主なポイント
- Amkor Technologyの株価は水曜日に4.7%上昇した。韓国でNVIDIA向けのキャパシティを追加する新たな13億ドルの契約を発表し、これにより両社の複数年にわたる契約総額は30億ドルに達した。
- NVIDIAはAmkorのキャパシティに対して前払いを行っており、これは高度なパッケージングがAI構築におけるボトルネックの一つとなっていることを示している。
- この前払いは、Amkorの2025年度の営業キャッシュフローの大半（営業キャッシュフロー11億ドルに対し設備投資9億ドル）を占めた拡張計画の資金調達に役立つ。
- アナリストはすでに2026年の正規化EPSが71%増加すると見込んでおり、10月26日の取引終了後に発表される第3四半期決算が次の試金石となる。
Amkor Technology (AMKR)の株価は水曜日に4.7%上昇した。同社がチップパッケージャーとして、NVIDIA (NVDA)向けに韓国でキャパシティを追加する新たな13億ドルの契約を結んだと発表したためだ。
これにより、AmkorとNVIDIAのアリゾナおよび韓国における複数年にわたる契約総額は30億ドルに達し、NVIDIAはそのキャパシティを確保するために前払いを行っている。このニュースは米国東部時間午前7時30分に報じられ、NVIDIAがサプライチェーンパートナーと新たなキャパシティ契約を発表した約1時間後のことだった。
「NVIDIAとのパートナーシップは、次世代AIプラットフォームを実現する上で高度なパッケージングが果たす重要な役割を強調するものです」と、Amkorの社長兼CEOであるKevin Engelは同社のリリースで述べている。
NVIDIAが費用の一部を負担
世界最大のAIチップメーカーがサプライヤーに前払いするということは、そのサプライヤーのキャパシティが不足していることを示している。パッケージングはAI構築を妨げる要因の一つとなっており、NVIDIAはその順番を確保したいと考えている。
これはAmkorのキャッシュにとって重要だ。同社の事業は2021年度以降、年間約11億ドルのキャッシュを生み出してきたが、設備投資は2025年度に9億ドルまで増加した…
…その結果、フリーキャッシュフローは約2億ドルとなった。NVIDIAが前払いすることで、Amkorは韓国とアリゾナの新たなキャパシティすべてをその資金から捻出する必要がなくなる。
最初に発表されたのはアリゾナだった。7月に、NVIDIAはAmkorの同地での拡張に対して15億ドルの前払いに合意した。その1ヶ月前には、AmkorはTaiwan Semiconductor Manufacturing Company Limited (2330)と10年間の米国におけるパッケージングパートナーシップ契約を結んでいる。
つまり、AIハードウェアにおいて最も重要な2社が、Amkorと長期契約を結んだことになる。そして9月には、Amkorは計画していたアリゾナキャンパスへの投資額を120億ドルに引き上げており、前払いされた1ドル1ドルが重要となる。
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アナリストはすでに強気だった
ウォールストリートは水曜日の契約発表以前から、大きな1年になることを期待していた。コンセンサスでは、正規化EPSが2025年度の1.50ドルから2026年度に2.57ドルへと71%跳ね上がり、2028年までに3.30ドルに達すると見込まれている：
新たなキャパシティの構築には時間がかかるため、この契約は、今後発表される第3四半期決算よりも、2027年および2028年の予測を押し上げる可能性が高い。
また、株価は過大評価されていない。火曜日の終値時点で、Amkorは予想PER14.9倍で取引されており、5年平均の16.0倍をわずかに下回っていた：
水曜日の上昇後も、Amkorは予想PER約13.9倍で取引されており、5年平均の16.0倍をわずかに下回っている。株価の大部分の下落は7月に起こり、第3四半期の売上高見通しの弱さが株価を急落させた。
リスクは、良いニュースがすでに株価に織り込まれている可能性だ。B. Rileyは、この銘柄をNeutral（中立）と評価しており、第3四半期決算発表前に、目標株価を65ドルから46ドルに引き下げた。水曜日の上昇後、株価は44ドル近辺にあり、この目標株価から数ドル以内の水準にある。
私の見解：NVIDIAが前払いすることは、AmkorのAI事業が真の持続力を持っていることを示す最も明確なサインだ。平均をわずかに下回る倍率では、株価はすべてがうまくいくことを必要としない。
もちろん、10月26日の取引終了後に発表される第3四半期決算が次の試金石となる。経営陣がNVIDIAのキャパシティ契約を背景に見通しを上方修正するかどうかに注目したい。また、7月以来、その業績見通し（ガイダンス）で失望した投資家を取り戻す最初の機会でもある。
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