間平均20.3倍、3年間平均20.4倍。このわずかな圧縮は、ポートフォ リオ分離の実行リスクを考慮したものである。
独立オートメーション企業は、集中戦略、70カ国以上にわたる強力なインストールベース、Honeywell Forgeプラットフォームを通じた成果ベースのソリューションからの経常収益、およびレガシー負債の削減によるクリーンなバランスシートにより、市場倍率を獲得するはずです。
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事態が好転または悪化した場合、何が起こるか？
産業企業はマクロの不確実性と実行リスクに直面しています。2029年12月までのさまざまなシナリオの下で、ハネウェルの株価がどのように推移するかをご紹介します：
- 低位ケース:収益成長率が3.2%に鈍化し、マージンが16.2%に縮小しても、株価は年間1.4%のリターンを提供する。
- ミッドケース：成長率3.5%、純利益率17.2%（当社の基本前提）の場合、年間リターン6.3%を見込む。
- ハイケース：自動化戦略が加速し、ハネウェルが17.8%の利益率を維持しながら3.9%の成長を遂げた場合、リターンは年間10.6%に達する可能性があります。
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このレンジは、ポートフォリオ分離のさまざまな結果を反映している。
最悪のケースでは、スピンの実行がつまずくか、エンドマーケットの低迷が予想以上に長引く。
また、ハニ ーグループは、このような状況下において、ハニ ーグループの企業価値向上を図るため、ハニ ーグループの企業価値向上を目的とした買収を実施 する。
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