Aspetti salienti:
- Azzeramento del ciclo: l' anno scorso il fatturato è sceso a circa 12 miliardi di dollari da un picco di 17 miliardi, a conferma di un ciclo negativo dei semiconduttori piuttosto che di una perdita strutturale della domanda nei mercati automobilistico e industriale.
- Compressione dei margini: i margini operativi sono scesi a circa il 5% da un massimo del ciclo del 27%, evidenziando la leva dei costi fissi e la sensibilità degli utili legata alla ripresa dell'utilizzo.
- Traiettoria di recupero: le stime previsionali indicano una ripresa del fatturato verso i 12 miliardi di dollari entro il 2029, sostenuta dall'elettrificazione dell'automobile, dall'automazione industriale e dalla domanda di embedded computing.
- Previsione di prezzo: Sulla base di una crescita annua dei ricavi del -6,8%, di margini operativi del 13,2% e di un multiplo P/E di uscita di 24,2x, il modello indica un prezzo obiettivo di 32 dollari entro la fine del 2027.
STMicroelectronics(STMPA) è un fornitore globale di semiconduttori focalizzato sulle applicazioni automobilistiche, industriali ed embedded, mercati che stanno uscendo da una correzione delle scorte dopo un'impennata pluriennale della domanda.
L'azienda ha introdotto un microcontrollore a 18 nanometri scelto da SpaceX per Starlink alla fine del 2025 e ha iniziato a distribuire robot umanoidi nei siti produttivi nel corso del 2025 per migliorare l'efficienza e la produttività della produzione.
Il fatturato ha raggiunto un picco di quasi 17 miliardi di dollari nel 2023, prima di scendere a circa 12 miliardi di dollari su base trailing, il che riflette la normalizzazione ciclica dovuta al fatto che i clienti del settore automobilistico e industriale hanno smaltito le scorte in eccesso.
Con margini vicini al 5%, il reddito operativo è sceso a circa 600 milioni di dollari, ben al di sotto dei picchi precedenti, evidenziando come i tassi di utilizzo determinino il potere di guadagno nella produzione di semiconduttori ad alta intensità di capitale.
Cosa dice il modello per il titolo STMPA
Il modello inquadra la STMicroelectronics in una fase di ripresa in cui la normalizzazione del ciclo limita la crescita a breve termine ma preserva il posizionamento a lungo termine nei semiconduttori automobilistici e industriali.
Utilizzando un'ipotesi di crescita annuale dei ricavi del -6,8%, margini operativi del 13,2% e un multiplo di uscita di 24,2x, il modello riflette un utilizzo contenuto con un parziale recupero dei margini.
In base a queste ipotesi, il modello indica un prezzo obiettivo di 32 dollari che equivale a un rendimento totale dell'11,5% e a un rendimento annualizzato del 5,7%.
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Le nostre ipotesi di valutazione
Il modello di valutazione di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi di crescita dei ricavi, dei margini operativi e del multiplo P/E di una società e calcola i rendimenti attesi del titolo.
Ecco quali abbiamo utilizzato per il titolo STMPA:
1. Crescita dei ricavi: -6,8%.
La STMicroelectronics ha generato un picco di ricavi di circa 17 miliardi di dollari nel 2023, prima che il fatturato trailing scendesse a circa 12 miliardi di dollari, riflettendo una forte correzione ciclica nei semiconduttori automobilistici e industriali.
L'ultimo calo di dodici mesi fa seguito alla digestione delle scorte da parte degli OEM dopo diversi anni di ordini elevati, con una domanda automobilistica e industriale che si sta normalizzando piuttosto che indebolirsi strutturalmente.
La crescita a breve termine rimane limitata dalla ripresa dell'utilizzo che ritarda la domanda del mercato finale, anche se i successi di prodotto come il microcontrollore a 18 nanometri sostengono la rilevanza a medio termine piuttosto che l'accelerazione immediata dei volumi.
Le aspettative di fatturato rimangono sotto pressione per tutta la finestra di previsione, in quanto i clienti danno priorità alla normalizzazione delle scorte, mentre il graduale rifornimento di scorte costituisce una base per la stabilizzazione piuttosto che per una crescita di rimbalzo.
Secondo le stime degli analisti, l'ipotesi di una crescita annua dei ricavi del -6,8% riflette la continua normalizzazione del ciclo, bilanciata da un'esposizione resiliente al settore automobilistico e industriale che limita una contrazione più profonda.
