Aspetti salienti:

• Scala della difesa: Leonardo opera nei settori dell'elettronica per la difesa, degli elicotteri e dello spazio con un fatturato di 18 miliardi di euro nel 2024, posizionando il gruppo direttamente all'interno dei bilanci pluriennali della difesa europea e della NATO.
• Target di prezzo: sulla base del modello di valutazione guidato, il titolo potrebbe raggiungere i 71 euro entro la fine del 2027, riflettendo le aspettative di una crescita continua nel settore della difesa e di un'esecuzione stabile.
• Potenziale di rialzo: l'obiettivo di 71 euro implica un rialzo totale del 21% circa rispetto al prezzo attuale di 58 euro, nell'ipotesi che la crescita dei ricavi e i margini si mantengano sui livelli del modello.
• Rendimenti annui: questo rialzo equivale a un rendimento annualizzato del 10% circa nei prossimi 2 anni, guidato dalla crescita degli utili piuttosto che dall'espansione della valutazione.

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Leonardo(LDO) è un gruppo europeo del settore aerospaziale e della difesa che serve clienti governativi e istituzionali nei settori degli elicotteri, dell'elettronica per la difesa, dei sistemi aeronautici, dello spazio e della cybersecurity, con una scala che ha generato 18 miliardi di euro di ricavi nel 2024.

Tra le notizie recenti si segnala la partecipazione di Leonardo a un consorzio che si è aggiudicato il progetto della linea 10 della metropolitana di Napoli per un valore di oltre 600 milioni di euro, evidenziando la continua domanda dei suoi sistemi di segnalazione e di difesa al di là dei programmi militari principali.

Leonardo ha conseguito un utile operativo di circa 1,4 miliardi di euro nel 2024 con margini operativi vicini all'8%, mostrando un migliore controllo dei costi e dell'esecuzione rispetto agli anni precedenti, quando i margini erano più vicini al 7%.

L'utile netto normalizzato ha raggiunto circa 1,2 miliardi di euro nel 2024, sostenendo la capitalizzazione di mercato di circa 34 miliardi di euro e rafforzando la posizione di Leonardo come fornitore di difesa a grande capitalizzazione e redditizio, piuttosto che come fornitore in fase di svolta.

Nonostante la crescita dei ricavi, il miglioramento della redditività e la domanda di difesa a lungo termine, il titolo viene ancora scambiato a circa 22 volte gli utili, lasciando aperta la questione se la valutazione attuale rifletta pienamente la forza di esecuzione ora visibile nei numeri.

Cosa dice il modello per il titolo LDO

Abbiamo valutato Leonardo sulla base della ripresa operativa, del posizionamento nel settore della difesa e della disciplina del capitale per tradurre la crescita degli utili in rendimenti per gli azionisti.

Ipotizzando una crescita dei ricavi del 15,2%, margini operativi dell'8,5% e un multiplo di uscita di 22,1x, il modello stima che le azioni raggiungano i 71 euro.

Questo risultato implica un rialzo totale del 21% rispetto ai 58 euro attuali, pari a circa il 10% di rendimento annuo.

Scoprite se il portafoglio di difesa, il recupero dei margini e l'esecuzione di Leonardo possono ancora tradursi in rendimenti interessanti per gli azionisti costruendo gratuitamente un modello di valutazione completo su TIKR →

Le nostre ipotesi di valutazione

Il modello di valutazione di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi di crescita dei ricavi, dei margini operativi e del multiplo P/E di una società e di calcolare i rendimenti attesi del titolo.

Ecco quali abbiamo utilizzato per le azioni LDO:

1. Crescita dei ricavi: 15,2%

Leonardo ha registrato una crescita dei ricavi da circa 14 miliardi di euro nel 2021 a quasi 18 miliardi di euro nel 2024, mostrando un'accelerazione del ritmo di conversione degli ordini della difesa in vendite riconosciute nei programmi principali.

Le stime previsionali indicano che i ricavi si avvicineranno a 26 miliardi di euro entro il 2029, il che implica una fase di crescita più elevata nel breve termine, in quanto i contratti europei legati al riarmo e alle infrastrutture sono in fase di esecuzione.

Questa prospettiva di crescita è sostenuta da arretrati governativi pluriennali, ma è limitata dalla tempistica dei programmi, dai cicli politici di approvvigionamento e dalla limitata esposizione alla domanda commerciale di breve durata.

Secondo le stime degli analisti, l'ipotesi di crescita dei ricavi del 15% riflette l'elevata domanda di difesa in prossimità dei picchi del ciclo, pur riconoscendo che tali tassi di crescita si attenuano con la maturazione dei programmi.

2. Margini operativi: 8.5%

I margini operativi di Leonardo sono migliorati da circa il 7% nel 2021 a circa l'8% nel 2024, grazie a un migliore controllo dei costi e a una minore pressione esercitata dai programmi di aerostrutture tradizionali.

