Principali risultati:
- Guadagni Q4 superiori alle aspettative: Illumina ha registrato un fatturato Q4 di 1,155 miliardi di dollari il 5 febbraio 2026, battendo le stime di 61 milioni di dollari, grazie alla crescita del 20% dei materiali di consumo clinici al di fuori della Cina e all'EPS rettificato di 1,35 dollari che ha battuto le stime di 1,23 dollari di 0,12 dollari, con un'espansione del margine operativo non-GAAP di 400 punti base al 23,7%.
- Acquisizione di SomaLogic: Illumina ha completato l'acquisizione di SomaLogic per 350 milioni di dollari il 30 gennaio 2026, aggiungendo la proteomica basata sugli aptameri al suo ecosistema di sequenziamento; si prevede che l'operazione contribuisca per l'1,5%-2,0% alla crescita del fatturato dell'esercizio 2026, diluendo però l'EPS di 0,18 dollari e i margini operativi di 100 punti base.
- Target di prezzo: sulla base di una crescita dei ricavi del 6%, margini operativi del 26% e un multiplo di uscita di 23x, il titolo Illumina potrebbe raggiungere i 158 dollari entro dicembre 2028, dai 117 dollari attuali.
- Profilo di rendimento: Illumina implica un rialzo totale del 36% da 117 a 158 dollari nell'arco di 2,9 anni, pari a un rendimento annualizzato dell'11% sostenuto da 931 milioni di dollari di free cash flow nell'esercizio 2025 e da 643 milioni di dollari rimanenti nell'autorizzazione al riacquisto di azioni.
Analisi del caso di Ilumina, Inc.
Illumina(ILMN) ha completato la scorsa settimana l'acquisizione di SomaLogic per 350 milioni di dollari, aggiungendo la proteomica al suo ecosistema di sequenziamento e assorbendo al contempo una diluizione di 0,18 dollari dell'EPS e una compressione di 100 punti base del margine operativo rispetto alla sua guidance 2026 di 5,05-5,20 dollari di EPS rettificato.
Il 5 febbraio, il fatturato del quarto trimestre, pari a 1,155 miliardi di dollari, ha battuto le stime di 61 milioni di dollari, grazie all'aumento del 20% dei materiali di consumo clinici al di fuori della Cina, ai collocamenti di NovaSeq X che hanno superato le 100 unità nel trimestre e all'EPS non-GAAP di 1,35 dollari che ha superato di 0,12 dollari il consenso di 1,23 dollari.
Il fatturato dell'anno fiscale 2025, pari a 4,34 miliardi di dollari, è diminuito dello 0,7%, con un profitto lordo di 2,96 miliardi di dollari con margini del 68%, mentre l'utile operativo di 0,87 miliardi di dollari ha mantenuto margini del 20%, grazie alla riduzione delle spese generali, amministrative e di vendita (SG&A) a 1,16 miliardi di dollari e alla contrazione delle attività di ricerca e sviluppo (R&D) a 0,87 miliardi di dollari, grazie a una riduzione disciplinata dei costi pluriennale.
L'amministratore delegato Jacob Thaysen ha dichiarato, durante la teleconferenza sugli utili del quarto trimestre del 2025, che "lo slancio che abbiamo costruito verso il 2026 mi dà grande fiducia che la strategia che abbiamo messo in atto nel 2024 per tornare alla crescita a lungo termine stia funzionando", basando la fiducia sulla crescita del 20% dei materiali di consumo clinici e sugli 890 strumenti NovaSeq X attivi.
Il rimborso CMS per TruSight Oncology Comprehensive a 2.990 dollari per test, ottenuto il mese scorso, espande direttamente il mercato clinico indirizzabile e sostiene l'ipotesi di crescita dei materiali di consumo clinici a due cifre o a metà della media incorporata nelle indicazioni per l'esercizio 2026.
Il flusso di cassa libero di 931 milioni di dollari nell'esercizio 2025 ha finanziato l'acquisizione di SomaLogic per 350 milioni di dollari, lasciando 1,63 miliardi di dollari in contanti e 643 milioni di dollari di capacità residua di riacquisto di azioni con un rapporto di leva lordo di 1,6x.
