AppLovin株の主要統計
- 現在の株価: $281.31
- 目標株価（中間）: ~$566
- アナリスト目標株価: ~$497
- 潜在的なトータルリターン: ~101%
- 年率化IRR: ~18% / 年
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何が起きたのか？
AppLovin (APP) は、自社の広告オークションからのデータをめぐってUnity Software (U) と争っており、株価ははるかに小規模な広告テックの競合企業を下回る水準で取引されています。2026年10月1日の終値$281.31時点で、AppLovinはNTM（今後12ヶ月）EV/EBITDAで12.29倍と評価され、Magnite (MGNI) の12.57倍を下回りました。これは、AppLovinのIR資料に示されているように、売上高$19.2億ドルに対して調整後EBITDAが$16.1億ドルであったにもかかわらずの水準です。
AppLovin、自社のオークションデータをめぐりUnityを提訴
Digidayが9月29日に報じた申立てによると、AppLovinはサンフランシスコの裁判所に仮処分命令を求めました。この命令は、UnityがAppLovinのメディエーションプラットフォームであるMAXを通じて配信する広告に関連するデータ（落札価格やオークション識別子を含む）を収集・使用することを禁止するものでした。AppLovinはまた、契約違反と営業秘密の不正流用を主張するJAMS仲裁も開始しました。これらはAppLovinの主張であり、まだ判決は下されていません。
Unityは、MAXを介したオークションからの自社のAd Quality SDKの収集を停止することを提案していました。AppLovinはこの提案を拒否し、申立ての中で、それは紛争の終結を条件としており、以前に収集されたデータやそれを使って訓練されたと主張されるモデルは対象外であると述べました。Unityの広報担当者は、この申立てについて「これは、競争の激化と成長鈍化に対処するために、支配的な既存企業が訴訟と威嚇に訴える典型的なケースです」と述べました。同広報担当者はさらに、Ad Qualityは「当社のパフォーマンス向上の原動力ではない」と付け加えました。
この訴訟は、第2四半期決算説明会の内容と対照的です。8月5日、AppLovinの共同創業者兼CEOであるAdam Foroughiは、UnityのVectorプラットフォームがAppLovinを補完する可能性があるかどうか尋ねられ、「過去5年間で、このセクターがゼロサムではないことを証明してきたと思います」と答えました。申立てはデータ収集の方法を標的としており、競争そのものではありません。しかしAppLovinは、主張されている収集が仲裁裁定だけでは修復できない損害を引き起こす可能性があると論じており、自社のオークションデータを独占することにいかに重きを置いているかを示しています。
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売上予測が下方修正され、AppLovinは現在Magniteを下回る水準で取引
アナリストは、9月30日で終了した四半期中に、AppLovinの2027年度売上高コンセンサスを約3.88%引き下げて約102億ドルとし、2028年度は約6.13%引き下げて約126億ドルとしました。第3四半期の業績見通しは$20.55億ドルから$20.85億ドルで、46%から48%の成長を意味し、第2四半期の52.82%から低下しています。また、2026年2月12日から8月5日までの購入を対象とする証券集団訴訟も係属中であり、その主張は立証されていません。
AppLovinは依然として、NTM EV/EBITDAが7.55倍のThe Trade Desk (TTD) よりも高い水準で取引されています。しかし、投資家は現在、AppLovinの時価総額の約4%の価値しかない企業であるMagniteの1ドルあたりの将来EBITDAに対して、AppLovinの1ドルあたりの将来EBITDAにより少ない金額しか支払っていません。この割引は、45%以上の成長を依然として見込んでいる企業にとっては広すぎるように見えます。ただし、UnityがMAXオークション内で得ている利益がAppLovin自身の数字に現れ始めている場合を除きます。
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- 現在の株価: $281.31
- 目標株価（中間）: ~$566
- 潜在的なトータルリターン: ~101%
- 年率化IRR: ~18% / 年
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TIKRの中間ケースは、10月1日の終値から2030年12月31日までを対象としています。約$566、つまり約101%のトータルリターン、または年間約18%のリターンを予測しています。このケースは、2025年から2035年の予測期間中にEPSが年間約19%上昇する一方で、P/E倍率が縮小するという、評価倍率の上昇ではなく利益成長に依拠しています。主なリスクは、Unityや他の競合他社がAppLovin自身のMAXオークションでより多くのシェアを獲得し、その成長を鈍化させることです。有利な仲裁結果と消費者のより速い普及は、結果を中間ケースを上回るものにするでしょう。
結論
次の日付が設定されたチェックポイントは、10月23日の裁判記録封印に関する公聴会であり、これにより紛争の詳細がより公になる可能性があります。その後、AppLovinの第3四半期決算報告は、第3四半期自体よりも第4四半期の業績見通しにとって重要です。約$22.8億ドルというコンセンサスを下回る範囲の見通しは、競争が数字に現れ始めていることを示唆するでしょう。
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