主なポイント
- Netflixの株価は本日3%下落した。ブルームバーグの報道によると、ユーザーの視聴時間が減少し、月間アプリ起動日数も数年前と比べて減っているという。
- この報道は、共同CEOのグレッグ・ピーターズが第3四半期決算説明会で認めた、米国でのエンゲージメント改善の必要性を裏付けるものだ。
- 2026年上半期の視聴時間は2%増だったが、第3四半期の収益は11.8%増加しており、値上げと広告収入が収益を牽引している。
- 同社株は5年間の平均フォワードPERを大きく下回って取引されており、来年1月に発表される2027年の業績見通しが次の試金石となる。
Netflix (NFLX)の株価は、市場全体が上昇する中、本日3%下落した。ブルームバーグのルーカス・ショー記者が日曜日に報じた、Netflixユーザーの視聴時間が以前より減少しているという記事を受けての動きだ。
これにより厳しい1週間が締めくくられた。Netflixは先週火曜日、2026年の広告収入予想を下方修正し、第4四半期の業績見通しを市場予想を下回る水準に設定した。さらに木曜日には、ウルフ・リサーチが同社株を「アウトパフォーム」から「ピア・パフォーム」に格下げし、投資増加に対してエンゲージメントが反応していないと指摘した。
具体的な内容
関係者への取材に基づき、ブルームバーグは以下の点を報じた：
- 顧客の月間アプリ起動日数が、数年前と比べて減少している。
- 2026年上半期の総視聴時間が数%増加したのは、会員数が増加したためであり、1人あたりの視聴時間は減少している。
- 減少幅は小幅で、大量解約は発生していない。
経営陣は第3四半期決算説明会でこの点に言及していた。共同CEOのグレッグ・ピーターズは「当社のエンゲージメントは堅調…しかし、改善の余地があることは認識している。その改善こそが我々の上振れ要因だ」と述べた。
一方、ニールセンのデータによると、7月の米国におけるTV視聴時間のシェアはYouTubeが14.2%と過去最高を記録し、Netflixの7.8%を上回った。
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値上げが収益を牽引
Netflixの2026年上半期の視聴時間は2%増だったが、第3四半期の収益は11.8%増加した。この差は値上げと広告収入によって埋められている：米国・カナダ地域の収益は11%増加し、これは3月の米国での値上げ幅（8%から13%）の範囲内に収まっている。
現時点では、会員は値上げを受け入れている：第3四半期の解約率は、世界全体および米国で前年同期比で改善した。しかし、視聴時間が増加している状況での値上げの方が受け入れやすく、アナリストは依然として2桁成長を予想している。
2026年も終盤に近づく中、リスクが懸念されるのは2027年だ。566億ドルというコンセンサス予想は、視聴時間が減少している会員から約11%の成長を意味する。
株価は既に多くのリスクを織り込み済み
Netflix株は2026年（金曜終値まで）で約30%下落しており、フォワードPERは約18倍と、5年間のレンジの下限付近で取引されている。
これは5年間の平均である33倍と比較して大きく下回っており、2022年5月の安値である16倍からもそれほど離れていない。
私の見解：エンゲージメントの問題は現実的だが、この水準の倍率では、株価は既にその多くを織り込み済みだ。より大きなリスクは、予想が引き続き下方修正されることであり、Netflixが来年1月に発表する2027年の業績見通しがその行方を決める。10%成長を下回る収益見通しは、視聴時間の減少が収益に直接影響を与え始めたことを意味するだろう。
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