Punti chiave:
- La narrativa "offensiva" contro la realtà: Il management sostiene di voler giocare in "attacco" con gli investimenti tecnologici. Tuttavia, il modello di valutazione suggerisce che il titolo ha già un prezzo perfetto.
- Efficienza a caro prezzo: La banca sta mantenendo l'organico piatto, spostando i ruoli verso l'ingegneria. Si tratta di una mossa necessaria per modernizzarsi, ma aggiunge un rischio di esecuzione.
- Proiezione dei prezzi: Il Guided Valuation Model indica un obiettivo di 58 dollari entro dicembre 2028. Ciò suggerisce un rialzo limitato rispetto ai livelli attuali.
- Attenzione al denaro morto: Con un rendimento annualizzato implicito del 4,7%, il modello segnala di "vendere" o "evitare". Il profilo di rischio è poco attraente rispetto ai tassi privi di rischio.
Fifth Third Bancorp(FITB) sta cercando di differenziarsi in un affollato settore bancario regionale. La banca ha scelto di giocare in "attacco" e purtroppo i numeri suggeriscono che il mercato ha già prezzato la vittoria.
Nell'ultima conferenza stampa sugli utili, l'amministratore delegato Tim Spence ha sottolineato la strategia della banca. Ha intenzione di riallocare le risorse verso l'automazione e la tecnologia. Di conseguenza, la banca manterrà l'organico totale invariato, migliorando al contempo il mix di talenti verso ruoli ingegneristici di maggior valore.
Questo "passaggio all'attacco" sembra convincente. Tuttavia, la realtà finanziaria è diversa. Le banche regionali devono affrontare venti contrari strutturali dovuti ai costi dei depositi e all'esposizione agli immobili commerciali. L'intenzione del management di rimanere in attacco per il "prossimo futuro" è ambiziosa. Gli investitori devono chiedersi se l'attuale valutazione del titolo lasci un margine di errore.
Dal punto di vista finanziario, la banca prevede miglioramenti aggressivi. Questi potrebbero essere difficili da raggiungere in un'economia in rallentamento.
Cosa dice il modello per il titolo FITB
Questa analisi valuta il potenziale di FITB fino al 2028. Il modello prevede ipotesi di crescita aggressive ma un multiplo di valutazione compresso.
Il modello segnala un "Vendere / Evitare".
Utilizzando le ipotesi del modello guidato, l'obiettivo di prezzo è di 57,79 dollari (arrotondato a 58 dollari) entro dicembre 2028.
Ciò implica un misero rendimento annualizzato del 4,7% rispetto ai livelli attuali.
I rendimenti dei Treasury offrono rendimenti simili o migliori a rischio zero. Pertanto, un rendimento del 4,7% su un'azione di una banca regionale è di fatto "denaro morto". Il modello suggerisce che il titolo è pienamente valutato.
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Le nostre ipotesi di valutazione
Il modello di valutazione di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi di crescita dei ricavi, dei margini operativi e del multiplo P/E di una società e calcola i rendimenti attesi del titolo.
Ecco quali abbiamo utilizzato per il titolo FITB:
1. Crescita dei ricavi: 17,7%
Il modello presuppone una forte accelerazione.
La previsione utilizza un CAGR del 17,7% fino al 2028. Si tratta di un valore significativamente superiore alla media storica decennale del 4,2%.
Questa ipotesi è incredibilmente rialzista. È raro che una banca regionale raggiunga questo obiettivo di crescita a due cifre. Se la banca fallisce, il ribasso rispetto all'obiettivo di 58 dollari è notevole.
2. Margini operativi: 44.7%
Si prevede che la redditività si espanda a livelli record.
Il modello prevede margini operativi del 44,7%. Si tratta di un valore ben superiore alla media storica quinquennale del 38,7%.
Ciò implica che la "spinta all'efficienza" e gli investimenti in automazione saranno perfettamente ripagati. Qualsiasi slittamento nell'esecuzione o aumento dei costi del credito farebbe sì che i margini non raggiungano questo ambizioso obiettivo.
3. Multiplo P/E di uscita: 10,6x
La valutazione presuppone un multiplo bancario standard.
Il multiplo di uscita è fissato a 10,6x. È leggermente inferiore alla media storica a 10 anni di 11,2x.
Pur essendo ragionevole, questo multiplo si combina con le ipotesi di crescita aggressiva. Il risultato è un profilo di rendimento poco brillante.
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Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?
La visione a lungo termine è fortemente orientata al rialzo. Prevede un rendimento a due cifre se Fifth Third riuscirà ad attuare la sua strategia "offensiva" su un orizzonte più lungo (si tratta di stime, non di rendimenti garantiti):
- Caso orso: se l'"atterraggio morbido" fallisce e i costi del credito aumentano, i margini potrebbero ridursi al 20%. In questo scenario, il titolo potrebbe ristagnare vicino a 50 dollari. In questo caso, i rendimenti sono bassi.
- Caso intermedio: Con una ripresa del 6,3% di crescita dei ricavi e del 27,4% dei margini di guadagno netto, l'obiettivo è 83 dollari, con un solido rendimento annuo del 10,5%.
- Caso toro: se gli investimenti in automazione della banca portano i margini di guadagno netti oltre il 28% e il mercato assegna un multiplo P/E 14x, il titolo potrebbe spingersi verso i 100 dollari. Ciò offre rendimenti superiori al 15% annuo.
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Quanto rialzo ha il titolo FITB da qui in poi?
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Bastano tre semplici input:
- Crescita dei ricavi
- Margini operativi
- Multiplo P/E di uscita
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