La tensione dell'investimento si concentra sulla capacità di Illumina di sostenere lo slancio dei consumabili clinici con una crescita a due cifre o a metà degli anni '20, assorbendo la diluizione di SomaLogic e affrontando l'incertezza dei finanziamenti NIH, in un contesto di prezzo attuale delle azioni di 117 dollari, multiplo di uscita di 23x e rendimento annualizzato dell'11% fino a dicembre 2028, che richiede un'espansione dei margini operativi al 26% entro il 2027.
Cosa dice il modello per le azioni Illumina
L'acquisizione di SomaLogic da 350 milioni di dollari, conclusa il 30 gennaio 2026, aggiunge l'1,5%-2,0% alla crescita dei ricavi dell'esercizio 2026, assorbendo una diluizione dell'EPS di 0,18 dollari e una compressione dei margini operativi di 100 punti base, limitando la base di utili a breve termine che il modello richiede per sostenere l'espansione dei margini verso il 26% entro il 2027.
L'ipotesi del modello fissa una crescita dei ricavi del 5,5%, margini operativi del 25,5% e un multiplo di uscita di 23,2x, producendo un prezzo obiettivo di 158 dollari entro dicembre 2028, con l'ipotesi di margine che rappresenta un'espansione di 1.220 punti base rispetto al 13,3% del margine operativo GAAP dell'esercizio 2025 e si colloca al di sopra della stima del margine EBIT del 23,3% dell'esercizio 2026.
L'ipotesi di mercato per il P/E a termine al 17 febbraio 2026 è pari a 23x, in calo da 27x a dicembre 2025, poiché il titolo è sceso da 135 a 117 dollari in seguito alla divulgazione della diluizione di SomaLogic e all'incertezza sui finanziamenti NIH, e l'uscita a 23,2x del modello è in linea con l'attuale ipotesi di mercato.
Il modello offre un upside totale del 35,8% e un rendimento annualizzato dell'11,2% a partire da 117 dollari, al di sopra del tasso standard del 10%, poiché 643 milioni di dollari di autorizzazione al riacquisto di azioni e 931 milioni di dollari di free cash flow per l'esercizio 2025 sostengono l'espansione degli utili necessaria a sostenere il rendimento.
Il modello segnala un acquisto, in quanto un rendimento annualizzato dell'11,2% supera il tasso limite del 10% e l'obiettivo di 158 dollari entro dicembre 2028 è supportato da una crescita del 20% dei materiali di consumo clinici al di fuori della Cina e da 890 strumenti NovaSeq X attivi che stanno già guidando la rampa dei volumi.
Le nostre ipotesi di valutazione
Il modello di valutazione di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi di crescita dei ricavi, dei margini operativi e del multiplo P/E di una società e di calcolare il rendimento atteso del titolo.
Ecco quali abbiamo utilizzato per il titolo Illumina:
1. Crescita dei ricavi: 5,5%
Il titolo Illumina ha registrato una crescita dei ricavi del -0,7% nell'anno fiscale 2025, raggiungendo i 4,34 miliardi di dollari, mentre le vendite di strumenti in Cina sono crollate del 55% a causa delle restrizioni all'esportazione e l'incertezza sui finanziamenti del mercato della ricerca ha pesato sui materiali di consumo accademici, ma la semplificazione successiva allo spin-off di GRAIL non fornisce più una spinta strutturale ai ricavi.
La stima dei ricavi per l'anno fiscale 2026, pari a 4,54 miliardi di dollari, riflette una crescita del 4,4%, leggermente inferiore a quella ipotizzata dal modello, in quanto i materiali di consumo clinici sono cresciuti del 20% al di fuori della Cina nel quarto trimestre e SomaLogic aggiunge l'1,5%-2,0% dei ricavi inorganici, mentre i materiali di consumo per la ricerca e l'applicazione sono destinati a diminuire a una cifra medio-alta.
L'ipotesi del modello del 5,5% fino a dicembre 2028 si basa sul fatto che i consumabili clinici sostengano una crescita a due cifre o a metà della decina con l'espansione dell'adozione di NovaSeq X, la ripresa delle vendite di strumenti in Cina verso 210-220 milioni di dollari all'anno e la piattaforma proteomica di SomaLogic che cattura la domanda delle biofarmacie senza attriti di integrazione.
