主なポイント
- アーム株は過去1週間で7.8%下落し、10月23日時点で$210.33。そのほぼ全てが10月22日の7.28%下落によるもの。
- ラムリサーチが供給制約により12月四半期の業績見通し（ガイダンス）を$86億に抑制したと警告した後、フィラデルフィア半導体株指数は1日で6.72%下落。
- ストリートのEPS予想は、2027年度の$2.23から2030年度には$6.13へ上昇。
- 11月4日にアームの第2四半期決算発表予定。売上高$13.8億、EPS $0.47をガイダンスとして提示。
Arm Holdings (ARM) 株は過去1週間で7.8%下落し、10月23日の終値は$210.33でした。そのほぼ全てが1セッションで発生：10月22日、半導体製造装置メーカー Lam Research (LRCX) の供給に関する警告が半導体セクター全体を押し下げた後、アーム株は7.28%下落し$210.10で取引を終えました。
ラムの警告にアームに関する内容は一切含まれていませんでした。しかし、ラムが指摘した問題、すなわちチップ需要を満たす供給が不足しているという点は、アーム自身の経営陣が7月に自社の新規事業の制約要因として挙げたものと同じです。
アーム株の1週間は1つの木曜日に集約された
最初の3セッションは横ばいでした。アーム株は月曜日に$220台後半で推移し、火曜日には$220台前半に小幅下落、その後10月21日水曜日には半導体株がナスダックとともに上昇し、$226.59まで戻しました。
そしてラムが発言しました。同社の10月21日の決算説明会で、CFOのダグ・ベッティンガー氏は、短期的なサプライチェーンの制約がなければ、12月四半期の売上高ガイダンス$86億はもう少し高かっただろうと述べました。翌日の終値までに、フィラデルフィア半導体株指数は6.72%下落し、アームの7.28%下落は指数よりもわずかに大きい下落幅でした。金曜日はわずか$0.23の上昇に留まりました。
サプライヤーの警告がアーム株に影響を与える理由
アームの前回決算は株価を支える材料を十分に提供しました。第1四半期の売上高は$12.9億に達し、22%増加、データセンターのロイヤルティ収入は前年同期比で2倍以上に増加しました。非GAAP EPSは29%増の$0.45となり、アーム自身のガイダンスの上限を上回りました。
新しいストーリーは、Arm AGI CPUです。これは設計のみをライセンスするのではなく、アーム自身がチップを販売するものです。アームは、2027年度および2028年度にわたる$10億の機会に対して製造能力を確保したと述べ、現在の顧客需要は$20億を超えているとしています。この2つの数字の間にあるのが供給です。
「メモリ、テスト装置、基板、TSMCのウェハーに至るまで、すべてが非常に、非常に、非常に逼迫した市場です」と、CEOのレネ・ハース氏は2027年度第1四半期決算説明会で述べ、供給をさらに確保する自信は過去90日間で高まったとし、CFOのジェイソン・チャイルド氏は、このチップに関する売上高とマージンのより詳細な更新は第3四半期決算で提供されると述べました。
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アナリストがアーム株に織り込んだ成長性
ストリートの数字には供給の小さな問題（ヒックアップ）が起こる余地がほとんどありません。アナリストは、2027年3月期の正規化EPSを$2.23と予想し、2030年度までに$3.07、$4.05、そして$6.13へと上昇すると見ています。売上高予想も同期間に$60.6億から$162.7億へ上昇します。
筆者の計算によると、2027年度の売上高予想は、前年度の$49.2億に対して23.2%の成長を意味します。また、$210.33は依然として2027年度EPSの94.3倍、2028年度EPSの68.5倍に相当します。そのような倍率では、チップの立ち上がり（ランプ）が遅れることは、安価な銘柄の不振四半期が株価に与える影響よりも、はるかに大きなコストをこの株に課すことになります。
アーム株を試す11月4日の決算発表
アームは11月4日に第2四半期決算を発表します。同社は売上高$13.8億（±$5000万）、非GAAP希薄化EPS $0.47（±$0.04）、ロイヤルティ収入は前年同期比で10%台前半の成長を見込むとガイダンスを提示しています。
見出しの数字よりも重要なのは、たった一文です。もしアームが依然としてAGI CPUの最初の$10億分の売上高に対する供給は確保されているとし、$20億超の需要ラインを維持すると述べるならば、先週の動きはアームが巻き込まれたセクター全体の売りと読めます。もしアームが供給見通しを下方修正するならば、AGI CPUの売上高立ち上がり（ランプ）が遅れるリスクが高まることになります。
クアルコムのケースも背景に存在します。Qualcomm (QCOM) は前年度のアームの売上高の約$4.43億を占めており、10月13日の陪審による契約違反の認定が、クアルコムが5年間ロイヤルティの支払いを停止することを認めるかどうかは、メアリーエレン・ノレイカ判事がまだ決定しなければなりません。
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