Punti Chiave
- Il capex di Meta ha raggiunto $30,12 miliardi nel trimestre di giugno 2026 contro $31,86 miliardi di flusso di cassa operativo, lasciando $1,75 miliardi di free cash flow secondo la misura di TIKR, in calo rispetto ai $9,02 miliardi dell'anno precedente.
- La misura del debito totale di TIKR, inclusi i passivi per leasing, si attestava a $112,32 miliardi contro $90,26 miliardi di liquidità e titoli negoziabili.
- Le previsioni per il capex 2026 sono di $130-145 miliardi, lasciando circa $79-94 miliardi di spesa per il secondo semestre e aumentando la pressione sul flusso di cassa operativo, sul bilancio e sulle nuove linee di ricavi come il compute e gli agenti business.
Il flusso di cassa operativo è cresciuto del 25% mentre il free cash flow si è ridotto dell'81%. Confronta il flusso di cassa e il capex di Meta su TIKR gratuitamente →
Meta Platforms Ha Speso Quasi Ogni Dollaro del Suo Flusso di Cassa nel Trimestre di Giugno
Mark Zuckerberg ha aperto la conference call dei risultati del 29 luglio di Meta con 3,6 miliardi di utenti giornalieri e un business in crescita del 28% dei ricavi. Più avanti, nei commenti preparati, la CFO Susan Li ha letto la riga che ha caratterizzato il trimestre: "Il free cash flow è stato di $784 milioni."
La misura di Meta include il rimborso del capitale dei leasing finanziari nel capex. La linea del capex di TIKR è leggermente più stretta, motivo per cui il suo free cash flow risulta di $1,75 miliardi. In ogni caso, è rimasto quasi nulla.
Il motore di cassa non è il problema. Il flusso di cassa operativo è salito da $25,56 miliardi a $31,86 miliardi in un anno, e i ricavi pubblicitari sono cresciuti del 27%. La spesa è cresciuta molto più velocemente. Il capex è passato da $16,54 miliardi a $30,12 miliardi, +82%, e ha assorbito circa il 95% del flusso di cassa operativo, contro il 33% nel trimestre di settembre 2024.
I quattro trimestri consecutivi raccontano la stessa storia. Il capex totale è stato di $89,33 miliardi contro $52,17 miliardi nei quattro trimestri precedenti, mentre il flusso di cassa operativo è salito del 27% a $130,30 miliardi. Il free cash flow è sceso da $50,14 miliardi a $40,98 miliardi, e il trimestre di giugno ha causato la maggior parte di questo danno.
La direzione afferma che questo è deliberato. Li ha descritto Meta come "vincolata dalla domanda", con "numerose opportunità con ROI positivo" dove investire in compute se ne avesse di più. Il primo semestre ha utilizzato circa $50,9 miliardi di capex secondo la misura di Meta. Rispetto alle previsioni di $130-145 miliardi, ciò lascia circa $79-94 miliardi per il secondo semestre, ovvero circa $40-47 miliardi a trimestre.
Il Bilancio Ora Fa il Lavoro che Prima Faceva il Free Cash Flow
Il divario viene colmato con l'indebitamento. Il debito totale è salito da $49,56 miliardi nel giugno 2025 a $112,32 miliardi, mentre la liquidità è salita da $47,07 miliardi a $90,26 miliardi. Ciò sposta la posizione netta calcolata da circa $2,5 miliardi di debito netto a circa $22 miliardi. La misura del debito di TIKR è più alta degli $83,7 miliardi citati da Meta nella call, quindi la cifra netta esatta dipende dalla definizione. L'aumento no.
Il finanziamento si trova anche fuori bilancio. Meta detiene una partecipazione del 20% nella joint venture di data center Hyperion, le cui obbligazioni sono fuori bilancio, e ha annunciato una partnership con BlackRock per un sito da un gigawatt a El Paso. Una colonna di Reuters questa settimana ha notato che i $27 miliardi di note legate a Hyperion venivano scambiati a 91 centesimi sul dollaro lunedì. Il columnist ha definito altamente improbabile un default di Meta, e il segnale riguarda il costo del capitale, non la solvibilità.
Il caso del ritorno sull'investimento è reale ma precoce. Zuckerberg ha detto che Meta sta ricevendo offerte per il compute "a un premio significativo", e gli altri ricavi di Family of Apps hanno superato $1 miliardo, +73%. Questo rappresenta ancora circa il 2% dei ricavi trimestrali, un calcolo basato sul totale di $60,8 miliardi. Zuckerberg ha anche definito "sciocco" vendere tutto il compute per un profitto a breve termine.
L'evidenza supporta un giudizio ristretto. Il business principale di Meta genera ancora più cassa ogni anno, ma è passato dal finanziare da solo la sua espansione a fare affidamento in parte su finanziatori e partner, e le nuove linee di ricavi devono crescere prima che il capex raggiunga il picco. Il rischio principale è un secondo semestre in cui la spesa supera i circa $32 miliardi a trimestre di flusso di cassa operativo e il debito continua a salire.
Il report del trimestre di settembre è il prossimo test. Un capex ben al di sopra dei $30,12 miliardi insieme a un flusso di cassa operativo vicino ai $32 miliardi porterebbe il free cash flow in negativo per la prima volta in questa serie di otto trimestri.
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