Punti Chiave
- L'accordo per semiconduttori personalizzati dell'8 settembre con Amazon fornisce al piano di Qualcomm per il data center un cliente nominativo, con ricavi a partire dal trimestre di dicembre e warrant legati a fino a 60 miliardi di dollari di acquisti in 10 anni.
- La direzione ha fornito previsioni di crescita per il segmento non-smartphone nel 2027 fiscale superiore al 60% per sostituire i ricavi dei prodotti Apple, mentre il calo dei ricavi Apple accelererà dopo il prossimo lancio dell'iPhone.
- Il consenso TIKR indica un EPS normalizzato a 10,20 dollari nel 2027 fiscale, in calo rispetto ai 10,48 dollari del 2026 fiscale, prima di raggiungere 12,95 dollari nel 2028 fiscale.
Qualcomm Aggiunge Amazon Mentre i Ricavi Apple Calano, e Wall Street Modella una Pausa
Il direttore finanziario di Qualcomm ha aperto la conferenza Goldman Sachs dell'8 settembre con una notizia. Amazon ha firmato un accordo pluriennale per semiconduttori personalizzati e connettività ottica, con ricavi a partire dal trimestre di dicembre e warrant che si maturano in base a fino a 60 miliardi di dollari di acquisti Amazon in 10 anni.
Il tempismo è importante perché Apple stava già andando via. Nella conference call degli utili del Q3 2026, la direzione ha dichiarato che la sua quota del prossimo iPhone sarà "significativamente inferiore" al 20% pianificato, e ha fornito previsioni di un calo di circa il 50% dei ricavi dai prodotti Apple da settembre a dicembre.
La sostituzione è il piano. La direzione si aspetta una crescita del segmento non-smartphone nel 2027 fiscale superiore al 60% per "sostituire i ricavi totali dei prodotti Apple" del 2026 fiscale, puntando contemporaneamente a 5 miliardi di dollari di ricavi dal data center. I suoi due impegni a breve termine per semiconduttori personalizzati hanno già ordini di acquisto in mano.
I dati per segmento di QCOM mostrano cosa viene ricostruito. I ricavi QCT sono saliti da 30,38 miliardi di dollari nel 2023 fiscale a 38,37 miliardi nel 2025 fiscale, mentre i ricavi da licenze QTL sono rimasti quasi fermi, passando da 5,31 a 5,58 miliardi. L'estensione della licenza brevettuale di Apple del 24 settembre sostiene questo flusso di ricavi da licenze.
Il Divario degli Utili del 2027 Fiscale È il Prezzo dello Scambio
Gli analisti modellano già il passaggio di consegne come una pausa. Il consenso sui ricavi è di 42,88 miliardi di dollari per il 2026 fiscale e 44,91 miliardi per il 2027 fiscale, contro i 44,14 miliardi del 2025 fiscale. L'EPS normalizzato scivola da 10,48 a 10,20 dollari prima di raggiungere 12,95 dollari nel 2028 fiscale.
Le stesse dichiarazioni della direzione spiegano il calo. Si prevede che i semiconduttori personalizzati riducano il margine lordo QCT di 1,5-2 punti percentuali, e le spese operative del quarto trimestre sono previste a circa 2,7 miliardi di dollari su base non-GAAP, poiché le spese per Modular e il data center corrono più veloci dei ricavi.
Il giudizio è che il 2027 fiscale sia un anno di transizione e il 2028 fiscale deciderà la tesi. Il consenso di 51,88 miliardi di dollari per quell'anno presuppone che la crescita riprenda velocità dopo la transizione. Il data center è una parte importante di questa accelerazione: la direzione si aspetta una forte crescita anno su anno del data center dal 2027 al 2028 fiscale, mentre la sua prima soluzione di calcolo ad alta larghezza di banda è programmata per il lancio a metà 2027.
Il rischio principale è il margine. Gli aumenti di prezzo vengono introdotti gradualmente, quindi il margine lordo potrebbe riallinearsi più lentamente della crescita dei ricavi.
Il trimestre di dicembre è il prossimo test: i primi ricavi da Amazon e il primo segnale di ripresa del margine lordo. Un mancato raggiungimento su uno dei due fronti farebbe apparire prematura la stima per il 2028 fiscale.
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