Fairfax Financial(FFH) rimane una delle istituzioni finanziarie più distinte del Canada, un conglomerato assicurativo fondato su una sottoscrizione disciplinata e su investimenti orientati al valore. Sotto la guida del presidente e amministratore delegato Prem Watsa, l'azienda opera attraverso un mix di compagnie assicurative, riassicurative e non assicurative che coprono decine di mercati.
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La strategia è semplice, ma potente: la composizione del valore contabile attraverso due motori, profitti di sottoscrizione costanti e rendimenti di investimento a lungo termine. Questo modello ha dato i suoi frutti anche nel 2025, quando la società ha registrato un utile netto di 1,44 miliardi di dollari (61,61 dollari per azione diluita), un combined ratio del 93,3% e un utile di sottoscrizione di 427 milioni di dollari. I guadagni netti sugli investimenti hanno raggiunto i 952 milioni di dollari, trainati da 800 milioni di dollari di guadagni azionari e da un forte aumento dei redditi da interessi grazie a rendimenti più elevati.
Il valore contabile per azione di base è salito a 1.158,47 dollari, con un aumento del 10,8% da un anno all'altro, dopo aver tenuto conto del dividendo annuale di 15 dollari. Con quasi 3 miliardi di dollari di liquidità della holding e un portafoglio di investimenti da 67,8 miliardi di dollari posizionato in modo conservativo (circa il 15% in liquidità e investimenti a breve termine), Fairfax continua a bilanciare crescita e resistenza.
Storia finanziaria
Le attività principali di Fairfax nel ramo danni e infortuni hanno registrato un'espansione costante nel secondo trimestre, con premi lordi sottoscritti in aumento del 2,6% a 9,18 miliardi di dollari e premi netti sottoscritti in aumento del 4,8% a 7,26 miliardi di dollari. La crescita ha riguardato tutti i rami riassicurativi e casualty, sostenuta da modesti aumenti tariffari e da una sottoscrizione selettiva. Il combined ratio è migliorato, passando dal 93,9% al 93,3%, grazie alla riduzione dei sinistri catastrofali e allo sviluppo favorevole delle riserve dell'anno precedente, che hanno compensato la lieve inflazione dei costi.
| Metrica | Q2 2025 | Variazione (a/a) | Note |
|---|---|---|---|
| Guadagni netti | $1.44 B | +57% | Grazie ai maggiori guadagni sugli investimenti |
| EPS diluito | $61.61 | +66% | Sostenuto dalla performance del portafoglio azionario |
| Premi lordi sottoscritti | $9.18 B | +2.6% | Crescita su base ampia in tutti i rami |
| Premi netti sottoscritti | $7.26 B | +4.8% | Aumento delle ritenzioni e della nuova produzione |
| Utile di sottoscrizione | $427 M | +15% | Il Combined ratio è migliorato al 93,3%. |
| Guadagni netti sugli investimenti | $952 M | +293% | I guadagni azionari di 800 milioni di dollari hanno favorito il risultato |
| Interessi e dividendi | $666 M | +8% | Maggiore carry dalle obbligazioni a breve scadenza |
| Valore contabile per azione | $1,158.47 | +10,8% YTD | Dopo il pagamento del dividendo di 15 dollari |
| Debito/Capitale | 25.9% | +1,1 punti | Dopo l'emissione di titoli per 900 milioni di dollari |
Il reddito da investimenti si è dimostrato ancora una volta il fattore di differenziazione di Fairfax. I guadagni netti sugli investimenti sono saliti a 952 milioni di dollari, trainati dai titoli azionari, mentre i redditi da interessi e dividendi sono aumentati dell'8% a 666 milioni di dollari, grazie al vento di coda dei tassi più elevati. Il reddito operativo rettificato delle attività assicurative della società è stato di 1,13 miliardi di dollari, sostanzialmente invariato rispetto all'anno precedente, sottolineando la stabilità in un contesto di volatilità del mercato.
La leva finanziaria è rimasta ben controllata, con un rapporto debito/capitale del 25,9%, anche dopo l'emissione di nuove obbligazioni senior per 900 milioni di dollari nel trimestre. Il valore contabile ha continuato ad espandersi a un ritmo medio, confermando la capacità di Fairfax di convertire la forza del mercato in valore tangibile per gli azionisti.
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Contesto di mercato più ampio
I prezzi globali del ramo P&C rimangono stabili e la capacità riassicurativa è limitata, un contesto favorevole per l'approccio disciplinato di Fairfax alla sottoscrizione. La società ha puntato sull'adeguatezza dei tassi piuttosto che sulla crescita a tutti i costi, contribuendo a sostenere la redditività anche quando l'inflazione persiste.
