主なポイント
- AT&Tは2022年のWarnerMediaスピンオフに伴い、配当を47%削減して年額1.11ドルとし、それ以降引き上げていない。一方、Verizonは1月に配当を2.5%引き上げ、20年連続の増配を達成した。
- AT&Tは現在、配当のカバー率が改善しており、直近12ヶ月（TTM）および将来予想のキャッシュ配当性向はそれぞれ45%、46%と余裕がある。Verizonの54%、54%も依然として健全な水準だ。
- Verizonの予想配当利回りは6.2%で、AT&Tの4.6%を上回る。AT&Tは配当を据え置きのまま、2026年に約100億ドルの自社株買いを計画している。
- 注目点：EchoStarとのスペクトラム取引後のAT&Tのレバレッジ（約3.2倍）と、Verizonのサービス収益成長の加速が持続するかどうか。
2022年、AT&T (T)はWarnerMediaをスピンオフする際、四半期配当を47%削減し、1株当たり0.52ドルから0.2775ドルに引き下げた。公平を期せば、株主はAT&T株1株につきWarner Bros. Discovery (WBD)株0.241917株も受け取っており、AT&Tはこれを「WarnerMediaの株主への分配を考慮して再設定された」配当と呼んだ。それ以降、配当は引き上げられていない。
一方、Verizon (VZ)は増配を止めなかった。1月には四半期配当を2.5%引き上げて0.7075ドルとし、20年連続の増配を達成。Dan Schulman CEOは投資家に対し、「そのコミットメントは揺るぎない」と述べた。
4年後、配当を削減した企業の方が、より余裕を持っている。では、今、あなたはどちらを保有したいだろうか？
| 指標 | AT&T (T) | Verizon (VZ) |
|---|---|---|
| 予想配当利回り | 4.6% | 6.2% |
| 年間配当 | $1.11 | $2.83 |
| 5年間の配当成長率（年率） | -11.8% | 1.9% |
| 連続記録 | 2022年の削減以降据え置き | 20年連続増配 |
| キャッシュ配当性向（直近12ヶ月） | 45% | 54% |
| キャッシュ配当性向（将来予想、2026年） | 46% | 54% |
| 純有利子負債 ÷ EBITDA（直近12ヶ月） | 2.91倍 | 3.35倍 |
出典: TIKR、2026年9月29日終値時点の株価。配当と連続記録は各社の発表による。
AT&T：余裕を自社株買いに充てる
現在のAT&Tは、ファイバーと5Gの企業と考えよう。同社の「高度接続」セグメント（5G無線、ファイバー、固定無線）はサービス収益の90%以上を占め、第2四半期の売上高は5.1%成長した。銅線は逆の状況で、AT&Tが2029年末までにそのネットワークの大半を閉鎖する中、収益は25.9%減少した。
ファイバーと5G事業は、配当を十分にカバーする余裕があり、キャッシュ配当性向は直近12ヶ月で45%、将来予想で46%と健全な水準だ。この再設定が計算を変えた。
支払配当総額は、2021年の150.7億ドルから、2023年以降は年間約82億ドルに減少した。フリーキャッシュフローはそれ以降毎年、配当の2倍以上を計上しており、大きな余裕が生まれている。
残りは自社株買いに充てられる：今年は約100億ドルだ。Pascal Desroches CFOは、自社株買いと配当を合わせて「実質的に我々の見通すフリーキャッシュフローの100%に相当する」と述べ、AT&Tは配当を1.11ドルで据え置く計画だ。
リスクはバランスシート、特にEchoStar (ECHO)からの約230億ドルのスペクトラム買収（7月28日完了）により、AT&T独自の測定でレバレッジが約3.2倍に上昇することだ。同社は約3年以内に2.5倍を目標としている。
Verizon：薄い余裕と、より大きな小切手
AT&Tには十分な余裕がある。Verizonの余裕は薄いが、事業は勢いを増している。サービス収益成長率は第2四半期に2.8%に加速し、第1四半期の1.6%から上昇した。
調整後EBITDAは7.2%増加し、マージンは過去最高の40.1%に達した。Schulmanが「今年の90億ドルコスト削減プログラム」と呼ぶものに支えられた結果だ。Verizonは過去2四半期連続で業績見通しを上方修正し、2026年のフリーキャッシュフローが9%から10%成長すると見込んでいる。
さらに良いことに、キャッシュ配当性向は直近12ヶ月および将来予想で依然として健全な54%であり、その上に最大45億ドルの自社株買いが行われる…
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支払配当総額は毎年増加し、92.6億ドルから114.8億ドルに達した。フリーキャッシュフローは2016年と2017年に配当を下回ったが、それ以降は毎年カバーしている。両方のバーの方向性は好ましい。
リスクは負債と伸び悩むトップラインだ。Frontier買収は、同社の約129億ドルの負債を引き受けることを意味した。Verizonはその大半を上半期に返済したと述べているが、TIKRのデータでは純有利子負債はEBITDAの3.35倍とされている。また、前四半期の収益は0.7%減少し、機器売上高はアップグレード数の減少により約20%近く下落した。
では、どちらの配当が勝るか？
最終的に、私はここではVerizonを保有したい。6.2%の予想配当利回りは、今日1万ドルを投資すると年間約620ドルの収入を生み出すことを意味し、AT&Tの約460ドルと比べて意味のある差だ。
良い点として、配当は依然として成長しており、直近12ヶ月および将来予想の両方でわずか54%のカバー率で支払われており、事業は正しい方向に進んでいる。Verizonは今年のフリーキャッシュフローが9%から10%成長すると見込んでいる。インカム投資家にとって、これは私が求める組み合わせだ。
反論として、これはAT&Tの配当が悪いというわけではない。実際、そのカバー率は直近12ヶ月で45%、将来予想で46%とさらに良く、ファイバーと5G事業はより速く成長している。John Stankey CEOも同株を「信じられないほど割安」と呼び、同社の自社株買いは株主に利益をもたらす別の方法を提供する。それでも、AT&Tは配当を1.11ドルで据え置く計画なので、私は依然として配当を引き上げている企業を保有したい。
Verizonには注意点がある。Schulmanの経営再建はまだ比較的初期段階であり、次の配当増額は2027年の最初の発表まで行われない。これは覚えておく価値のある待ち時間だ。
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