ハーシー株の主な統計
- 現在の株価:$206.19
- 目標株価（中位）：$312.44
- ストリートターゲット:$229.09
- トータルリターンの可能性+51.5%
- 年率IRR：9.10％/年
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何が起きたか？
ハーシー (HSY)の株価は今週、2つの方向に引っ張られている。ブランドの発明者H.B.リースの孫であるブラッド・リースが、一部の製品でクラシックなミルクチョコレートとピーナッツバターを安価なコンパウンドコーティングに置き換えていることを 公に非難した後、リースのレシピ論争が広まった。
ハーシーは、この変更がリーシーズ製品の3％未満に影響したことを確認し、2027年までにこれらの製品を従来のレシピに戻すと発表した。
主力商品であるリースのピーナッツバターカップと定番のハーシーズバーは影響を受けなかった。
より大きなきっかけは、3月31日にニューヨーク証券取引所で開催されたインベスター・デイで、経営陣は2026年通期のガイダンスを再確認し、複数年の成長ロードマップを示した。
HSYはインベスター・デーに2.65％下落したが、4月2日には206.19ドルまで回復し、年初来で約15％上昇したが、52週高値239.48ドルをまだ約14％下回っている。
強気派は、ハーシーはより強力なブランド、再構築された商業モデル、市場が十分に織り込んでいないマージンプロファイルの回復により、世代で最悪のコモディティサイクルを脱出していると主張する。
ベア派は、GLP-1医薬品の採用と個人消費圧力が構造的なオーバーハングとして存在し、2％から4％のオーガニック収益成長率に誘導している企業にとっては、24.57倍の予想PERが満額に見えると指摘する。
重要な質問：2026年に調整後EPSが30％から35％回復する見込みは、すでに現在の株価に反映されているのだろうか？
カーク・タナー最高経営責任者（CEO）はニューヨーク証券取引所でアナリストに対し、「前例のないカカオのインフレ圧力の後、私たちはこれまで以上に強くなっています。私たちはこの間に投資を行いました。コア・イノベーションでコア・ブランドを再活性化し、テクノロジー・インフラに投資し、コスト構造を変革しました。"
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ハーシーは現在割安か？
NTM利益の24.57倍で、ハーシーは単独では割安には見えない。しかし、この倍率は谷間の収益に位置している。2025年の正規化EPSは6.31ドルで、カカオコストがピークに達したため32.7％減少した。
スティーブ・ヴォスクイル最高財務責任者（CFO）は、インベスター・デイでアナリストに対し、「我々は（マージン回復を）最終ゴールとしてではなく、その後の緩やかな拡大のための新たなプラットフォームとして捉えている」と語った。
経営陣は、長期的なアルゴリズムとして、2028年までのオーガニック収益成長率2％から4％、EPS成長率6％から8％を指針としている。2025年の売上総利益率37.2%は、2026年には約41%に回復し、2030年には44%へとさらに拡大すると予想されている。これは、カカオコストの緩和と、ヴォスクイル氏が確認した生産性向上プログラムによって支えられており、5年前の1%から毎年およそ3%の削減が見込まれる。
ハーシーの15.54倍に対し、ネスレは14.14倍、ゼネラル・ミルズは10.07倍で取引されている。このプレミアムは、米国菓子におけるカテゴリー・リーダーシップを反映したものだが、実行に失敗すればすぐに罰せられるということでもある。
スイートとソルティのコマーシャルチームを1つの統合されたGo-to-Market構造に統合するOne Hersheyモデルは、中期的な成長メカニズムである。
米国社長のアンドリュー・アーチャンボーは、インベスター・デーで、ハーシーの上位100の菓子SKU（ストック・キーピング・ユニット、個々の製品品種を意味する）は、ACV（全商品量、店舗カバー率の加重尺度）で測定した米国の小売拠点の約60％にしか置かれておらず、目標の90％には達していないと指摘した。
このギャップは、最小限の追加投資でボリューム主導の成長を何年も続けてきたことになる。
同社は1,100人の販売員で75,000店舗をカバーし、80,000店舗を目指す。
主なリスクは実行ペースだ。GLP-1薬（グルカゴン様ペプチド-1アゴニスト、食欲を抑える減量薬）の採用が加速している。ヴォスクイルは、2026年と2027年の見通しをストレステストする際、社内のチームはGLP-1と消費者支出のシナリオに「こだわる以外何もしない」と指摘した。
ハーシーは過去2年間に大幅な値上げを行ったが、その値上げが一巡して数量が回復するかどうかがトップラインの変動要因である。
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TIKR 高度なモデル分析
- 現在価格:$206.19
- 目標株価 (中位)：$312.44
- トータルリターンの可能性+51.5%
- 年率IRR:9.10% /年
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TIKRのミッドケース・モデルでは、2030年12月31日までにHSYを312.44ドルと評価しており、206.19ドルから51.5%、年率換算で9.10%の上昇となる。このミッドケースは、ハーシーが公表しているアルゴリズムを実行することを前提としており、それ以上のことは想定していない。
2つの収益ドライバーは、北米におけるコンフェクショナリーの回復と、One Hersheyモデルによるソルティースナックの流通拡大で、合わせて2025年から2030年までの収益CAGRは2.4%となる。利益ドライバーは、カカオコストの低下と生産性向上による粗利益率の正常化である。サプライチェーン・オフィサーのジェイソン・レイマンは、投資家説明会で、意思決定インテリジェンスへの投資だけで、今後2年間で5,000万ドルの生産性向上と1億ドルの在庫削減が見込まれると述べた。
TIKRのハイケースは、Salty Snacksが重要なシェアを獲得し、国際的なマージンが予定より早く回復した場合、437.07ドル、IRR9.0%を意味する。ローケースの$305.67は、成長率がガイダンスの下限であれば、2030年までのトータルリターンが48.2%となる。主なダウンサイド・リスクは、生産性向上プログラムがコモディティのボラティリティを完全に相殺する前にカカオの暴騰が再燃することである。
結論 2026年4月30日に発表される2026年第1四半期決算の売上総利益率に注目。経営陣は、2025年の37.2%に対し、2026年には約400ベーシス・ポイントの売上総利益率回復を見込んでいる。第1四半期決算が40%以上であれば、回復が順調であることが確認できる。これが達成されないと、EPSのタイムラインはずれ込み、弱気論が再燃する。
ハーシーは、132年の歴史を持つカテゴリー・リーダーであり、世代を超えたコモディティショックを経験している。TIKRのミッドケースは、2030年まで年率9.10%のリターンを暗示し、ストリートのコンセンサス・ターゲット229.09ドルを大きく上回る。
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