Rivian株の主要統計
- 現在の株価: $11.83
- 目標株価（中間ケース）: ~$26
- ストリート（アナリスト）の目標株価: ~$19
- 潜在的なトータルリターン: ~116%
- 年率化IRR: ~10% / 年
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何が起きたのか？
Rivian Automotive (RIVN) は10月23日に$11.83で取引を終え、前日比1.91%下落し、52週安値の$11.60を記録しました。株価は既に、9月30日の終値$14.94から10月22日の$12.06まで19.28%下落していました。その後、その日の取引終了後にTechCrunchが、Rivianが画像や動画を3D世界に変換するAIを開発する英国スタートアップのThird Dimensionを買収したと報じました。Rivianはこの技術を自動運転シミュレーションに活用する計画で、10月29日に予定されている第3四半期決算は、同社がどれだけの支出を賄えるかの次のチェックポイントとなります。
Rivianの自動運転部門責任者がボトルネックを指摘。その後、Rivianはシミュレーター企業を買収
9月29日のEvercore ISI主催のADAS、AV & AIフォーラムで、Rivianの自動運転・AI担当上級副社長であるJames Philbin氏は、Rivianと「目を離せる運転」の間に立ちはだかる3つの要素として、モデルの性能、検証、規制を挙げました。検証については、「リリースごとに実際に走行して検証するのではなく、クラウド上でオフラインで行いたい」と述べました。
Third Dimensionの買収は、この2つ目の障壁をターゲットにしています。Philbin氏はTechCrunchの取材に対し、目標は「実際のシナリオを、シミュレーション可能なものにすること」であり、エンジニアが実際に記録されたシーン内でカメラを動かしたり、他の道路利用者の位置を変えたり、照明や天候を変更できるようにすることだと説明しました。これは、彼が9月に述べた「シミュレーションは実世界のデータを置き換えるのではなく補完する」という見解に合致します。この15人のチームは、Philbin氏によれば、1日40万件以上の走行シーケンスを受け取るグループに加わります。
この取引は3つ目の障壁（規制）には対応していません。Philbin氏は州ごとの規則を「パッチワーク」と呼び、ニューヨーク州では「現在、道筋はない」と述べました。より近いマイルストーンは、運転手が監視しつつ、一般道と高速道路でハンズフリーのポイント・ツー・ポイント運転を実現することです。Philbin氏は、2026年末に早期導入者向けに展開を開始し、2027年後半にはAutonomy+搭載車両の全車に広げることを目指すと述べました。
10月29日: 第2四半期より20%増の売上高ながら、損失は拡大見込み
コンセンサスでは、第3四半期の売上高は約19億9000万ドルと見込まれており、第2四半期の16億5800万ドルから20%増となります。EBITDAは約5億7400万ドルの損失と予想され、第2四半期の3億7900万ドルの損失より拡大するものの、1年前の6億200万ドルの損失よりは縮小します。
同じカンファレンスで、Rivianの投資家関係担当副社長であるChip Newcom氏は、サプライチェーンが「工場内の生産を制約している」と述べ、RivianがヘッジしているDRAMやリチウムを含む「商品コストの上昇が見られる」としました。それに対し、R2の部品表（BOM）コストはR1の約半分になると見込んでいます。Rivianは過去3回の決算発表でいずれもEBITDAのコンセンサスを上回りましたが、7月31日（第2四半期決算発表翌日）のセッションでは株価は9.57%下落しました。
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TIKR アドバンストモデル分析
- 現在の株価: $11.83
- 目標株価（中間ケース）: ~$26
- 潜在的なトータルリターン: ~116%
- 年率化IRR: ~10% / 年
中間ケースでは、2034年末までに約$26を目標としており、年率約10%のリターンとなります。このモデルの入力値は業績回復を前提としていません：売上高成長率は年率約2%、純利益率は約-61%です。一方、コンセンサスでは2030年の売上高は約320億ドル、GAAPベースで小幅な黒字が見込まれています。このモデルは利益倍率も一定としているため、目標株価は利益への道筋ではなく、バリュエーションに基づいています。低位ケースの約$22でさえ、同じ赤字前提の入力値でも現在の株価を上回っています。
市場は成長ストーリーに対して支払う対価を減らしています。Rivianの予想企業価値（EV）対売上高倍率は約1.8倍で、6月30日の約2.7倍から低下しており、General Motors (GM) の約0.9倍やFord (F) の約1.0倍と比較されます。ストリート（アナリスト）の平均目標株価は約$19で、現在の株価から約61%上ですが、25人のアナリストのうち12人だけが買いまたはアウトパフォームと評価しており、5人はアンダーパフォームまたは売りと評価しています。
結論
10月29日に注目すべき数字は第3四半期のEBITDA損失です。約5億7400万ドルというコンセンサス予想より狭い損失、ポイント・ツー・ポイント運転の計画通りな進捗、そしてNewcom氏が依然として第4四半期にマイルストンベースの2億5000万ドルのUber (UBER) からの資金調達を期待していることが示されれば、コストラインが自動運転への支出を賄えることを示すでしょう。より大きな損失となれば、シミュレーター企業の買収が売上高に先行した支出に見えることになるでしょう。
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