主な要点
- ダノンは、「スペシャライズド・ニュートリション」や「プレミアム・ウォーター」のような高成長・高収益のカテゴリーを中心にポートフォリオを再構築する一方、非中核資産から撤退し、イノベーションとマーケティングに再投資することで、持続可能な成長をサポートしている。
- BN社の株価は、当社の評価前提に基づけば、2029年12月までに1株当たり94ユーロに達する可能性がある。
- これは、今日の株価67ユーロから 20.8％のトータルリターンを意味し、今後4.0年間の年率リターンは4.9％となる。
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ダノンS.A. (BN)は、世界的な食品・飲料グループであり、乳製品や植物由来の製品、専門的な栄養食品、ボトル入り飲料水などに強いポジションを持ち、先進国市場と新興国市場の日常的な消費財に多様なエクスポージャーを与えている。
ダノン株が、比較的ディフェンシブな消費財セクターで事業を展開しながら、グローバル・ブランド・ポートフォリオ、コスト効率への取り組み、規律ある資本配分に傾注し、2029年まで安定的だが緩やかなリターンを提供できる理由は以下の通りだ。
ダノン株のモデルによる分析
当社は、ダノンの最近の収益動向、収益性の軌跡、および現在の市場評価倍率に基づく評価前提を使用して、ダノン株の潜在的なリターン・プロファイルを分析しました。モデルには、ダノンが営業効率の改善、投入コスト・インフレの管理、配当と自社株買いによるバランスの取れた資本配分方針の維持に注力する一方、成長カテゴリーへの投資を継続することを織り込んでいます。
年間売上高成長率2.4％、営業利益率14.0％、正規化PER倍率18.7倍という試算に基づき、ダノン株は2027年12月までに1株当たり67ユーロから86ユーロに上昇すると予測している。
これは今後2.0年間で、11.5%のトータル・リターン、年率換算で5.7%のリターンとなる。
当社の評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株価の期待リターンを計算する。
以下はダノン株で使用したものである：
1.収益成長率：2.4
ダノンの売上高は過去10年間比較的安定しており、10年間のCAGRは約2.6％。
アナリストのコンセンサス予想に基づくと、年間成長率は3.0%となるが、これは長期的な歴史をわずかに上回るものであり、積極的な拡大よりも、緩やかな量の回復、価格規律の継続、高価値セグメントからのミックスの改善を反映している。
2.営業利益率14.0%
ダノンは歴史的に堅調な収益性を達成しており、営業利益率は強力なブランドと規模に支えられているが、投入コストの高騰やリストラ努力によって圧迫されることもあった。
同社は、生産性向上プログラムとポートフォリオの最適化を実施しており、本モデルでは、これらの取り組みにより、今後数年間は営業利益率が一段と上昇するのではなく、14.0%前後を維持できると想定している。
アナリストのコンセンサス予想に基づくと、利益率14.0%の前提は、継続的なコスト効率改善効果と、持続的なコストインフレ、販促強化、数量と市場シェアを守る必要性とのバランスをとるものである。
3.出口PER倍率：18.7倍
ダノンの株価は現在、18-19倍に近いPER倍率で取引されており、安定したキャッシュフロー、堅実な配当、ディフェンシブ・プロファイルを考えると、多くのグローバルな消費者関連株の同業他社とほぼ同水準である。
アナリストのコンセンサス予想に基づき、市場がダノンを高成長コンパウンダーとして再評価するのではなく、堅実で成熟した食品・飲料企業として評価し続けると仮定し、出口倍率を18.7倍としています。
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事態が好転した場合、あるいは悪化した場合はどうなるか？
2030年までのBN株式のさまざまなシナリオは、収益の勢い、マージンの実行、および市場がダノンの収益ストリームをどのように評価するかに基づいて、さまざまな結果を示しています（これらは推定であり、リターンを保証するものではありません）：
- 低いケース：低収益ケース：収益が年率2.7%に近い伸びを示し、マージンは経営陣の野望の下限に向かう傾向 → 年率6.2%のリターン
- ミッドケース：収益成長率は3.0%前後、マージンは14.0%近辺で安定 → 年間リターン11.9
- ハイケース： 収益成長率は約3.3%に達し、マージンは改善 → 年間リターン16.9
モデルのミッドケースは、ダノンが中程度の潜在的リターンを提供することを示唆している。これは、多くの長期株式投資家が通常目標とする10%超のレベルには及ばないが、比較的ディフェンシブな消費財の名前としては依然としてポジティブである。
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ダノン株はここからどれくらい上昇するのか？
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