主な要点
- マージン見通しを上回るフィリップスN.V.は、2億5,000万ユーロから3億ユーロの純関税影響にもかかわらず、2026年の調整後EBITA利益率を12.5％とする指針を示し、第4四半期決算が利益率回復のシナリオを補強したことから株価は10％上昇した。
- EUの脳治療助成金フィリップスN.V.は、次世代の低侵襲脳治療研究をターゲットとした5年間のSEISMICプログラムに対し、2026年2月11日に2,350万ユーロのIHI助成金を獲得し、資金提供を受けたパートナーとのイメージング主導の臨床イノベーション・パイプラインを拡大した。
- 目標株価：売上高成長率3.1%、営業利益率13.3%、出口倍率17.3倍に基づき、Koninklijke Philips N.V.の株価は現在の31ドルから2028年12月には34ドルに達する可能性がある。
- リターンプロフィール：フィリップスN.V.は、3年間で31ドルから34ドルまで合計8%のアップサイドを暗示し、これは提案された0.85ユーロの配当と13億ユーロの配当によってサポートされる年率3%のリターンに相当する。85ユーロの配当と13億ユーロから15億ユーロの2026年フリーキャッシュフローのガイダンスに支えられている。
2億5,000万ユーロから3億ユーロのコスト圧力がTIKRの長期リターンにどのような影響を与えるかを定量化するために、フィリップス株を関税ストレスシナリオにかける。
フィリップスN.V.のケースを分解する
昨年2月10日、フィリップスN.V.(PHG)は、2025年第4四半期および通期の決算発表と電話会議において、2億5,000万ユーロから3億ユーロの純関税コストにもかかわらず、2026年の調整後EBITA利益率を13.0%と予想した。
この見通しは、調整後EBITAマージンを15.1%に押し上げた第4四半期の業績に続くもので、経営陣は2026年の既存売上高成長率について、よりバランスの取れた3%から4.5%という見通しを示しており、第1四半期はその下限になると予想している。
2025年度の売上高は178億ユーロで、売上総利益率は45％、営業利益率は8％であった。
ロイ・ヤコブズCEOは、2025年第4四半期の決算説明会で次のように述べた。私たちは顧客と一緒にデータに取り組みます」と述べ、フィリップスのAIロードマップを米国の病院10件中9件に導入されていることと結びつけた。
2026年2月には、5年間の脳治療プログラムに対する2350万ユーロのIHI助成金や、5年間の精密腫瘍学研究に対する1490万ユーロのEU助成金など、外部資金によるイノベーションももたらされた。
投資家の関心事は、2028年12月まで3％から4.5％の成長と13％のマージンが、31ドルから34ドルの目標を正当化するために複合化できるかどうかである一方、2億5,000万ユーロから3億ユーロの関税の逆風と慎重な中国の仮定は依然として積極的な制約である。
PHG株のモデルによる分析
昨年2月10日の同じ日付で、フィリップスは2026年の既存売上高成長率ガイダンスを3％から4.5％、調整後EBITAマージン目標を12.5％とし、生産性向上と価格規律で関税の逆風2億5000万ユーロから3億ユーロを相殺するとしていた。
モデルの前提は、売上高成長率3％、営業利益率13％、出口倍率17倍で、2028年12月までの目標株価は34ドルとなる。
市場予想のフォワードPERは2026年2月時点で17倍となり、決算後の10%上昇後の2025年12月時点の16倍から拡大する一方、モデルの出口倍率は17倍となる。
関税の影響と中国の弱さが業績の再加速を制限しているため、このモデルは31ドルから34ドルまで7.7％のアップサイドと年率2.6％のリターンを実現し、株式のハードルレート10％を大きく下回る水準にある。
年率2.6%のリターンは10%の株式ハードルレートを大きく下回り、2028年12月までの34ドルの目標は、31ドルでの実行リスクと関税リスクを投資家に補償しないため、モデルは売りを示唆する。
年率2.6%のリターンが10%の株式ハードルを大きく下回るため、2028年12月までの34ドル目標では、現在のバリュエーションでは関税圧力と中国の需要リスクに対して投資家が報われないとして、モデルは資本保全を示唆する。
フィリップス株式の13億ユーロから15億ユーロの2026年フリーキャッシュフロー見通しが、TIKRの長期バリュエーションにどのように影響するかを定量化する（無料）。
バリュエーションの前提
TIKRのバリュエーション・モデルは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株価の期待リターンを計算します。
以下はフィリップス株で使用したものである：
1.収益成長率3.1%
フィリップス株は、中国の需要軟化とRespironicsの混乱が年間6%増の受注を相殺したため、2023年度の小幅な2%増収に続き、2025年度もマイナス1%増収の178億ユーロを計上した。
2026年度の推定売上高180億ユーロは、第4四半期の受注高が7%改善し、経営陣が既存事業売上高の伸びを3%から4.5%と予想したとはいえ、モデルの前提である3.1%を下回る約1%の伸びを意味する。
2028年12月までの3.1%モデルの前提には、中国の安定化、イメージガイドセラピーの1桁台半ばの持続的成長、経営陣の集中をそらせたり商業実行を遅らせるようなレスピロニクス社の追加費用の発生がないことが必要です。