Qualsiasi stallo nell'adozione del sequenziamento del genoma intero da parte dei clienti clinici, unito all'incertezza dei finanziamenti NIH che comprimono ulteriormente i materiali di consumo per la ricerca e alla Cina che rimane nell'elenco delle entità inaffidabili, aggrava i cali dei ricavi più rapidamente di quanto la base installata di 890 strumenti sia in grado di assorbire, dal momento che ogni mancato guadagno dell'1% su 4,5 miliardi di dollari rappresenta 45 milioni di dollari di perdita di scala top-line.
Questo dato si colloca al di sopra della crescita dei ricavi su un anno, pari a -0,7%, in quanto lo slancio clinico del 20% ex-Cina nel quarto trimestre e il contributo inorganico di SomaLogic fanno salire strutturalmente il tasso di crescita al di sopra della contrazione dell'anno fiscale 2025, mentre per sostenere il 5,5% fino al 2028 è necessario che il mercato della ricerca si stabilizzi con la ripresa dei flussi di fondi NIH.
2. Margini operativi: 25,5%
Il titolo Illumina ha registrato margini operativi GAAP del 13,3% nell'anno fiscale 2024 su un reddito operativo di 0,40 miliardi di dollari, ma nell'anno fiscale 2025 i margini sono saliti al 20% su 0,87 miliardi di dollari grazie al calo delle spese generali, amministrative e di vendita (SG&A) a 1,16 miliardi di dollari e alla contrazione delle attività di ricerca e sviluppo a 0,87 miliardi di dollari grazie a programmi pluriennali di riduzione dei costi.
L'ipotesi del modello del 25,5% si colloca 230 punti base al di sopra del livello del margine EBIT non-GAAP del 23,1% dell'esercizio 2025, in linea con la stima del margine EBIT del 23,3% per l'esercizio 2026, mentre l'espansione del margine operativo di 130 punti base prevista per il 2026, escludendo SomaLogic, stabilisce la traiettoria di espansione verso l'obiettivo a lungo termine del 26% per il 2027.
Per raggiungere il 25,5% entro il dicembre 2028 è necessario che le spese generali, amministrative e di vendita (SG&A) continuino a diminuire come percentuale del fatturato al di sotto dell'attuale livello di 1,16 miliardi di dollari, che la diluizione di 100 punti base di SomaLogic si inverta grazie alle sinergie di integrazione e che i venti contrari alle tariffe, pari a 205 punti base, sui margini lordi si moderino con l'affermarsi degli adeguamenti della catena di approvvigionamento.
L'ipotesi di mercato per il P/E a termine al 17 febbraio 2026 è pari a 23x, rispetto a 27x a dicembre 2025, poiché la diluizione di SomaLogic e l'incertezza dei finanziamenti NIH hanno compresso la disponibilità degli investitori a pagare oltre 25x, creando un sentiment discount che l'ipotesi di margine del 25,5% del modello deve convalidare attraverso l'esecuzione dei volumi clinici.
Qualsiasi fallimento nell'integrazione di SomaLogic, unito a venti tariffari che persistono al di sopra di 200 punti base sui margini lordi e ai materiali di consumo per la ricerca che scendono oltre la metà-alta cifra, fa crollare i margini operativi verso la media triennale del 14% più velocemente di quanto la crescita clinica si riprenda, dato che ogni calo di margine di 100 punti base su 4,5 miliardi di dollari rappresenta 45 milioni di dollari di mancato reddito operativo.
Questo dato si colloca al di sopra del margine operativo a 1 anno del 23,1%, in quanto il modello incorpora una continua disciplina delle SGAV e le sinergie di SomaLogic che si aggiungono all'espansione di 180 punti base raggiunta nell'anno fiscale 2025, mentre per raggiungere il 25,5% è necessario che il mercato della ricerca si stabilizzi e che l'integrazione della proteomica fornisca un mix di ricavi in grado di aumentare i margini.
