主なポイント
- アルファベット株は過去1年で26.5%上昇し、$320.21となっているが、5月13日の記録的終値$402.62からは20.5%下落している。
- 5月以降の下落は、6月の800億ドル規模の株式調達計画と、2026年の設備投資予算を1950億ドルから2050億ドルに引き上げたこと（7月23日に株価を7.13%下落させ$317.69となった）に続くものだ。
- アナリストは依然、売上高が2026年の5001.4億ドルから2027年の6268.2億ドルへと増加すると見ている。
- 第3四半期決算は10月28日（水曜日）に発表される。
アルファベット (GOOGL) 株は2025年10月下旬以降26.5%上昇し、10月23日に$320.21で取引を終えたが、過去5ヶ月間の大半は、アルファベットがAI構築への投資資金を新規株式と、今年2度引き上げられた設備投資予算で賄い始めてから、逆方向に動いていた。
これが1年間の数字の中にある緊張感だ。アルファベット株は5月13日に$402.62で記録的な終値を記録したため、金曜日の株価は私の計算ではそのピークから20.5%下落しており、過去1年の平均終値$332.77からも3.8%下落している。
アルファベット株が$403の記録に達した経緯
年初は$253.08（チャート上の安値）で始まり、上昇の大半は春に訪れた。3月末に$270ドル台半ばまで下落した後、株価はアルファベットの4月29日の第1四半期決算で転換した。売上高は22%増の1099億ドル、Google Cloudは63%増の200億ドルに成長し、Cloudの受注残高は1四半期でほぼ倍増して4600億ドル以上となった。
翌日、株価はギャップアップし、5月13日の記録更新まで上昇を続けた。2日後、バークシャー・ハサウェイ (BRK.B) は、第1四半期にアルファベット株の保有を224%増やし、166億ドルでGoogleの親会社を第7位の保有銘柄としたことを開示した。
その後、アルファベットは構築への投資を始めた
6月1日、アルファベットは800億ドルの株式調達計画を発表した。これにはバークシャーからの100億ドルと、第3四半期に開始する400億ドルのアット・ザ・マーケット（ATM）プログラムが含まれる。引受済みのクラスA株は$355.1982で価格設定され、5月13日の記録から11.8%下落した。
7月22日の第2四半期決算は売上高の面で強かった：売上高は24%増の1198億ドル、Google Cloudは82%増の248億ドルに加速した。しかし、アルファベットは2026年の設備投資予算を1800億ドルから1900億ドルから1950億ドルから2050億ドルに引き上げ、449億ドルの四半期設備投資がフリーキャッシュフローをマイナスに押し下げた。7月23日、株価は7.13%下落し$317.69となった。
8月4日までに18.9%反発して$377.65となったが、数日以内にその勢いは失われ、アルファベット株は8月下旬から9月にかけて$330ドル台から$350ドル台半ばの間で推移した。
Google Cloud CEOのトーマス・クリアンは、9月8日のゴールドマン・サックス・コミュナコピア＋テクノロジー・カンファレンスで収益性について説明した：「AIサーバー全体での投資回収期間は2年未満で、自社設計チップではその半分です。」また、ほとんどのインフラ契約は5年間の長期コミットメントであると付け加えた。
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10月、Anthropicがアルファベットのストーリーに加わる
アルファベット株は10月13日に$353.78で取引を終え、その後8セッションで9.5%下落した。同じ期間中、ロイターは10月15日、AI研究所Anthropicの投資家の一部が、同社の四半期売上高成長率が45%に減速した後、IPO評価額を約2兆ドルから約1.5兆ドルに引き下げることを議論していると報じた。
これはアルファベットにとって二重に重要だ。持分法適用関連会社からの利益が報告利益を押し上げている：アルファベットは第2四半期に持分法適用関連会社からの純利益990億ドルを計上し、これが1株当たり利益（EPS）を294%増の$9.11に押し上げる一因となった。また、AnthropicはGoogle Cloudに約1110億ドルをコミットしているとされ、これは同部門の開示済み受注残高の約22%に相当すると、ロイターが報じたスコシアバンクの推計がある。
売りは10月22日に深まり、アルファベットは3.15%下落して$324.22となった。これは、Meta Platforms (META) が設備投資予想の下限を引き上げ、AI支出への資金調達を支援する新たな無議決権株式クラスを発表した翌日のことだった。
ウォール街が依然GOOGLに期待すること
アナリストは減速を想定していない。コンセンサスは、売上高が2026年の5001.4億ドルから2027年の6268.2億ドルへ25.3%増加し、2028年には7547.6億ドルに達すると見ている。調整後EPSは$11.89から$15.36、そして$18.16へと上昇し、私の計算では2年間で52.7%増となる。第2四半期の$9.11のGAAP EPSは、年間調整後予想$11.89の76.6%に相当するが、これらの数字は直接比較できない：四半期のGAAP利益には、持分法適用関連会社からの税引前純利益990億ドルが含まれている。
アルファベット株が10月28日に求めるもの
アルファベットは10月28日（水曜日）に第3四半期決算を発表する。ウォール街の2026年5001.4億ドルという予想は、前半の2297億ドルを差し引くと、後半に2704.4億ドル、四半期平均で1352.2億ドルを残している。これは第2四半期の1198億ドルを12.9%上回る数字だ。
アルファベットの記録からの下落は、売上高成長の加速にもかかわらず、6月の株式調達と7月の設備投資引き上げと同時期に起こった。投資家はまた、Geminiの遅延やAI分野での競争に関する懸念にも直面している。したがって、水曜日に最も重要な数字は、前四半期82%の成長を記録したCloudの成長と対比した、アルファベットが2027年の設備投資について言及する内容だ。Cloudが加速を続け、Anthropicのコミットメントを超えて受注残高が増加し続けるなら、現在の株価は私には過剰反応に見える。投資回収期間の数字が示されないまま、設備投資が再び無制限に引き上げられれば、そのギャップを埋めるのはより難しくなるだろう。
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