SKハイニックス (SKHY) は10月26日（月）、10月28日（水）に発表する第3四半期決算と合わせて、新たな株主還元策を公表すると発表しました。韓国取引所は、同社が約16兆ウォン（約120億ドル）の特別配当を計画しているという東亜日報の報道を受けて、メモリメーカーである同社に回答を求めていました。
ロイター通信によると、SKハイニックスは「様々な株主還元策を検討中」とだけ述べています。金額や形式については確認していません。28日（月）のソウル市場では、同社株は0.5%上昇した一方、市場全体は下落しました。
このタイミングは偶然ではありません。10月23日、SolidigmはIPO前ラウンドと米国上場の検討を中止しました。株主から、別個の上場はSKハイニックス自身の株価のディスカウントを深めるという主張があったためです。その日、SKハイニックス株は4.4%高で取引を終えました。
SKハイニックスの特別配当の原資
東亜日報によると、この支払いは、2018年に支援した日本のフラッシュメモリメーカーキオクシア (285A)の保有株式を売却して得られる推定20兆ウォン（約150億ドル）の利益の約80%に相当するとのことです。
これは、8月19日に承認された40兆ウォン（約300億ドル）の自社株買い（発行済み株式の約3.3%に相当する約2,407万株を全て消却）に上乗せされる形になります。同日、SKハイニックスはまた、2025年から2027年までの累積フリーキャッシュフローの「50%超」を還元する目標を引き上げ、配当の詳細は第3四半期決算で明らかにするとしていました。
キャッシュは十分にある
フリーキャッシュフローは、2024年の93.8億ドルから2025年には179.1億ドルとほぼ倍増しました。
直近12ヶ月間では、AI需要がDRAMとNAND価格を急騰させたため、フリーキャッシュフローは592.8億ドルに達し、2025年通期の3倍以上となりました。
自社株買いと報道された特別配当を合わせると、SKハイニックスは約420億ドル、つまり直近フリーキャッシュフローの約70%を還元することになります。これは、2025年から2027年までの累積フリーキャッシュフローと総株主還元額を基準とする「50%超」という目標に向けた大きな一歩となります。6月末時点（自社株買い開始前）の純現金は約69兆ウォン（約520億ドル）でした。
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SKハイニックスの従来の配当からの大きな転換
従来の配当は小規模でした。SKハイニックスは2025年に11.6億ドル、2021年から2025年の5年間で合計43.7億ドルの配当を支払いました。120億ドルの特別配当は、昨年の配当額の約10倍、5年間の合計の約3倍に相当します。
ただし、7,030億ドルの時価総額に対して、特別配当は約1.7%です。SKハイニックスの基準では寛大ですが、会社規模に対しては控えめです。
最大の単独の受益者は、SKハイニックスの約20%を所有するSKスクエア (402340)で、16兆ウォン（約120億ドル）の特別配当のうち約3.2兆ウォン（約24億ドル）を受け取ることになります。
SKハイニックスが10月28日に確認すべきこと
28日（水）の焦点は一つの数字、東亜日報が報じた16兆ウォン（約120億ドル）に対する特別配当額です。これに近い数字であれば、Solidigmが新しい米国工場に資金を必要としているにもかかわらず（SKハイニックスは10月23日、この必要性は変わらないと述べています）、株主はキオクシアからの臨時収益の大半を得ることになります。大幅に小さい特別配当額であれば、同社がその工場への資金調達をどのように計画しているかに焦点が移ります。投資のタイミング、規模、資金調達方法はまだ検討中だと同社は述べているからです。
私は、SKハイニックスが選択を迫られているわけではないと考えます。6月末の純現金から40兆ウォン（約300億ドル）の自社株買いを差し引くと、約29兆ウォン（約220億ドル）が残ります（下半期のキャッシュフローを加える前）。これは16兆ウォン（約120億ドル）の特別配当を余裕をもって賄える額ですが、理事会は28日（水）に金額を決定する際、配当可能利益とSolidigmの工場計画も考慮するでしょう。
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