2. Margini operativi: 13.2%
La STMicroelectronics ha storicamente garantito margini operativi superiori al 25% in condizioni di massimo utilizzo, evidenziando un forte assorbimento dei costi fissi durante i cicli favorevoli dei semiconduttori.
Di recente, con il calo dei volumi, i margini si sono ridotti drasticamente fino a sfiorare il 5%, dimostrando come la sensibilità all'utilizzo domini i guadagni nella produzione ad alta intensità di capitale.
La disciplina dei costi e le iniziative di automazione mirano a ripristinare l'efficienza, ma le fabbriche sottoutilizzate e la debolezza dei prezzi limitano l'espansione dei margini a breve termine.
Le prospettive di normalizzazione dei margini presuppongono un parziale recupero dalle condizioni di minimo senza un ritorno ai picchi del ciclo precedente, data la cautela negli ordini dei clienti e le pressioni della concorrenza.
In linea con le proiezioni del consenso degli analisti, i margini operativi del 13,2% bilanciano il recupero dai livelli depressi con i limiti strutturali imposti dall'utilizzo e dal mix del mercato finale.
3. Multiplo P/E di uscita: 24,2x
Storicamente la STMicroelectronics ha scambiato tra circa 18x e 28x gli utili a seconda della posizione del ciclo, con multipli più alti durante le prime fasi di ripresa.
L'attuale cautela degli investitori riflette la volatilità degli utili e l'incertezza sui tempi di normalizzazione dei volumi, anche se il posizionamento strategico rimane intatto.
Un multiplo a metà degli anni 20 presuppone la fiducia nella stabilizzazione degli utili piuttosto che in una crescita aggressiva, che richiede il recupero dei margini senza che la domanda superi le aspettative.
Secondo le aspettative degli analisti intervistati, un multiplo di uscita di 24,2x riflette aspettative equilibrate sulla ripresa ciclica, sulla normalizzazione della redditività e su ipotesi di crescita a lungo termine limitate.
Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?
I risultati di STMicroelectronics dipendono dalla domanda di semiconduttori per l'industria e il settore automobilistico, dalla disciplina di utilizzo degli stabilimenti e dall'esecuzione del ciclo, che offre una serie di possibili percorsi fino al 2029.
- Caso basso: se la domanda automobilistica e industriale rimane debole, l'utilizzo recupera lentamente e i prezzi rimangono bassi, i ricavi crescono di circa il 5,1%, i margini netti rimangono vicini al 9,5%, la valutazione rimane limitata e i rendimenti si basano principalmente sul recupero graduale degli utili → rendimento annualizzato dello 0,9%.
- Caso medio: con la normalizzazione dei mercati finali core, la costante conversione dei prodotti e la tenuta della disciplina dei costi, la crescita dei ricavi si avvicina al 5,6%, i margini netti migliorano verso il 10,2% e la stabilità delle valutazioni supportano un rialzo misurato → 7,2% di rendimento annualizzato.
- Caso alto: se i volumi del settore automobilistico riprendono più rapidamente, i prodotti avanzati scalano in modo efficiente e l'utilizzo aumenta in modo significativo, i ricavi raggiungono circa il 6,2%, i margini netti si avvicinano al 10,8%, la pressione sulle valutazioni si allenta e l'apprezzamento dei prezzi accelera → 13,1% di rendimento annualizzato.
Ciò che conta di più ora è l'esecuzione attraverso il calo di utilizzo, il controllo dei costi e la conversione dei progetti vincenti in volumi sostenuti, piuttosto che la tempistica del ciclo a breve termine.
L'obiettivo intermedio di 37,43 dollari è raggiungibile attraverso la normalizzazione degli utili e il recupero dei margini senza richiedere un'espansione multipla o un entusiasmo speculativo.
Quanto rialzo ha $STM da qui in poi?
Con il nuovo strumento Valuation Model di TIKR, è possibile stimare il prezzo potenziale di un'azione in meno di un minuto.
Bastano tre semplici input:
- Crescita dei ricavi
- Margini operativi
- Multiplo P/E di uscita
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Da qui, TIKR calcola il prezzo potenziale dell'azione e i rendimenti totali negli scenari Toro, Base e Orso, in modo da poter capire rapidamente se un titolo appare sottovalutato o sopravvalutato.
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