Zillow株式の主要統計
- 現在の株価:40.64 ドル
- 目標株価（中間値）：$209.38
- ストリートターゲット:$73.83
- トータルリターンの可能性+415.2%
- 年率IRR：41.2％/年
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何が起きたのか？
ジロー(ZG).株価は2025年第4四半期決算を発表した2026年2月10日に17.13%下落し、その後2026年3月27日現在、直近の高値から53.42%の最大ドローダウンを記録している。40.64ドルで、ZGは52週安値39.14ドルのすぐ上で取引されている。
暴落の引き金は2つあった。
1つ目は、ジローの2026年第1四半期の調整後EBITDAガイダンスが1億6,000万ドルから1億7,500万ドルとなり、ストリート予想の約1億8,300万ドルを下回ったこと。
もうひとつは、不動産サービス銘柄の幅広い売りをアナリストが「AI恐怖商法」と表現したことで、水平的なAIプラットフォームがジローのマーケットプレイスモデルを破壊するのではないかという投資家の懸念が背景にあった。
この懸念は、グーグルがモバイルに特化した不動産フォーマットをテスト中で、物件リストを検索結果に直接統合し、「見学を申し込む」ボタンでユーザーと地元エージェントをつなぐという報道が出たときに強まった。
BofA、UBS、みずほ、ベアード、パイパー・サンドラーなど複数の企業が、評価、競争の激しさ、進化する住宅市場構造に関する懸念を理由に、目標株価を引き下げた。
ジローはこれに対し、2026年3月24日にニューヨークで2時間のAI投資家サミットを開催した。ジェレミー・ワックスマン最高経営責任者（CEO）は、「モバイル革命による前回のチェンジ・エヴリシングの瞬間のように、ジローは不動産におけるAIの行く先に身を乗り出し、リードしていく」と、戦略的ケースを直接説明した。
株価はこの日約1％上昇した。
より重要な問題は、Zillowが示したことが実際に弱気テーゼを解消するかどうかだ。
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Zillowは現在割安か？
住宅市場の凍結、住宅ローン金利の上昇、訴訟過多、AIによるトップ・オブ・ファンネル破壊の理論的脅威は、すべて倍率を急激に圧縮している。
強気のケースは、ほとんどの投資家が見ていないものから始まる：Zillowのオペレーショナル・フットプリントの深さは、それ自体がトランザクション内にある。
ShowingTimeは、米国内の全物件の90%にツアースケジューリングを提供し、過去1年間で4,000万件のホームツアーが予約された。
Follow Up Bossは、全米トップ50の不動産チームのうち41チームが利用している。Dotloopは、全米の住宅成約の50％以上に関与している。
これらは消費者向けの機能ではない。これらは取引のインフラであり、横並びのAIプラットフォームでは公開データでトレーニングしても再現できない。
サミットでジェレミー・ホフマン最高財務責任者（CFO）は、Zillowは2023年から2025年にかけて売上高を約33％、EBITDAを約59％成長させたが、2025年の住宅市場は約3％しか成長せず、約1,300ベーシスポイントのアウトパフォームにとどまったと述べた。
これはディスラプト・ビジネスの姿ではない。
レンタル部門は別の成長ドライバーである。
賃貸収入は2022年以降130％成長している。Zillowは集合住宅の広告主数を2022年の28,000から3倍近くに増やし、2025年第4四半期末には72,000を超えた。Zillowは決済プロダクトを立ち上げて以来、100億ドル以上の家賃を同プラットフォームで処理しており、2026年2月現在、前年同期比の決済件数は約20%増加している。
同業他社では、ニューマー ク・グループがEV/売上高で約1.31倍、EV/EBITDAで約7.41倍、コリアーズ・インターナショナ ルが約1.37倍、約10.44倍で取引されている。
ジローのプレミアムは本物だが、LTM グロス・マージン41.7% のテクノロジー・プラットフォームと、プロフェッショナルのワークフローに組み込まれたソフトウェアという、異なるビジネスを反映している。
重要なのは、サイクル半ばでEBITDAマージン45％、純利益マージン25％への道を歩む企業が、数年来の安値付近で取引されるに値するかどうかということだ。
AIモード製品は、会話AIをZillow独自の在庫、BuyAbility財務プロファイル、リアルタイムのShowingTimeツアーの可用性、およびZillowホームローンの事前資格認定にリンクし、サミットでデビューした。
特定の住宅を購入できるかどうかを尋ねるユーザーは、すでにプラットフォームに保存されているユーザー自身の財務データから回答を得る。一般的なLLMでは、Zillowのクローズド・ループ・データ・インフラなしでは、これを再現することはできない。
資本配分について：ホフマン最高財務責任者（CFO）はサミットで、Zillowが2026年第1四半期だけで6億2500万ドル以上の株式を買い戻したことを確認した。ジローの取締役会はまた、12億5,000万ドルの買い戻し権限を追加し、残りの買い戻し総額は約13億ドルとなった。
共同創業者のリッチ・バートンは、サミットの数週間前に個人的な株式購入を公表した。
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TIKR詳細モデル分析
- 現在価格:$40.64
- 目標株価 (中位)：$209.38
- トータルリターンの可能性+415.2%
- 年率IRR:41.2% /年
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TIKRのミッドケースモデルでは、2030年12月31日までに209.38ドルを目標としており、これは収益のCAGR13.8%と純利益率46.2%に基づいています。2つの主要な収益ドライバーは、10億ドルのセグメント目標に向けて毎年約30%で複利的に拡大する継続的なレンタルの規模拡大と、2022年から2025年にかけて購入組成量を6倍以上に拡大させたZillow Home Loansを通じた売買取引の収益化の深化である。利益率の原動力は、ほぼ固定費ベースの営業レバレッジであり、ホフマンは、売上高はこの率を大きく上回る一方で、2023年以降、毎年約5％しか成長していないと述べた。
このモデルの主なリスクは、住宅市場の凍結の長期化である。取引量が2027年以降も低迷すれば、13.8％の収益CAGRを維持するのは難しくなる。40.64ドルという株価は、モデルの保守的な仮定がすでに反映しているシナリオよりも悲観的な価格設定をしているように見える。
結論 2026年5月6日に予定されているZillowの2026年第1四半期決算報告で、レンタル事業の収益に注目しよう。経営陣は、通年でレンタル料が約30%成長するとの見通しを示している。第1四半期のレンタル料が予定通りであれば、倍率を抑制している2つの重要な変数のうちの1つが取り除かれることになる。訴訟費用が2026年にピークを迎えることが示唆されれば、EBITDAマージン目標45%への道筋はさらに改善するだろう。
Zillowは、米国の住宅取引の運用基幹となったテクノロジー・インフラを基盤にした住宅回復の賭けである。直近の高値から53％下落した株価は、自社のデータとプラットフォームの厚みが正当化することを非常に難しくしている破壊の永続性を織り込んでいる。
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