キンダー・モーガン株式の主要統計
- 52週レンジ： 23.9ドル～34.7ドル
- 現在の株価: 33ドル
- ストリート・ハイ・ターゲット：43ドル
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何が起きたのか？
ヒューストンに本社を置き、米国の天然ガス生産量の約40％を毎日輸送するパイプライン運営会社、キンダー・モーガン（KMI）は、2025年の調整後EBITDAが84億ドルと過去最高を記録し、プロジェクト受注残は100億ドルに急増した。
TDコーウェンは1月22日、KMIが第4四半期の調整後EPSを0.39ドルと発表し、LSEGコンセンサス0.37ドルを上回ったことを受け、目標株価を34ドルから35ドルに引き上げた。
天然ガス輸送量は、KMIが80,000マイルのパイプライン・ネットワークをガスが移動する際に手数料収入を得る処理量であり、国内供給とメキシコ湾岸の輸出ターミナルを結ぶ重要な幹線であるテネシー・ガス・パイプラインの液化天然ガス（LNG）供給量の急増に牽引され、第4四半期には1日当たり48.4TBtuと9％増加した。
S&Pは1月16日、バランスシートの純有利子負債対EBITDA倍率が3.8倍と、経営陣が目標とする3.5倍から4.5倍の下限に近いことを評価し、KMIをBBB+に格上げした。
キンバリー・ダン最高経営責任者（CEO）は2025年第4四半期の決算説明会で、「当社は100億ドルの承認済みプロジェクト・バックログを有し、その先には大きな可能性がある。
今後3～5年間のKMIの競争力は、3つの柱によって支えられている：2026年の日量19.8Bcfから2030年には日量34Bcf超へとほぼ倍増すると予測されるLNG供給ガス需要、認可済みのバックログを上回る100億ドルを超えるシャドウ・プロジェクト・オポチュニティ、そしてミシシッピ・クロッシングとサウス・システム4を含む3つの主要パイプライン・プロジェクトがすでに予算内にあり、サービス開始時期を早ければ2028年第2四半期に前倒ししていることだ。
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ウォール街による KMI 株への評価
記録的な100億ドルの受注残は、KMIの年間59.2億ドルの営業キャッシュフローで賄われており、プロジェクトがサービスを開始するにつれて年間EBITDAが5億ドル以上増加し、2030年12月には正規化EBITDAが102.4億ドルに達するとTIKRは予測している。
TIKRは、2026年の正規化EPSを1.38ドルと予想し、2027年には1.46ドルに上昇すると予測しています。これは、LNGの供給ガス需要が今年、1日平均19.8Bcfと、2025年の1日平均16.6Bcfから19%増加し、過去最高を記録すると予測される輸送量の増加に支えられています。
10人のアナリストがKMIを買いまたはアウトパフォームと評価し、ホールドが10人、アンダーパフォームが1人となっている。平均目標株価は34.82ドルで、32.97ドルから5.6%上昇する。
目標株価の43.00ドルという高値は、100億ドルのバックログの完全な実行とLNGフィードガスの継続的な立ち上げを反映している一方、26.00ドルという安値は、プロジェクトの遅延やLNGサンクションサイクルの軟化がEBITDAの成長軌道を停滞させるシナリオを想定している。
評価モデルは何を示しているか？
現在の株価では、KMI の 2026E EBITDA は約 86.8 億ドルの約 11.4 倍で取引されており、5 年間のヒストリカルレンジである 10 倍から 11 倍に比べ、緩やかなプレミアムとなっています。
2026年のEBITDAが約86億8,000万ドルで11.4倍と、KMIのEV/EBITDAの5年間の過去平均（約10倍から11倍）に対して小幅なプレミアムで取引されていますが、2030年までの正規化EBITDA CAGRが7.3%であり、認可されたバックログから年間5億ドルのEBITDAが追加されることを背景に、KMIの株価は、プロジェクトが稼働を開始するにつれて再格付けが上昇する可能性があり、公正に評価されています。
TIKRの中期目標株価42.74ドルは、100億ドルの認可済みバックログが5.6倍の建設倍率で変換され、基本的にテイク・オア・ペイの構造であるLNG供給ガス契約が2026年の86.8億ドルから2030年までに102.4億ドルにEBITDAの成長を引き受けることを前提としている。
最も強力な運用シグナルは、KMIの5大パイプライン全体でパイプライン利用率がすでに90％（2016年は74％）に達していることで、容量の逼迫が荷主に平均7～8年（以前は5～6年）の契約を結ばせている。
主なモデル・リスクは、米国メキシコ湾岸における新規LNGプロジェクト制裁の減速であり、これによりシャドウ・バックログが圧縮され、2027年以降のEBITDA成長軌道に上限が設けられることになる。
7月31日までに予定されているミシシッピ・クロッシングのFERC最終認証が、目先の注目点である。定刻通りの認証が得られれば、2028年第2四半期の操業開始が確定し、TIKRの目標42.74ドルの根拠となるバックログ構築の流れが検証されるからだ。
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