Sul fronte degli investimenti, l'aumento dei rendimenti obbligazionari ha rappresentato un vento di coda strutturale, consentendo a Fairfax di ottenere un carry interessante mantenendo una duration breve. Tuttavia, la volatilità del mercato rimane un fattore di oscillazione: nei trimestri positivi, l'esposizione azionaria aumenta rapidamente il valore contabile; nei periodi di calo del rischio, può altrettanto facilmente invertirsi.
1. Disciplina sottoscrittiva ancora in evidenza
I risultati assicurativi di Fairfax dimostrano il suo impegno per una crescita costante e redditizia. Il gruppo ha conseguito un utile di 427 milioni di dollari nel portafoglio danni e infortuni, con la forza della riassicurazione e dei rami speciali che ha compensato il calo dei volumi commerciali in Nord America.
Lo sviluppo favorevole delle riserve, pari a 163 milioni di dollari, e la riduzione delle perdite dovute a catastrofi, pari a 140 milioni di dollari, hanno rafforzato la redditività del trimestre. La decisione di Fairfax di mantenere una rigida selezione dei prezzi e dei rischi continua a dare i suoi frutti: la compagnia non è a caccia di quote di mercato, ma solo di precisione nella sottoscrizione. Questa disciplina ha mantenuto il combined ratio costantemente al di sotto del 95%, garantendo un margine di sicurezza che la maggior parte degli assicuratori invidierebbe.
2. Il motore degli investimenti continua a crescere
Il portafoglio di investimenti di Fairfax rimane il suo punto di forza. Con 67,8 miliardi di dollari in portafogli assicurativi e il 70% delle sue partecipazioni a reddito fisso in Treasury e titoli di Stato statunitensi, la società è ben posizionata per beneficiare degli alti rendimenti a breve termine senza correre rischi.
Allo stesso tempo, le posizioni azionarie selettive della società aggiungono coppia. Gli 800 milioni di dollari di guadagni azionari realizzati e non realizzati in questo trimestre dimostrano il potenziale di crescita del suo stile di investimento orientato al valore. Lo stesso approccio ha storicamente guidato la crescita del valore contabile di Fairfax. La strategia di Watsa, che consiste nell'impiegare capitale paziente in attività non comprese, continua a distinguere Fairfax dai suoi concorrenti più passivi.
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3. Distribuzione del capitale e investimenti strategici
Fairfax rimane attiva nel ridisegnare il suo portafoglio per ottenere una capitalizzazione a lungo termine. Nel corso del trimestre ha acquisito una partecipazione del 33% in Albingia, una compagnia assicurativa francese specializzata, e ha avanzato un accordo per l'acquisizione di The Keg Royalties Fund per 151 milioni di dollari. Ha inoltre consolidato nuove filiali come Sleep Country e Peak Achievement sotto il suo crescente ombrello non assicurativo.
I rendimenti per gli azionisti rimangono generosi ma disciplinati: la società ha pagato il suo dividendo annuale di 15 dollari, ha riacquistato 257.000 azioni e continua a detenere oltre 3 miliardi di dollari di liquidità a livello di casa madre. Con un debito gestibile e l'accesso a una linea di credito di 2 miliardi di dollari estesa al 2030, Fairfax entra nel 2026 da una posizione di forza finanziaria. La flessibilità del capitale dell'azienda garantisce la possibilità di continuare a ottenere risultati anche in mercati meno clementi.
Il risultato di TIKR
Fairfax continua a mettere in pratica entrambi i lati del suo playbook: una forte disciplina di sottoscrizione e un reddito da investimento ad alto rendimento. La crescita del valore contabile dell'azienda, pari al 10,8% su base annua, sottolinea la capacità dell'azienda di garantire una capitalizzazione a due cifre anche in un contesto macro misto.
In vista del 2026, le prospettive si basano su tre leve: margini di sottoscrizione inferiori al 95%, redditi da investimento sostenuti grazie a tassi più elevati e volatilità azionaria controllata. Se queste leve rimangono allineate, il valore contabile di Fairfax potrebbe continuare a registrare una capitalizzazione nell'ordine dei dieci centesimi. Gli investitori che ne comprendono il ritmo ciclico sanno che la pazienza spesso paga in modo esponenziale quando i mercati si normalizzano.
Conviene comprare, vendere o tenere le azioni Fairfax Financial nel 2025?
Le azioni hanno guadagnato circa il 17% nell'ultimo anno, riflettendo la fiducia nella capacità di ripresa dell'azienda. Sebbene la valutazione si sia avvicinata al valore contabile, la sottoscrizione disciplinata, la forte liquidità e il comprovato quadro di investimento di Fairfax ne fanno un compounder costante. Gli investitori che cercano un'esposizione al settore assicurativo e un investimento di valore a lungo termine potrebbero trovare Fairfax un'interessante partecipazione di base.
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