Punti Chiave
- Mike Wilson di Morgan Stanley afferma che la quota di azioni dell'S&P 500 al di sopra della loro media mobile a 200 giorni è scesa da circa il 75% a meno del 50%, e prevede che l'indice scenda del 5% circa al 10% se la volatilità delle obbligazioni non si stabilizza.
- Microsoft, NVIDIA, Meta, Apple e Alphabet hanno generato il 93% dei guadagni dell'S&P 500 da luglio, secondo Barron's, quindi qualsiasi calo dell'indice probabilmente passerà attraverso di loro.
- Il miglior argomento contrario sono gli utili: gli utili forward dell'S&P 500 sono aumentati del 36,7% nell'ultimo anno, mentre l'indice è salito del 17,9%.
- Un ritracciamento del 5% al 10% guidato dalle cinque società rappresenterebbe un'opportunità di acquisto, purché le loro stime degli utili continuino a salire e la volatilità delle obbligazioni sia il segnale da monitorare.
Più di ogni altra cosa, cinque azioni stanno sostenendo l'S&P 500 in questo momento: Microsoft (MSFT), NVIDIA (NVDA), Meta Platforms (META), Apple (AAPL) e Alphabet (GOOG).
Secondo Barron's, queste cinque società hanno contribuito al 93% dei guadagni dell'indice da luglio, come ha sottolineato Josh Brown nell'episodio di martedì di The Compound and Friends. Microsoft da sola rappresenta 181 punti dell'avanzata di 330 punti dell'S&P 500 dalla fine di luglio.
Tutto il resto? Non molto.
Nell'episodio di martedì di Mad Money, Jim Cramer ha fatto notare che 204 azioni dell'S&P 500 sono scese del 20% rispetto ai loro massimi a 52 settimane. "In altre parole, oltre il 40% delle azioni dell'S&P è in un mercato ribassista."
Il chief U.S. equity strategist di Morgan Stanley, Mike Wilson, ha quantificato cosa ciò potrebbe significare per l'indice nell'episodio di lunedì del podcast della banca Thoughts on the Market:
"Se la volatilità delle obbligazioni non si stabilizza presto, potrebbe riversarsi nella volatilità azionaria e vedremmo il prezzo dell'S&P 500 scendere di circa il 5 o il 10%."
Mi aspetto che le cinque azioni che hanno trainato il mercato al rialzo ora sopportino anche una parte significativa del suo lato negativo.
Il divario che preoccupa Wilson
La tesi di Wilson si basa sulla breadth (ampiezza), che misura quante azioni partecipano effettivamente a un movimento.
Il suo indicatore è la quota di azioni dell'S&P 500 che negoziano al di sopra della loro media mobile a 200 giorni. Questa è la media dei prezzi di chiusura negli ultimi circa 10 mesi di negoziazione, ed è un controllo comune per verificare se il trend di lungo termine di un'azione è rialzista. Con le sue parole, quella quota "è scesa da circa il 75% a meno del 50%, mentre l'indice si è mantenuto molto meglio."
"Quella divergenza non può persistere per sempre," ha detto. "O la breadth raggiunge il prezzo, o l'indice scende per incontrare la breadth."
Ecco perché questo è scomodo per chiunque detenga i megacap: la maggior parte del mercato ha già subito il suo colpo. Se l'indice scende per incontrare la breadth, i cinque nomi che hanno fatto il lavoro pesante sulla salita probabilmente subirebbero il colpo anche sulla discesa.
Ironia della sorte, però...
Sembra un'opportunità di acquisto
Gli utili forward a 12 mesi dell'S&P 500 sono aumentati del 37% su base annua, mentre l'indice è salito di circa la metà.
Quindi le aspettative sugli utili sono salite circa il doppio più velocemente dei prezzi. Facendo i calcoli, l'indice negozia a un P/E forward circa il 14% più basso rispetto a un anno fa, anche dopo il rally.
Puoi controllare la stessa cosa a livello di singola società. Ecco Microsoft, il singolo maggior contributore al rally, e il suo EPS normalizzato, effettivo e di consenso...
Difficile vedere il prezzo crollare con le aspettative di crescita dell'EPS forward che superano il 20% annuo.
E se i megacap fossero sostenuti dall'hype, ci si aspetterebbe che i loro multipli si siano allungati. Ecco il P/E forward di NVIDIA negli ultimi tre anni...
Il che, ancora una volta, è un segno di un certo livello di sentiment ribassista... che viene compensato da una crescita francamente incredibile.
Non vedo ragioni per cui questo non possa continuare mentre lo sviluppo dell'IA continua a procedere.
Un ritracciamento che vale la pena acquistare
Per essere chiari, Wilson non sta sperando in un crollo. Ha detto che "accoglierebbe con favore" quel calo del 5-10%.
La mia opinione è che un drawdown del 5% al 10% sia una possibilità reale nei prossimi mesi, e i cinque megacap probabilmente lo guiderebbero.
Tuttavia, tratterei quel calo come un'opportunità di acquisto, purché le stime degli utili per quei cinque continuino a salire. In questo momento le aspettative stanno salendo più velocemente dei prezzi, e questo non è ciò che di solito sembra una bolla.
Naturalmente, l'avvertimento di Wilson dipende dal mercato obbligazionario, e il rendimento a 30 anni (e il rendimento a 5 anni, e il rendimento a 10 anni) continua a salire lentamente. Se la volatilità delle obbligazioni non si attenua, a un certo punto ciò causerà problemi anche al mercato azionario.
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