主なポイント
Metaの株価は過去1週間（金曜日の終値まで）で約9%下落した。下落の大部分は、26%の収益成長とマイナスのフリーキャッシュフローを示した第3四半期決算発表後に発生した。- 広告事業は依然として急速に成長しているが、今回の売りは、新たな無議決権クラスC株（資金調達の一環でもある）を含む、AIへの投資の資金調達方法に関する懸念によるものだ。
- ニューメキシコ州による250億ドルの罰金が、今四半期の98億9000万ドルの法務関連費用に加わるが、Metaの現金はこの罰金を数回以上カバーできる額だ。
- 下落後、Metaの株価は通常の予想株価収益率を下回っており、ある程度の希薄化を受け入れられる投資家にとっては買い場となっている。
Meta Platforms (META)の株価は過去1週間（金曜日の終値まで）で約9%下落した。その大部分は、キャッシュフローを除いては堅調だった第3四半期決算発表後に発生した。（ナスダック100指数はわずか2%の下落だった。）
広告収益は26%成長したが、それでは不十分だった
収益は26%増の646億ドルに達し、アナリスト予想の634億1000万ドルを上回った。98億9000万ドルの法務関連費用を除けば、1株当たり利益は7.40ドルとなり、予想の6.80ドルを上回った。また、第4四半期の業績見通し（ガイダンス）730億ドルから760億ドルの中間値はコンセンサスを上回っている。
しかし、CFOのSusan Liは2027年度の予算を示さなかった。彼女は、「中核事業と新興のAIイニシアチブの両方を支援するため、積極的な投資を継続する計画である」と述べた。
AIへの投資のツケが回ってきた
第3四半期の設備投資額（キャピタル・エクスペンディチャー）は349億1000万ドルに達し、327億9000万ドルの営業キャッシュフローを上回った。その結果、フリーキャッシュフローはマイナス21億2000万ドルとなった。これは長年にわたって積み上がってきたものだ：設備投資額は2025年に営業キャッシュフローの約60%を占めるようになり、2021年の32%から上昇している…
…そしてMetaは2026年の設備投資額の下限を1350億ドルに引き上げたばかりだ。それに加え、Metaは9月30日時点で4545億ドルのキャンセル不可の契約上のコミットメントを抱えている。
さらに、2027年1月に導入される新たな無議決権クラスC株がある。これは資金調達の一環でもある。Metaはこれまで、OpenAIとは異なり外部資金を必要としないAI投資家のように見えていた。もし新株を発行するなら、その投資に見合うリターンを生み出さなければならない。そして木曜日、Metaのクレジット・デフォルト・スワップは過去最高水準に達した。
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さらに250億ドルの法務関連費用
加えて：Metaが決算を発表した同日、ニューメキシコ州の裁判所が、ケンブリッジ・アナリティカ事件に関連して250億ドルの支払いを命じた。利息は年率15%で発生する。Metaは上訴で勝訴するとしている。たとえ勝訴しなくても、825億ドルの現金はこの罰金を3倍以上カバーできる額だ。
予想PER20倍なら、私は買い増しする
下落後、Metaの株価は予想株価収益率（フォワードPER）で約20倍で取引されている。これは5年平均の21倍を下回り、2025年2月のピーク時の29倍からは大きく離れている。
アナリストのコンセンサス・ターゲット価格である844ドルは、金曜日の終値から約31%上昇している。
Metaの広告事業は、AIへの賭けのほぼ全額を賄っている：営業キャッシュフローは第3四半期の設備投資額の94%をカバーした。そして、その利益に対して株価は通常よりも低い水準にある。
Metaはまた、収益を得る2つ目の方法を準備している。最高AI責任者（Chief AI Officer）のAlexandr Wangは日経新聞に対し、Museは中国のモデルと競争するために有料サブスクリプションに依存するだろうと述べた。
私はここで買いを入れるだろう。ただし、クラスC株が導入された際にある程度の希薄化を受け入れられるのであれば、だが。
Metaはまだ2027年度の予算を策定中であるため、1月27日頃に発表が予定されている第4四半期決算が注目される。設備投資額が再び大きく跳ね上がれば、フリーキャッシュフローはしばらく圧迫されたままになる可能性がある。
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