AMDの主要統計
- 現在の株価:341.54 ドル
- 目標株価（中位）：~$917
- ストリート・ターゲット（平均）~$310
- ポテンシャル・トータル・リターン（中間値）：~169%
- 年率IRR:~24% /年
- 2025年第4四半期決算の反応:-17.31% (2026年2月3日)
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何が起きたのか？
半導体市場はここ数ヶ月で最も異常な月となり、アドバンスト・マイクロ・デバイセズ(AMD)が牽引した。S&Pグローバル・マーケット・インテリジェンスによると、AMDは4月に74.3%上昇した。今夜、市場終了後の午後5時（東部標準時）に発表される2026年第1四半期報告書は、この動きが合理的なものなのか、それとも単に勢いが先行したものなのかを見極める最初の試金石となる。
強気派は、今回の上昇は市場がAMDをAIインフラ・サプライヤーとして再評価したことを反映していると主張する。構造的なきっかけは、2月24日のメタとの提携だ：AMDとメタは、メタの次世代AIインフラに電力を供給するための6ギガワット契約を発表し、最初のギガワット展開をサポートする出荷は2026年後半に開始される予定だ。AMDは現在、TIKRのNTMEV/EBITDAの47.12倍で取引されており、MI450ラックスケールGPUはまだ1ドルも収益を上げていない。
今夜の未解決の唯一の疑問は、第1四半期の業績は、投資家に、2026年下半期に契約されたランプが本物であるという十分な証拠を与えるかどうかということである。
リサ・スーがモルガン・スタンレーで語った、市場がまだ十分に織り込んでいないこと
AMDのリサ・スーCEOが2026年3月3日、モルガン・スタンレーのテクノロジー、メディア＆テレコム・カンファレンスに出席した。リサ・スーCEOの発言には、もっと注目されるべきものがいくつかあった。
Meta契約のアーキテクチャについてスーは、このパートナーシップは標準的な調達とは異なる方法で構築されたと説明した。既製のチップを販売するのではなく、AMDはMI450を「まずワークロードから」設計し、チップレベルからシステムレベルまで、MetaのLlamaクラスのモデル特性を中心に構築した。AMDのジーン・フーCFOは、2月の投資家向け電話会議で、この展開が「1ギガワットあたり2桁億ドルの大幅な収益」を生み出すと予想されると指摘した。複数の製品世代にわたって6ギガワットをコミットしているため、この関係に組み込まれた収益の可能性は、AMDの2025年通年の収益ベース346億ドルに対して構造的に重要である。
スー氏は、同じ6ギガワットの規模を持ち、最初に登場したOpenAIのパートナーシップについても同様に率直な意見を述べた。私たちとオープンAIの関係は、かつてないほど良好です。2つの6ギガワットの契約関係、どちらもMI450システムを積極的に共同検証しており、最初の出荷は2026年下半期を目標としている。
ハイパースケーラーも驚いている。彼女はAMDのFinancial Analyst Dayで、より広範なコンピュート市場の 年平均成長率（CAGR）は10％台後半になると予想したと述べた。「CPUのオーケストレーションを必要とする多数の並列ソフトウェア・エージェントを生み出すエージェント型AIワークロードは、ほとんどのアナリスト・モデルが想定しているよりも早くサーバーCPUの注文を押し上げている。これは、GPU需要と並ぶ第2の成長エンジンであり、市場はこれを十分に評価していない。
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重要な数字
今夜に向けたAMDのファンダメンタルズは本物だ。2025年通年の売上は前年比34.3%増の346億ドルに達した。AMDの公式発表によると、2025年第4四半期のデータセンターの売上高は、前年同期比39%増の54億ドルを記録した。TIKRのBeats & Missesページによると、AMDは過去4四半期で調整後EPSコンセンサスを上回っており、2025年第4四半期は最も決定的だった。