I settori dell'elettronica, della cybersicurezza e dell'integrazione dei sistemi continuano a superare le medie del gruppo, aumentando gradualmente i margini misti man mano che i contenuti a più alto valore rappresentano una quota maggiore dei ricavi.

L'espansione dei margini è mitigata dall'intensità della manodopera, dai quadri tariffari governativi e dai continui requisiti di investimento legati alle complesse piattaforme di difesa.

In linea con le previsioni del consenso degli analisti, i margini operativi normalizzati intorno al 9% bilanciano i guadagni di efficienza incrementali con i limiti strutturali tipici dei grandi appaltatori della difesa.

3. Multiplo P/E di uscita: 22,1x

Leonardo è attualmente scambiato a un livello basso di 20 punti percentuali sugli utili a termine, il che riflette una migliore visibilità degli utili e la persistente cautela nei confronti del rischio di esecuzione e dell'esposizione politica.

Storicamente, il titolo ha ottenuto multipli più bassi durante i periodi di volatilità dei margini e multipli più alti quando le traiettorie degli utili si sono stabilizzate e la generazione di cassa è migliorata.

Un multiplo sostenuto vicino ai livelli attuali richiede una crescita continua degli utili, un flusso di cassa libero stabile e nessun deterioramento sostanziale degli impegni di spesa per la difesa.

Sulla base delle stime del consenso di mercato, un multiplo di uscita di 22x riflette le aspettative equilibrate che la ripresa degli utili continui senza ipotizzare una rivalutazione sostanziale al di là dei recenti range di negoziazione.

Verificate la sensibilità della valutazione di Leonardo ai cambiamenti nella spesa per la difesa, nell'esecuzione dei programmi e nella normalizzazione dei margini utilizzando scenari conservativi e di rialzo su TIKR gratuitamente →

Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?

I risultati di Leonardo dipendono dall'esecuzione dei programmi di difesa, dalla disciplina dei margini e dal fatto che la valutazione rimanga sostenuta dalla visibilità degli utili. Ecco come potrebbe comportarsi Leonardo in diversi scenari fino al 2027:

• Caso basso: se la tempistica degli ordini per la difesa slitta e l'esecuzione rimane conservativa, la crescita dei ricavi si riduce rispetto allo slancio recente, mentre i margini si mantengono vicino ai livelli attuali, mantenendo stabile la valutazione → rendimento annualizzato del 4,9%.
• Caso medio: se le consegne per la difesa seguono il piano, la crescita dei ricavi è del 7,9% e i margini si stabilizzano al 7,9% → rendimento annualizzato dell'11% circa.
• Caso alto: se l'esecuzione del programma migliora più rapidamente, la crescita dei ricavi raggiunge picchi superiori all'8% e l'elettronica a più alto margine scala più rapidamente all'8% → 16,2% di rendimento annualizzato.

Leonardo è passata da una fase di ripresa a un'esecuzione più stabile, con un miglioramento degli utili e una più chiara conversione del portafoglio ordini che riducono il rischio di ribasso rispetto ai cicli precedenti.

Alla luce dei fondamentali attuali, l'obiettivo di 71 euro sembra raggiungibile se la crescita dei ricavi e dei margini rispetta le aspettative e la valutazione rimane ancorata ai livelli attuali.

Quanto margine di rialzo ha da qui in poi?

Con il nuovo strumento Valuation Model di TIKR è possibile stimare il prezzo potenziale di un'azione in meno di un minuto.

Bastano tre semplici input:

1. Crescita dei ricavi
2. Margini operativi
3. Multiplo P/E di uscita

Se non siete sicuri di cosa inserire, TIKR compila automaticamente ogni dato utilizzando le stime di consenso degli analisti, fornendovi un punto di partenza rapido e affidabile.

Da qui, TIKR calcola il prezzo potenziale dell'azione e i rendimenti totali negli scenari Toro, Base e Orso, in modo da poter capire rapidamente se un titolo appare sottovalutato o sopravvalutato.

Decidete se l'attuale prezzo dell'azione di Leonardo riflette il miglioramento dei fondamentali o se lascia spazio al rialzo eseguendo voi stessi i calcoli su TIKR →

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Si prega di notare che gli articoli su TIKR non sono intesi come consigli di investimento o finanziari da parte di TIKR o del nostro team di contenuti, né sono raccomandazioni per l'acquisto o la vendita di azioni. Creiamo i nostri contenuti sulla base dei dati di investimento di TIKR Terminal e delle stime degli analisti. Le nostre analisi potrebbero non includere notizie recenti sulle società o aggiornamenti importanti. TIKR non ha una posizione in nessuno dei titoli citati. Grazie per la lettura e buon investimento!