主な要点
- 収益性の好転：ビリビリ株は、営業利益率が以前の30％を超える赤字から2027年には8％に改善したことから、経営改善を反映している。
- 資本規律の更新：ビリビリ株は、2025年12月に100万株の新しいインセンティブ株を吸収したが、これは2000万株以上の残りの授権株数に対して小幅なものである。
- 評価見通し：12％の収益成長と8％の営業利益率に基づき、ビリビリ株は2027年までに41ドルに達する可能性がある。
- リターンのプロフィール：35ドルの株価から、ビリビリ株は2027年まで17％の上昇と8％の年率リターンを暗示する。
TIKRの無料モデリングツールを使って、異なる収益成長経路が2029年までのビリビリ株の評価にどのような影響を与えるか調べてみましょう。
ビリビリ（BILI）は、150億ドルの時価総額を持つ、ビデオ、ゲーム、広告、IPサービスにまたがる、中国の若者を中心としたデジタルエンターテイメントプラットフォームのリーディングカンパニーです。
1月下旬、ビリビリの株価は、営業効率の内部的な向上が続いているにもかかわらず、中国ADRとともに下落した。
ビリビリは、広告収益化の強化とモバイルゲームの業績を反映し、約40億ドルの売上高を計上した。
同社は、長年にわたる多額の投資の後、営業利益率を8％まで引き上げながら、ほぼ損益分岐点の利益を計上した。
ビリビリの株価は、41ドルの評価フレームワークに対して35ドル近辺で取引されており、実行利益と慎重なセンチメントの間の緊張を示している。
モデルによるBILI株の分析
我々は、マージンの改善、コストの引き締め、コアプラットフォームにわたる持続可能な収益化に基づいてビリビリ株を分析した。
12.0％の収益成長、7.6％の営業利益率、30.6倍の出口倍率を用い、モデルは41.33ドルを指している。
これは36ドルから16.6%のアップサイドを意味し、2027年までの年率換算リターンは8.3%となる。
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当社の評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株価の期待リターンを計算する。
以下はBILI株で使用したものである：
1.収益成長率：12
売上高は、ゲームの発売、広告の回復、青少年の強いエンゲージメントに支えられ、5年間で急拡大した。
最近の四半期では、広告の改善とゲームの回復により、消費者のインターネット支出の軟化を相殺し、より安定した成長を示している。
今後の成長については、コンテンツ収益化の規律とゲームパイプラインの実行にかかっているが、規制への敏感さとマクロ的な軟調さは構造的な制約として残っている。
アナリストのコンセンサス予想によると、12.0%の売上成長率の前提は、より成熟したユーザーベースと不均等な広告需要に対して、プラットフォームの収益化の改善のバランスをとるものである。
2.営業利益率7.6%
歴史的に、ビリビリは、ユーザー成長期における多額のコンテンツ支出とプラットフォーム投資を反映して、営業利益率が大幅にマイナスであった。
経営陣が販売奨励金を削減し、コンテンツコストをコントロールし、ゲームと広告セグメントで収益性を優先したため、利益率は急激に改善した。
マージンを維持できるかどうかは、コンテンツを再び過剰に支出することなくエンゲージメントを維持できるかどうかにかかっており、一方でユーザーの注目を集めるための競争は積極的な収益化戦略を制限する。
アナリストのコンセンサス予想通り、7.6%近い営業利益率は、過年度の20%を超える構造的損失の後、正常化したコスト規律を反映している。
3.出口PER倍率：30.6倍
ビリビリのバリュエーションは、不況期には30倍以下、急成長楽観期には100倍以上と、大きく変動してきた。
現在の倍率は、中国のデジタル広告市場における規制リスクと循環性のために投資家の警戒が続いているものの、収益の見通しが改善したことを反映している。
倍率を安定させるためには、収益性が安定し、競争圧力の中で収益成長が急減速することを避けなければならない。
ストリートのコンセンサス予想に基づくと、30.6倍の出口倍率は、バリュエーションサイクルのピークへの回帰を想定することなく、収益性の進展に結びついた慎重な楽観論を反映している。
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物事が良くなったり悪くなったりしたらどうなるか？
ビリビリの成果は、コンテンツ収益化の規律、ゲームの実行、コストコントロールに依存し、2029年までの幅広い道筋を作り出します。
- ローケース：広告が低調に推移し、ゲームの勢いが衰えた場合、売上は9.7％程度成長し、マージンは9.1％近くとなる → 年率-0.3％のリターン。
- ミッドケース：コアコンテンツの収益化が順調に進み、売上は10.8%近辺の成長、利益率は9.8%に改善 → 年率換算リターンは6.2%。
- ハイケース： ゲームのリリース規模が拡大し、広告需要が強まれば、収益は11.8%程度に達し、マージンは10.4%に近づく→年率12.4%のリターン。
ミッドケースの目標価格45ドルは、複数の拡大や投機的なセンチメントの変化を必要とせず、着実な実行とマージンの規律によって達成可能。
ここからのアップサイドは？
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- 収益成長率
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