AMDの2025年第4四半期決算説明会では、経営陣は2026年第1四半期の売上高を約98億ドル（±3億ドル）と予想した。ザックス・コンセンサスによると、第1四半期のデータセンター売上高は、前年同期比51.5％増の55.6億ドルと推定されている。ウォール街が今夜注目しているのはこの数字だ。第2四半期ガイダンスがデータセンターの継続的な連続成長を示していることに加え、この数字が大幅に上回れば、下半期にデータセンターが急成長するとの見通しがほぼ実証されることになる。
バリュエーションについては、TIKRのCompetitorsページで、AMDのNTM EV/EBITDAが47.12倍であるのに対し、NVIDIAは18.99倍、Broadcomは24.56倍となっている。このプレミアムは、損益計算書に反映される前のMetaとOpenAIランプの市場価格を反映している。HSBCはAMDをHoldに格下げする一方、バリュエーションの引き延ばしとTSMCの生産能力依存を理由に目標株価を340ドルに小幅引き上げ。D.A.デビッドソンは、Metaとの取引とエージェント型AIがCPU需要を事前予想を大きく上回ると指摘し、目標株価375ドルの「買い」に格上げした。この2つの呼値の差は、投資家が今夜議論していることを的確に捉えている。
中国リスクは現実的だが、限定的だ。AMDは第1四半期に約1億ドルのMI308 GPU売上高を見込んでおり、今後の見通しでは中国での追加売上高はない。スー氏はモルガン・スタンレーで「まだ少し複雑だ」と直言した。さらに規制が進めば、1億ドルの下限すらなくなるだろう。
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TIKR高度モデル分析
- 現在価格：341.54ドル
- 目標株価(中位)~$917
- トータルリターンの可能性~169%
- 年率IRR:~24% /年
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TIKRのミッドケース・モデルは、12/31/30までに一株あたり約917ドルを目標としており、今日の341.54ドルから約169%のトータル・リターンと約24%の年率を意味する。このモデルでは、売上高年平均成長率（CAGR）を約32%としており、 純利益率は2025年の19.7%から2030年には約28%まで拡大すると予測している。
ミッドケースを支える2つの収益CAGRドライバー。1つ目は、MI450 Heliosサイクルが2026年後半から2027年にかけてMeta、OpenAI、その他のハイパースケーラーで拡大することによるデータセンターAI GPUの収益拡大である。もう1つは、TSMCの2nmプロセス上のVeniceアーキテクチャが2026年後半に発売され、モルガン・スタンレーで説明されたAI CPUの需要を取り込むことで、EPYCサーバーCPUのシェアが拡大することである。利益率の原動力は、より利益率の高いデータセンター向け製品へのミックスシフトによる営業レバレッジだ。
モルガン・スタンレーでスーが認めた主なリスクは、そのまま繰り返す価値がある。2026年下半期にMI450 Heliosのラック規模が急拡大することは、2027年までのAMD論において最もバイナリーな出来事である。順調な立ち上がりは、プレスリリースにあるMetaとOpenAIのコミットメントを、TIKRモデルに供給する収益に変換する。つまずきはフリーキャッシュフローカーブ全体を遅らせ、現在の完全な実行価格である47倍のNTM EV/EBITDA倍率を圧縮することになる。
結論
AMDが今夜発表するデータセンター部門の売上に注目しよう。ザックス・コンセンサスによると、予想売上高は55.6億ドルで、前年同期比51.5%増、2025年第4四半期の54億ドルを小幅に上回る。この水準での上振れは、第2四半期の好調な業績予想と並んで、業績拡大が本物であることを裏付けるものだ。52億ドルを下回れば、4月の上昇分のかなりの部分が取り崩される可能性が高い。AMDは現在、世界の2大ファウンデーションモデルビルダーのセカンドソースGPUサプライヤーとして契約を結んでいる。今夜の数字が維持されれば、4月の74％の上昇は終わりではなく、始まりであることが証明されるかもしれない。
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