Punti Chiave
- Jim Cramer ha dichiarato lunedì su Mad Money che NVIDIA non riesce a produrre i propri chip abbastanza velocemente per soddisfare la domanda, e mercoledì Dell ha annunciato che i suoi primi rack Vera Rubin NVL72 stanno iniziando a essere spediti in volumi significativi.
- I numeri di Wall Street confermano la carenza, con i ricavi consensuali che quasi raddoppiano quest'anno fiscale a circa 412 miliardi di dollari.
- NVIDIA scambia a 19,2 volte gli utili forward, circa la metà della sua media quinquennale di 36,6x e vicino al suo minimo quinquennale di 17,5x.
- Se il multiplo si riportasse anche solo a metà strada verso quella media a parità di utili, il valore di mercato di NVIDIA aumenterebbe di circa il 45%.
NVIDIA (NVDA) ha il tipo di problema che la maggior parte delle aziende vorrebbe avere.
Nell'episodio di lunedì di Mad Money, il conduttore Jim Cramer ha riassunto così:
"NVIDIA letteralmente non riesce a produrre i propri chip abbastanza velocemente per soddisfare la domanda."
La parte divertente? L'ha detto in un segmento che elogiava la CEO di Advanced Micro Devices (AMD), Lisa Su. La carenza era la sua spiegazione del perché AMD avesse spazio per entrare nel mercato dei chip AI di fascia alta: "Ovviamente, c'era spazio per AMD lì."
(AMD non è ancora realmente in grado di competere con NVIDIA nella fascia alta, ma per modelli "abbastanza buoni", è un vero cavallo di battaglia.)
E mercoledì, la prossima generazione ha iniziato a uscire dalla porta. Michael Dell, fondatore e CEO di Dell Technologies (DELL), ha postato su X:
"Il primo sistema rack-scale Vera Rubin NVL72, completamente integrato e spedito in volumi significativi."
Ha aggiunto che "il ritmo di questa partnership non ha eguali in oltre 40 anni di esperienza."
In altre parole, il prossimo ciclo di prodotti di NVIDIA si sta già trasformando in spedizioni, senza alcuna pausa tra le generazioni.
La domanda si riflette nei numeri
Ovviamente, una carenza interessa agli azionisti solo se si traduce in potere di fissazione dei prezzi... e in vendite. Wall Street chiaramente pensa che lo farà:
NVIDIA ha generato 216 miliardi di dollari di ricavi nell'ultimo anno fiscale, in aumento rispetto ai 131 miliardi dell'anno precedente. Il consenso prevede che i ricavi quasi raddoppino quest'anno a circa 412 miliardi di dollari, raggiungendo 683 miliardi il prossimo anno e quasi 900 miliardi l'anno successivo.
Non vedo alcun vuoto tra le generazioni in quei numeri.
Allora perché l'azione sembra economica?
Ecco il punto: ci si aspetterebbe che una crescita del genere sia accompagnata da un multiplo altissimo. Invece...
NVIDIA scambia a 19,2 volte i suoi utili forward, secondo TIKR. La sua media quinquennale è di 36,6x, e ha toccato un minimo quinquennale di 17,5x già il 14 settembre.
Per un'azienda che non riesce a produrre abbastanza del suo prodotto, mi sembra incredibilmente economica.
Ci sono due modi di interpretare quel multiplo. Il primo è che si tratti di una genuina opportunità di acquisto: il prezzo dell'azione non ha tenuto il passo con la velocità con cui stanno aumentando le stime degli utili, e un multiplo scende quando ciò accade. L'interpretazione meno benevola è che il mercato dubita che quegli utili dureranno. La domanda di chip segue cicli (beh, almeno storicamente lo ha fatto), e lo stesso punto di Cramer era che una carenza lascia spazio ad AMD per conquistare quote di mercato.
Lo scenario di rialzo del 45%
Oggi, NVIDIA scambia a circa 19,2 volte gli utili forward.
Se il mercato pagasse la sua media quinquennale di 36,6x per quegli stessi utili, l'azione quasi raddoppierebbe.
Anche solo tornando a metà strada, a circa 28x, si ottiene un valore più alto di circa il 45%.
E questo solo sui prossimi 12 mesi di utili. Se il consenso ha ragione sui ricavi che salgono di un altro 66% il prossimo anno, anche quegli utili continueranno a crescere.
Ovviamente, tutto questo presuppone che le stime si mantengano. Se la domanda si raffredda, gli utili e il multiplo potrebbero scendere insieme. E c'è ovviamente il contesto macro più ampio: tassi in aumento, un'economia che inizia a sembrare traballante al di fuori dello sviluppo dell'IA, e una crescente incertezza politica sui data center.
Vera Rubin ha appena iniziato a essere spedita in volumi significativi, quindi i prossimi trimestri mostreranno quanta di quella domanda si trasformerà in ricavi.
Allora, qual è il valore reale dell'azione NVIDIA?
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