NVIDIA株の主要統計
- 現在の株価: $210.96
- 目標株価（中間シナリオ）: ~$516
- アナリスト平均目標株価: ~$329
- 潜在的な総リターン: ~145%
- 年率化IRR: ~23% / 年
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何が起きたのか？
NVIDIA (NVDA)は、TIKRのデータによると59件の「買い」または「アウトパフォーム」評価、2件の「中立」、1件の「売り」評価を受けています。最も低いアナリスト目標株価は$180です。これはSeaport Researchのジェイ・ゴールドバーグ氏の評価と一致しており、同氏は2025年4月以降この銘柄を「売り」と評価し、10月22日のレポートでも$180の目標株価を維持しました。その同日、AI支出への懸念が再燃し、NVIDIA株は4.40%下落しました。この目標株価は、10月23日の終値$210.96から約15%下に位置しています。ゴールドバーグ氏は、2027年初頭まで記録的な売上高を見込んでいますが、懸念点として、NVIDIAが自社チップを購入する顧客への融資のためにバランスシートを「過度に圧迫」していると指摘しています。
ゴールドバーグ氏、NVIDIAの融資を「偽装割引」と指摘
ゴールドバーグ氏によると、NVIDIAは前四半期に約2500億ドルのコミットメントを追加し、供給を確保しデータセンター建設を支援しました。これには、NVIDIAが6つのプライベート・エクイティ・ファームや銀行と構築中の5000億ドルの資金調達プラットフォームは含まれておらず、同氏はNVIDIAがこれを1兆ドルに拡大したいと考えていると見ています。Barron'sによれば、同氏はこれらの投資、融資、信用保証を「別の形の割引」と呼んでいます。顧客はチップ購入のための資金を調達でき、NVIDIAは定価を維持できるからです。
同氏はこの動きを「競争圧力」と結びつけ、NVIDIAが3つの巨大テック企業に依存するよりも、200の小規模で依存度の高い顧客に供給する方を選んでいる、と論じています。リスクは景気循環にあります。これらの債務はAI支出が拡大している間は売上を支えますが、同氏の見方では、景気が転換した際の痛みを増幅する可能性があります。一部のパートナーはすでに反発を示しています。AIクラウドプロバイダーのNebius (NBIS)は、NVIDIAの保証プログラムへの参加を断ったとThe Informationが報じています。
バランスシートは変化しています。TIKRのデータによると、NVIDIAの純現金は、1月末の540.9億ドルから直近四半期末には236.1億ドルに減少し、長期債務は7.47億ドルから7月26日時点で323.7億ドルに増加しました。ゴールドバーグ氏は、NVIDIAにはコミットメントを支える財務能力があると依然として述べており、今年の営業キャッシュフローを約2000億ドルと推定しています。これは、2027年1月期のアナリスト平均予想に近い水準です。
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フアンCEO、自らが問題と指摘する土地、電力、施設を保証
ゴールドバーグ氏はまた、2027年までに発表された55ギガワットのうち、実際に建設されるのは約30ギガワットのみと推定しており、電気技師、ガスタービン、送電網接続の不足を理由に挙げています。ジェンセン・フアンCEOは、9月10日のゴールドマン・サックス「Communacopia」カンファレンスでこのボトルネックを認めました。「土地、電力、施設が問題であることは間違いありません」。同氏は、NVIDIAが「世界中の土地、電力、施設に関するあらゆるギガワットを追跡している」と述べました。
NVIDIAはこの層を直接支援しています。最新の10-Q報告書によると、同社は「選択されたAIクラウドパートナーのデータセンター賃貸義務に対する土地、電力、施設の保証」を締結しました。フアンCEOは融資について、「我々が1を投入すると100が返ってくる」という比率で擁護し、NVIDIAは融資を支援するが「そのごく一部に過ぎない」と述べました。この比率は公表された数値ではなく、同氏自身の推定です。
投資家はすでに株価倍率を引き下げています。NVIDIAの株価はNTM P/Eレシオで約17倍で取引されており、1年前の約33倍から低下しています。これは、株価が$186.26から上昇し、収益予想も上昇したにもかかわらずの数字です。Broadcom (AVGO)は約19倍で取引されています。
TIKR 高度モデル分析
- 現在の株価: $210.96
- 目標株価（中間シナリオ）: ~$516
- 潜在的な総リターン: ~145%
- 年率化IRR: ~23% / 年
中間シナリオはすでに、株価倍率の縮小を前提としています。2026年から2036年までの予測期間に設定された前提条件は、約25%の年間売上高成長率、過去1年間の56.9%に対し約53%の純利益マージン、そして年約5%縮小するP/Eレシオです。モデルカードによれば、これは2031年1月までに約$516を指し、$210.96から約145%上昇する計算になります。Vera Rubinの供給が成長を高シナリオの27%に近づける場合、上振れの可能性があります。低シナリオでも約23%の成長と50%のマージンを前提としており、ゴールドバーグ氏が警告する景気後退は、モデルのどのシナリオにも含まれていません。
結論
NVIDIAが日付を確認していないものの、11月18日に発表が予想される第3四半期決算では、次の10-Q報告書がもたらされます。長期債務が323.7億ドルからさらに増加し、土地、電力、施設の保証が追加されれば、ゴールドバーグ氏の目標株価よりも、彼のバランスシートに関する主張の方が無視しがたいものとなるでしょう。
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