イーライリリー株の主要統計
- 現在株価: $1,149.85
- 目標株価（中間シナリオ）: ~$2,010
- 市場コンセンサス目標株価: ~$1,330
- 潜在トータルリターン: ~75%
- 年率化IRR: ~14% / 年
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何が起きたのか？
イーライリリー (LLY) は9月30日、Eloratzpの第2b相試験結果を発表しました。Eloratzpは、アミリン薬であるeloralintideとチルゼパチド（ZepboundおよびMounjaroの有効成分）を組み合わせた実験的な治療法です。有効性ベース（患者が治療を継続したと仮定）では、最高用量で48週間の平均体重減少は23.3%となり、チルゼパチド15mg単独療法の14.8%を上回りました。
その日の株価は2.33%下落して$1,157.08で引け、10月1日にはさらに0.62%下落して$1,149.85となりました。リリーはまた、9月30日にFoundayoの心血管系に関する完全な試験結果を発表しており、下落の単一の原因は特定されていません。リリーのIR資料に試験データが記載されています。10月29日の決算発表がより大きな試金石となるでしょう。
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高用量はチルゼパチド単独療法を上回るが、治療を中止する患者も増加
4つの組み合わせのうち3つがチルゼパチド15mg単独療法を上回り、中間用量の2つは19.4%と19.9%の体重減少を示しました。最も低い用量（13.2%）は上回りませんでした。チルゼパチド単独療法との比較は367名の患者を対象とした試験の副次的評価項目であり、これは第2相試験でのシグナルであり、直接対決での勝利ではありません。
併用療法群では、副作用を理由に治療を中止した患者の割合は10.8%から27.0%に上りました。一方、チルゼパチド単独療法群では2.9%、プラセボ群では16.7%でした。この差は重要です。なぜなら、見出しの有効性データは全員が薬を継続したと仮定しているからです。リリーは、共同製剤版と最適化された用量漸増スケジュールを用いて、2026年第4四半期に第3相試験を開始する計画であり、これは計画であって、現在進行中の試験ではありません。
リリーは9月30日、ACHIEVE-4試験の完全な結果を発表しました（主要数値は9月15日に開示済み）。この試験は、経口GLP-1薬であるFoundayoが、インスリングラルギンに対する心血管安全性目標を達成したことを示しました。主要心血管イベントのリスクが16%低かったものの、信頼区間は1をまたいでいます。10月1日の事後解析では、17.2mg用量が2型糖尿病の10年間の*予測*リスクを57%低下させたと報告されていますが、これはリスクモデルの出力であり、観察された診断ではありません。
リリーは価格を犠牲にして販売数量を拡大、米国の保険適用率は約50%で横ばい
2026年第2四半期において、世界の販売数量は60%増加した一方、実現価格は13%下落しました。米国では、販売数量は37%増加したものの、価格は3%下落し、リベート見積もり調整を除くと約9%の下落でした。米国外の価格は36%下落し、その主な要因はMounjaroが中国の国家医療保険薬品目録に追加されたことです。
9月14日のモルガン・スタンレー・カンファレンスで、イーライリリー米国社長兼グローバル・カスタマー・キャパビリティーズ担当エグゼクティブ・バイス・プレジデントのイリヤ・ユッファ氏は、ノボノルディスク（NVO）のセマグルチドのジェネリック薬について議論しました。同氏は、インドとカナダの市場を拡大したと述べ、Mounjaroの絶対的な販売数量はシェアが低下しているにもかかわらず依然として成長しているとしました。
米国では、保険適用が制約要因です。ユッファ氏は民間保険について、「約50%で比較的横ばい状態が続いている」と述べ、2027年にはどちらの方向にも大きな変化はないと予想し、メディケアのBridgeプログラムがアクセス拡大の最大の原動力になる可能性が高いと指摘しました。また、同氏は、55歳以上のZepbound患者を対象としたリリーの研究で、12ヶ月時点で1人あたり月額最大$600の直接的な医療費削減が示されたことを挙げ、これは薬剤のコストを上回ると述べました。
TIKRによると、リリーの株価はNTM（今後12ヶ月）P/Eレシオで約28倍と評価されており、ノボノルディスクの約12倍やメルク（MRK）の約17倍と比較して高水準です。コンセンサスによる正規化EPSは、2025年から2027年にかけて年間約40%成長すると予想されています。
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TIKR高度モデル分析
- 現在株価: $1,149.85
- 目標株価（中間シナリオ）: ~$2,010
- 潜在トータルリターン: ~75%
- 年率化IRR: ~14% / 年
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TIKRの中間シナリオ（モデルの中心的なケース）では、2030年12月31日までに約$2,010を目標としています。これは10月1日の終値からのトータルリターンで約75%、年間換算で約14%に相当します。参考までに、コンセンサスでは2030年の売上高は約$1,320億、正規化EPSは約$66と予想されており（TIKR調べ、売上高については16名のアナリストという少数のプールに基づく）。
主なリスクは、価格下落が販売数量の伸びを上回ることです。上振れ要因は、雇用主による保険適用率が50%を超えることです。下振れ要因は、価格または株価倍率が利益成長よりも速く低下することです。
結論
リリーは10月29日に第3四半期決算を発表します。コンセンサスでは売上高は約$224億と予想されており、第2四半期の$229.74億を下回っています。リリーは、上半期は売上ベースのマイルストーンとリベート調整の恩恵を受けたと述べています。
10月2日現在、通年コンセンサスは約$885億であり、リリーが8月5日に発表した$850億から$870億という業績見通しを上回っています。この水準まで上昇すれば、市場の予想を裏付けることになります。それに届かなければ、期待が会社の実態を先取りしていたことを示唆します。
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