2億5,000万ユーロから3億ユーロの関税が価格設定に圧力をかけている間に1%成長への不足があれば、180億ユーロの売上高が1%不足するごとに、マージン圧力と倍率の圧縮がマイナス幅を拡大する前に、およそ1億8,000万ユーロの売上高がなくなるため、営業レバレッジが悪化します。
これは、1年間の売上高成長率-1%を上回るもので、モデルには緩やかな有機的拡大への回帰が織り込まれており、3.1%を維持するためには、中国や規制の後退がなければ一貫した受注転換が必要だからである。
2.営業利益率13.3%
売上総利益率が45%に拡大する一方、約50億ユーロの販管費と17億ユーロの研究開発費が売上総利益の増加を吸収するため、フィリップス株は2024年度の5%から2025年度には8%の営業利益率を達成する。
13.3%というモデルの前提は、2025年度の水準を上回っているが、2026年度の調整後EBITAマージン12.5%という経営ガイダンスに沿ったものであり、2025年度に実施された8億1,500万ユーロの生産性節約に支えられている。
13.3%に達するには、関税の上限を2億5,000万ユーロから3億ユーロに抑え、中国の需要を安定させてミックスを保護し、180億ユーロ近い収益基盤全体でコストインフレを上回るリストラ節約を行う必要がある。
2026年2月時点の予想PERは17倍で、決算後の10%上昇後の2025年12月時点の16倍から上昇している。
180億ユーロの売上高に対して100ベーシス・ポイントのマージン不足が発生するごとに、約1億8,000万ユーロの営業利益が失われることになり、17.3倍の出口倍率が加味する純利益が圧縮される。
このモデルは、持続的なコスト規律と生産性向上を織り込んでいるため、1年間の営業利益率12.3%を上回っており、13.3%に達するには、法的または関税的なショックが再び発生することなくリストラ効果を継続する必要がある。
3.出口PER倍率：17.3倍
17.3倍の出口PER倍率は、売上高成長率3.1%、営業利益率13.3%という条件下で、2028年12月時点のフィリップス株の正規化純利益を資本化したもので、医療技術フランチャイズの終末収益アンカーとして扱われる。
このモデルには、8％から13.3％へのマージン拡大と収益成長の回復がすでに織り込まれており、17.3倍の出口は収益執行の改善以上の追加的な楽観論を想定していないことを意味する。
2026年2月の予想PERは17倍で、半年前の約15倍から拡大した。
利益率が8%近辺で停滞するか、収益成長率がマイナス圏に逆戻りした場合、収益圧縮によって持続可能倍率は2025年初頭に見られた15倍台へと押し上げられ、目標株価34ドルは大幅に引き下げられる。
これは、最近のマージンガイダンスが信頼感を回復させ、2028年12月まで17.3倍を維持するためには、規制の混乱が再燃することなく安定した収益を実現する必要があるため、1年間の過去のPER約16倍に近い位置にある。
TIKRで一貫した成長インプットを使って、中国需要が横ばいのケースと安定化のケースでフィリップス株を分析する（無料）。
状況が好転した場合、あるいは悪化した場合はどうなるか？
フィリップス株価の結果は、2030年までの受注転換、中国需要の安定、関税吸収、リストラの実行によって形成される。
- ローケース：中国が引き続き弱く、関税コストが価格設定を侵食する場合、売上高は2.9%増、ネットマージンは8.7%付近を維持→年率換算リターンはマイナス1.8%。
- ミッドケース：堅調な病院需要とコスト削減が関税を相殺し、売上高は3.2%増、ネットマージンは9.2%に達する→年率1.9%のリターン。
- ハイケース： 画像誘導治療が加速し、中国が安定すれば、売上高は3.5%に達し、ネットマージンは9.5%に拡大 → 年率5.2%のリターン。
フィリップス株はここからどれくらい上昇するのか？
TIKRの新しいバリュエーション・モデル・ツールを使えば、1分以内にその銘柄の潜在株価を見積もることができる。
必要なのは3つの簡単な入力だけです：
- 収益成長率
- 営業利益率
- 出口PER倍率
何を入力すればよいか分からない場合、TIKRはアナリストのコンセンサス予想を使って各入力を自動的に入力し、迅速で信頼できる出発点を提供します。
そこから、TIKRはブル、ベース、ベアシナリオの下での潜在的な株価とトータルリターンを計算しますので、株価が割安に見えるか割高に見えるかを素早く確認することができます。
TIKRで、構造化されたフレームワークの中で、利益率の拡大を8%から13%に調整することにより、フィリップス株の収益基盤にプレッシャーをかける（無料）。
新しいチャンスをお探しですか？
- 億万長者の投資家が 億万長者の投資家が買っている銘柄を見る スマートマネーに従うことができます。
- わずか5分で銘柄分析TIKRのオールインワンで使いやすいプラットフォームで。
- 岩をひっくり返せばひっくり返すほど、より多くのチャンスを発見できます。 TIKRで10万以上の世界の株式、世界のトップ投資家の保有銘柄などを検索。
免責事項
TIKRに掲載されている記事は、TIKRやコンテンツチームによる投資や財務のアドバイス、また銘柄の売買を推奨するものではありません。弊社は、TIKRターミナルの投資データおよびアナリストの予測に基づいてコンテンツを作成しています。弊社の分析には、最近の企業ニュースや重要な最新情報が含まれていない場合があります。TIKRはいかなる銘柄にも投資しておりません。お読みいただきありがとうございます！
