主なポイント
- Oracle株は過去1年で55.0%下落し、10月23日の終値は$126.16となった。これは、Oracleが過去4四半期連続でウォールストリートの調整後EPS予想を上回ったにもかかわらずの結果である。
- 第1四半期（会計年度）の売上高は30%増の$193億となり、フリーキャッシュフローはマイナス$50億となった。
- アナリストは、売上高が2027会計年度（2027年5月期）の$904.2億から、2029会計年度には$1838.1億に増加すると予想している。
- 次の試金石：10月28日のインベスター・デイ。
Oracle (ORCL) 株は過去1年で55.0%下落し、10月23日の終値は$126.16となった。同じ期間、Oracleはウォールストリートの調整後EPS予想を4四半期連続で上回っている。
このギャップが物語っている。筆者の計算では、Oracle株は期間開始時点で約$280近辺にあったため、1年間の予想上回りにもかかわらず、株価はその半分以下に留まっている。この圧力は、AIデータセンターへの需要ではなく、その資金調達方法に起因している。
Oracle株が6月の上昇分を失った経緯
第一段階は、11月初めの$280弱から1月下旬の$140前後への下落だった。より大きな変動はその後訪れた。Oracleは6月10日に第4四半期（会計年度）の調整後EPSを$2.11と発表し、$1.96の予想を上回った。株価はその月に約$248まで上昇したが、7月下旬までに約$116まで下落した。その間、S&PグローバルはOracleの信用格付けをBBB-（ジャンク級の1段階上）に引き下げた。
Oracle株の9月：予想上回り、そしてニューメキシコ州の問題
9月10日に発表されたOracleの第1四半期（会計年度）決算は、売上高が30%増の$193億ドル、クラウドインフラストラクチャ収益が121%増の$74億ドルとなった。調整後EPSは$1.92で、コンセンサス予想の$1.74を上回り、Oracleは2027会計年度の業績見通しを売上高少なくとも$900億ドル、非GAAP EPS $8.10以上に引き上げた。
キャッシュが弱点だった。設備投資は$280億ドルに達し、フリーキャッシュフローはマイナス$50億ドルとなった。決算説明会でフリーキャッシュフローがプラスに転じる時期について尋ねられたCFOのヒラリー・マクソンは、「まだ具体的な時期は示していませんし、今日も示す予定はありません」と述べた。Oracleは今年度も$900億から$950億ドルの設備投資を計画している。
その後、9月24日、Oracleはニューメキシコ州キャンパス「プロジェクト・ジュピター」を建設中のBlue Owl (OWL) 子会社に対し、電力確保の遅延の可能性を理由とする不可抗力通知を送付した。Oracle株はその日に3.5%下落し、5年物クレジット・デフォルト・スワップ（債務不履行に対する保険料）は過去最高を記録した。10月22日、Oracleは、同サイトで計画されていたガスタービンとディーゼル発電機に代わり、最大2.45ギガワットのBloom Energy (BE) 燃料電池マイクログリッドを導入すると発表した。同日、ロイターはOracleのスワップが再び過去最高水準に近づいていると報じた。
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ウォールストリートがOracleに依然として期待していること
アナリストは、2027会計年度（2027年5月期）の売上高を$904.2億ドル、2028会計年度を$1317.9億ドル、2029会計年度を$1838.1億ドルと見込んでおり、2年間で103.3%の上昇となる。
一方、正規化EPS予想は$8.14、$10.99、$15.77となっている。$126.16の株価で、Oracle株は今年度予想の15.5倍、来年度予想の11.5倍で取引されている。ウォールストリートが2029会計年度までにEPSを93.7%増加させると見込む企業が、通常このような倍率で取引されることはなく、これは予想そのものではなく、資金調達に対する疑念を反映している。
Oracle株保有者がマークすべき2つの日付
Oracleは10月28日のAI Worldでインベスター・デイを開催し、マクソンCFOは説明会で、マージンに関する詳細はそこで発表されると述べた。重要な数字は、フリーキャッシュフローがプラスに転じる時期である。次に、12月14日の決算発表があり、Oracleは売上高成長率30-34%、非GAAP EPS $1.85-1.93の業績見通しを示している。
フリーキャッシュフローがプラスになる時期が示されれば、15.5倍という倍率は終点のある資金調達割引と見なされるようになる。それがなければ、これまでのところ4四半期連続の予想上回りも十分ではなかった。
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