3. Multiplo P/E di uscita: 23,2x
Il multiplo di uscita di 23,2x capitalizza l'utile netto normalizzato del titolo Illumina a dicembre 2028 in condizioni di crescita dei ricavi del 5,5% e di margini operativi del 25,5%, considerando il multiplo come un'ancora di guadagno terminale per una piattaforma di sequenziamento genomico con 890 strumenti NovaSeq X installati e una base di materiali di consumo clinici in espansione strutturale.
Il modello incorpora già un'espansione dei margini operativi del 25,5% e una crescita dei ricavi del 5,5% fino all'anno fiscale 2028, il che significa che il multiplo di uscita di 23,2x non richiede un credito aggiuntivo per la monetizzazione di BioInsight o la commercializzazione della trascrittomica spaziale, in quanto entrambi sono già assorbiti nella traiettoria degli utili.
L'ipotesi di mercato per il P/E a termine al 17 febbraio 2026 è pari a 23x, ridotta da 27x a dicembre 2025, poiché la divulgazione della diluizione di SomaLogic e l'incertezza dei finanziamenti NIH hanno ridotto la disponibilità degli investitori a pagare oltre 25x, e l'uscita a 23,2x del modello è in linea con l'attuale ipotesi di mercato, ancorandosi al sentiment normalizzato piuttosto che ai premi dell'anno di picco.
Se l'interruzione dei finanziamenti NIH si prolunga oltre il 2026 o se i costi di integrazione di SomaLogic superano la diluizione dell'EPS di 0,18 dollari inizialmente comunicata, la compressione degli utili al di sotto dell'ipotesi di margine del 25,5% spinge il multiplo sostenibile verso l'intervallo 17x-18x osservato al P/E prospettico di settembre 2025 e l'obiettivo di 158 dollari crolla verso l'obiettivo minimo di 80 dollari della società.
Questo valore si colloca al di sopra del P/E storico a 1 anno di 22,1x, in quanto il modello incorpora l'espansione del margine operativo verso l'obiettivo a lungo termine del 26% per il 2027 e l'aumento dei materiali di consumo clinici al di sopra dell'attuale tasso di crescita del 20% al di fuori della Cina, mentre il mantenimento di 23,2x fino a dicembre 2028 richiede sia l'aumento dei margini che l'inversione della diluizione di SomaLogic, senza che la pressione dei finanziamenti NIH si estenda al calo dei materiali di consumo per la ricerca oltre l'esercizio 2026.
Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?
La traiettoria del titolo Illumina fino a dicembre 2030 dipende dal fatto che i consumabili clinici mantengano la spinta di NovaSeq X, che la piattaforma proteomica di SomaLogic converta l'interesse delle biofarmacie in ricavi ricorrenti e che i finanziamenti NIH riprendano in misura sufficiente a stabilizzare il mercato della ricerca che si è contratto per tre anni consecutivi.
- Caso basso: se i finanziamenti NIH rimangono limitati e l'integrazione di SomaLogic si blocca, mentre le vendite di strumenti in Cina rimangono limitate, i ricavi crescono di circa il 5,3% e i margini di utile netto rimangono vicini al 21% → rendimento annualizzato del 6,9%.
- Caso medio: con i materiali di consumo clinici in crescita a due cifre o a metà degli anni '20 e con l'aggiunta di ricavi biofarmaceutici incrementali da parte di SomaLogic, come previsto, la crescita del fatturato si avvicina al 5,9% e i margini migliorano verso il 22% → 11,5% di rendimento annualizzato.
- Caso alto: se l'adozione del sequenziamento del genoma intero accelera in oncologia e nelle malattie genetiche, la monetizzazione di BioInsight con AstraZeneca, Merck ed Eli Lilly avviene prima del previsto e la ricerca si riprende, i ricavi raggiungono circa il 6,4% e i margini si avvicinano al 23% → 15,6% di rendimento annualizzato.
Quanto rialzo ha il titolo Illumina da qui in poi?
Con il nuovo strumento Valuation Model di TIKR, è possibile stimare il prezzo potenziale di un'azione in meno di un minuto.
Bastano tre semplici input:
- Crescita dei ricavi
- Margini operativi
- Multiplo P/E di uscita
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