主なポイント
- テスラ株は、バークレイズが同社株を「オーバーウェイト」に格上げし、目標株価を370ドルから450ドルに引き上げたことで6%上昇した。スペースXとの合併の可能性が理由とされている。
- バークレイズは、買収プレミアムが株価を押し上げ、下落を抑制すると考えているが、その下限はテスラが獲得するのが難しい投票に依存している。
- 合併には各社の発行済み議決権の50%超の賛成が必要で、2025年の投票率を前提とすると、投じられた票の約68%が必要となる計算だ。
- 合併がなければ、テスラの予想PERは過去5年間の平均108倍を大きく上回る175倍であり、両社の特別委員会が提示する最初の条件が注目される。
テスラ (TSLA) 株は、バークレイズのアナリスト、ダン・レヴィ氏が本日、市場開始前に同株を「イコール・ウェイト」から「オーバーウェイト」に格上げし、目標株価を370ドルから450ドルに引き上げたことを受け、6%上昇した。
その理由は？ スペースX (SPCX) との合併であり、レヴィ氏はこれを「テスラの強気論の重要な要素」と呼んでいる。
レヴィ氏は現在、この取引が事実上決定したものとして扱っている。イーロン・マスク氏は先週火曜日のスペースX第3四半期決算説明会で「両社を合併することには多くのメリットがある」と述べ、その後両社の取締役会はこれを検討するための特別委員会を設置した。レヴィ氏がレポートで述べたように：「合併が強く期待され、テスラ株に何らかのプレミアムが付くと予想される中で、これは株価の上昇要因になると考えます」。
また、合併が進行中である間、投資家はテスラを空売りすることを避ける可能性が高いため、この取引が株価の下落を抑制すると主張している。
ここでは合併案がすべての重労働を担っている
バークレイズの新しい450ドルの目標株価は、409ドルのコンセンサス（7月に426ドルでピークを迎えた）を大きく上回っている…
レヴィ氏は中核事業についても言及している。自動車事業は2年間の減少を経て今年再び成長に転じると見ており、エネルギー事業は2027年分がほぼ完売状態にあるとしている。しかし、テスラのGAAP営業利益率は第3四半期に2.6%と低く（1年前の5.8%から低下）、研究開発費が69%増加した。
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投票に依存する下限
問題点は、承認には各社の発行済み議決権の50%超が必要であり、バークレイズ自身もこれを高いハードルと呼んでいることだ。マスク氏はスペースXの議決権を支配している。テスラの議決権獲得が難しい部分である。
2025年の年次総会の投票率約74%を前提とすると、合併には投じられた票の約68%が必要となる。2025年、テスラの特別決議要件を撤廃する提案は、投票された株式の54%を獲得したが、全株式の39%に留まった。
そして、もし合併が頓挫すれば、株価は大きく下落する余地がある。テスラは金曜日の終値時点で予想PERが175倍で取引されており、過去5年間の平均108倍を大きく上回っている…
…そして、本日の上昇後は約184倍に近づいている。
私の見解：バークレイズが、合併への期待がテスラ株を支えているという点は正しい。しかし、投じられた票の約3分の2を獲得することに依存する下限は、買いの根拠としては不安定なものだ。
もちろん、まだ具体的な条件は存在しない。特別委員会が提示する最初の条件によって、テスラ株主がその投票を勝ち取るのに十分なプレミアムを得られるかどうかが明らかになるだろう。
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