主なポイント
- FICO株は、同社が新たな「Preferred Program」に参加する貸し手向けの住宅ローンスコア卸価格を10ドルで据え置くと発表した後、16%下落した。
- VantageScore 4.0が半額以下で販売されている中、10ドルの価格が据え置かれることは、FICOの住宅ローンスコア価格引き上げの流れが終わったことを示唆している。
- アナリストは、売上高成長率が2026年度（9月決算）の27%から、2028年度にかけて年間約8%に減速すると予想しており、価格が据え置かれる中、成長の多くは取引量の増加に依存せざるを得ない。
- FICOは11月4日に第4四半期決算を発表する。これが、貸し手の獲得が価格据え置きを補うかどうかを確認する最初の機会となる。
FICO (FICO) 株は本日、同社が住宅ローン貸し手へのスコア提供価格を引き上げないと発表した後、16%下落した。FICOのマージンはこの価格引き上げによって築かれてきたため、これは大きな変化だ。
具体的に何が起きたのか
金曜日の取引終了後、FICOは新たな「Preferred Program」に参加する貸し手向けの住宅ローンスコア卸価格を10ドルで据え置くと発表した。この10ドルは従来の「Classic FICO Score」と新しい「FICO Score 10T」の両方をカバーし、FICOはこれを「前年比で価格据え置き」と表現した。見返りとして、貸し手は関連するすべての申し込みでFICOスコアを取得することに同意するが、VantageScoreも併用することは可能だ。
ウォールストリートはこの発表に失望した。本日の取引開始前には以下の動きがあった：
- ウェルズ・ファーゴは、この価格決定を理由に、同株を「Overweight」から「Equal Weight」に格下げし、目標株価を800ドルから735ドルに引き下げた。
- JPモルガンは目標株価を1,530ドルから900ドルに引き下げ、「Neutral」の評価を維持した。
- UBSも目標株価を1,100ドルから942ドルに引き下げ、「Neutral」評価を維持した。
FICOは最も得意なレバーを手放した
VantageScore 4.0はファニーメイとフレディマックが支援するローンで承認されており、その価格はFICOの半額以下だとウォールストリート・ジャーナルは報じている。したがって、FICOは貸し手が競合に乗り換えるのを防ぐために価格を据え置いている。
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スコアをより高い価格で販売してもFICOの追加コストはほとんどかからないため、値上げ分のほとんどが利益となる。同社の営業利益率は2021年度の31%から2025年度には47%に上昇した…
今や取引量が成長を担わなければならない
アナリストは、売上高が2026年度（9月期）に27%増の25億3,000万ドルに跳ね上がると予想している。その後、年間約8%の成長で2028年度までに29億5,000万ドルに達すると見込まれている…
住宅ローン価格が据え置かれる中、その成長はより多くのローンをスコアリングすることと、FICOのソフトウェア事業に依存せざるを得ない。そして、価格据え置きは、アナリストがこれらの数値を引き上げるよりも引き下げる理由をより多く与える。
この多くはすでに株価に織り込まれている。FICOの株価は金曜日終値時点で予想PER17倍で取引されており、過去5年間の平均40倍を下回っている。9月30日には12倍まで下落した。これは、トランプ政権がFICOの住宅ローンスコアリング独占を終わらせる計画を発表した直後のことだった…
私の見解：価格を据え置くことは貸し手を維持する賢明な方法だが、それはFICOの成長ストーリーの中で最も容易な部分を終わらせることになる。この株は自社の歴史と比較して割安ではあるが、買いを検討する前に予想が落ち着くのを待ちたい。
もちろん、十分な数の貸し手が「Preferred Program」に参加すれば、取引量が価格据え置きを補う可能性もある。FICOは11月4日の取引終了後に第4四半期決算を発表するが、それが最初の真の試金石となる。
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